【本周大事记】通胀掉头？经济复苏的信号
近来，资产市场之间异常的相关性引发了广泛的关注，投资者在此背景下面临着管理投资风险的挑战。我们认为，资产市场之间呈现高度相关性并不意外，因为对全球经济造成冲击的新冠疫情以及随之而来的货币过度宽松政策、通胀应对措施以及再后来的迅速加息等因素，本身在各主要经济体（中国和日本或许是仅有的两个例外）中都是环环相扣的。
到了去年下半年，高度相关性进入另一个阶段，美国和欧洲的通胀率开始同步下降。此轮通胀下降的最初驱动因素是能源和食品价格影响的消退，这两种因素也是最初推升本轮通胀的因素，因此整体通胀下降。
然而，对起初低估了此轮通胀幅度和广度的全球各央行来说，关键问题在于，能源和食品价格上涨对薪资的连锁反应，是否会导致核心通胀居高不下，进而使央行迟迟无法实现其通胀目标。
年初欧元区这方面的消息令人欣慰，尽管尚不是决定性的。我们使用欧洲央行经季节调整的消费者物价指数（CPI）数据，通过对比最近三个月（10月-12月）与前三个月（7月-9月）发现，按年率计算，核心通胀率为1.4-1.7%（具体取决于定义），而服务业（其工资通胀的影响可能最高）通胀率为2.3%。跟去年春天年化5-8%（具体取决于定义）的通胀率相比，核心通胀率与服务业通胀率都出现可喜的下降。详情请参阅本周图表。
但我们认为仍需保持谨慎，原因主要有两个。首先，消费者物价指数（CPI）各组成部分的权重变化可能促成了通胀的下降。这或许就是去年秋季的一个重要因素，但核心通胀持续下降至年底，使得这种下降看上去像是真的。第二，2024年初的价格重置或许尚未显示出薪资上涨对通胀的持久影响，尽管这种影响会越来越具有偶发性。到3月初时，我们将会拥有衡量核心通胀潜在趋势的更好指标，也将对欧洲央行如何以及多快对通胀下降做出反应有更清晰的认识。
通胀下降对实体经济有多重影响。首先，通胀下降将提升消费者购买力，应会促进消费支出。其次，通胀下降应有助于降低经济不确定性，更方便企业发现新机，并愿意投资于这些机会。这些影响有多大将取决于美国经济面临衰退风险的韧性，以及各央行降低货币政策紧缩效应的速度，使经济恢复增长。
本周前瞻
在欧元区，德国欧洲经济研究中心（ZEW）信心调查数据将会证明通胀下降后投资者信心有无改善。前期信心调查数据显示了触底迹象，如果进一步上升，则或许预示着经济会在2024年上半年（可能小幅）恢复增长。但工业生产和建筑行业的回溯性数据可能仍然低迷。
在美国，12月份的地区企业调查数据非常疲弱，市场一致预期1月份会有所反弹。但美国经济似乎从去年下半年开始失去了动力，因此如果美国经济数据走弱也不意外。于本周公布的美国零售数据也同样如此。
去年英国通胀和薪资涨幅超过其他主要经济体，因此2023年下半年的通胀下降迹象特别重要，也格外受欢迎。我们正在寻找平均收益趋势放缓的迹象，而最近的数据显示，就业市场预计将保持疲软。在此背景下，零售数据预计会从极端疲弱中有所回升。
最后，日本是通胀下降趋势中的例外，这是其自身政策的结果，日本央行仍保持不同寻常的刺激政策。薪资增长说明，通胀上升势头将会持续，因此我们将在本周发布的消费者物价指数中寻找通胀下降企稳的迹象。
总而言之，我们预计通胀下降将会给全球经济带来些许好处。对于金融市场来说，最重要的挑战仍在前方，因此市场可能呈现区间震荡走势。
本周图表
欧洲央行欧元区调和消费者物价指数（HICP）（经季节调整，季度环比年率变化）
除特别注明外，所有数据资料来源于安联投资，TheWeekAhead,CalendarWeek2，截至2024年1月12日。
想在众说纷纭之际，最高效地找到最靠谱的声音？
想要用好零散时间，听专家深入浅出的讲解？
扫一扫，关注安联投资微信公众号！
本文内所载的资料于刊载时均取材自安联投资相信是准确及可靠的来源。安联投资保留权利于任何时间更改任何资料，无须另行通知。本文并非就内文提及的任何证券提供或邀请或招揽买卖该等证券。阁下不应仅就此文件提供的数据而作出投资决定，并请向财务顾问咨询独立意见。
本文包含的部分信息（包括任何意见或预测表达）基于安联投资认为在发布之日是可靠的来源获得的，任何人士依据该信息采取行动或以其他方式改变其观点需自行承担风险，安联投资不承担任何有关责任。
投资涉及风险。尤其是投资于新兴及发展中市场所附带的风险。过往表现并非未来表现的指引。
发行人为安联寰通海外投资基金管理（上海）有限公司，是安联寰通管理咨询（上海）有限公司全资控股子公司。
