第一上海 |【公司研究】Coinbase Global（COIN，买入）：长期收入多元化，宣布10亿美元股票回购计划
主要数据
行业:金融服务
目标价: 350美元 (+29.28%)
市值：677.8 亿美元
业绩摘要
营业收入达到了12亿美元，与上一季度相比下降了17%（同比增长了104%），低于一致预期的12.6亿美元。净利润从第二季度的3600万美元提升至7550万美元。调整后的EBITDA为4.49亿美元，低于一致预期的4.692亿美元。每股EPS为0.28美元，也低于预期的0.45美元。
三季度加密资产价格下降
总交易收入为5.73亿美元，环比下降27%。其中零售收入为4.83亿美元（占总收入和总交易收入的约40%和84%）。机构收入为5529万美元（占总收入和总交易收入的约5%和10%）。订阅和服务收入环比下降7%至5.56亿美元（占总收入的约49%），主要由于第三季度平均加密资产价格较之前有所下降以及稳定币对交易量的影响。总运营费用为10亿美元，环比下降6%，技术与开发、一般与管理以及销售与营销费用总计8.7亿美元，环比增长3%。
业绩展望与回购计划
公司预计订阅和服务业收入将受到一些不利因素影响，包括以太坊价格在10月份比第三季度平均价格下降了10%，以及利率的下降。预计第四季度技术和开发费用以及一般管理费用将在6.9亿美元到7.3亿美元之间。预计第四季度销售和营销费用将在1.7亿美元到2.2亿美元之间，这一增长主要是由于平台上USDC余额的增加和品牌支出的增加。Coinbase董事会授权了高达10亿美元的股票回购计划。公司的资产负债表上有82亿美元的美元资源和1.3亿美元的加密资产投资组合，这为其股票回购和其他资本配置活动提供了支持。
目标价350.00美元，维持买入评级
考虑到近日加密货币市场的积极表现呈现出牛市的趋势，我们继续看好公司的发展，给予目标价350.00美元/股，对应14.6xPS，维持买入评级。
风险因素
监管风险，加密货币市场竞争加大，用户增长放缓，法律和合规成本增加，加密货币市场价格波动。
