动态丨友邦保险点评：受益于社交距离的缩短，通关后香港地区业务有望强劲复苏
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事件
疫情防控措施逐步优化，出入境安排有望推进完善
12月7日，卫健委新闻发言人米锋在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，对于入境人员管理等外防输入的措施，将依法依规、逐步推进、加快推进，进一步优化完善。
香港地区为友邦保险最重要地区之一，疫情之前NBV贡献最高
2020年之前，香港地区是公司年化新保费和NBV占比最高的市场，2020年受疫情影响占比明显下降。2019年，香港业务的年化新保费和NBV分别为23.93亿美元、16.21亿美元，分别占比36.3%、36.6%。内地访客是香港寿险市场新单保费的重要来源，受疫情后访港旅客数量断崖式下滑影响，2020-2021年香港寿险新单保费增速承压。根据香港保险业监管局的数据，按年化保费计算，2017-2019年内地访客的个险新单保费占比分别为37.3%、37.5%和29.6%。2020年疫情导致“封关”后，访港旅客人数出现断崖式下跌，2020年和2021年分别同比-93.8%、-97.6%，带动内地访客的个险新单年化保费分别同比-86.0%、-93.2%。受此不利影响，香港寿险和年金险个险年化新单保费在2020年和2021年分别同比-40.1%、-4.8%。友邦的香港业务亦受到明显冲击，2020年的年化新保费和NBV分别同比-52.4%、-66.1%。
“最优秀代理”与银保合作共同发力，各地区在社交距离放宽后有明显复苏
公司坚持“最优秀代理”策略，因地制宜进行代理人的经营与管理，因此在疫情影响之下，整体队伍仍然保持韧性，并且在疫情影响逐步消退后，队伍与生产力均有所提升。公司拥有多年银保战略合作的经验，在各地区依靠合作伙伴达成长期共赢，从而为公司的新业务价值增长增添持续动力。回顾公司2021年在东南亚地区与2022年在澳门地区的表现，当地的社交距离放宽（通关）后，都有明显的复苏。
香港地区保险具备独特优势，大湾区“保险通”持续推进
相较于内地，香港地区保险产品具有价格低、收益高、覆盖广等优势。首先，由于香港地区保险定价背后的精算假设是基于香港的保险群体，而香港本地居民的平均寿命较高、死亡率较低，因此相较于内地的保险定价而言，香港保险往往具有较为明显的价格优势；其次，由于香港的国际金融中心地位和相对宽松的监管理念，香港地区保险公司可实现全球化的资产配置和风险分散，从而使得其能够实现较高的盈利能力和分红水平；最后，在重疾险等险种上，香港保险覆盖的疾病覆盖范围更广泛，且能实现全亚洲/全球性的理赔。
10月19日，在香港特别行政区行政长官李家超任内的首份施政报告中提及要“加强互联互通…争取短期内在南沙、前海等成立保险售后服务中心，为持有香港保单的大湾区居民提供支援，亦为大湾区保险市场互联互通踏出重要一步”。在大湾区设立保险服务中心能够为在内地生活的香港居民和持有香港保单的内地居民提供保险查询、保险索赔、缴纳续期保费等相关服务，从而极大地方便香港保单持有人相关服务，并有望吸引更多内地客户投保香港保险；而在今年5月举行的香港保险保险业论坛上，香港财经事务及库务局局长许正宇表示，未来特区政府未来会继续运用策划售后服务中心和推展“跨境理财通”等机遇和经验，与内地当局进一步研究促进跨境销售香港保险产品的可行性，期望提供更多便利措施，协助行业在大湾区稳步前行。我们预计相关政策的落地实施和大湾区的融合发展将使得香港保险公司有机会接触到内地庞大的保险消费群体及其多样化的保险需求，从而为公司带来新的发展机遇。
投资建议：通关后香港地区有望强劲复苏。
若2023年通关，香港地区年化新保费（ANP）恢复至2019年的70%/90%/110%，对应的ANP同比增速为52%/95%/138%，若假设新业务价值率为65%，则香港地区的NBV增速分别为37.2%/76%/114.9%，对集团NBV的提振幅度（其余地区维持原假设）分别为6.8%/16.6%/26.3%。
（具体评级及盈利预测请参见报告原文）
风险提示：
1）权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
2）局部地区疫情反复：如果局部地区出现疫情反复的情况，一方面会影响代理人的线下展业活动，另一方面也可能会使居民未来个人收入不确定性加大，居民消费可能趋于谨慎。
3）通关不达预期：若通关时间节奏不达预期，可能影响公司香港地区业务的恢复。
4）政策风险：考虑到公司的业务遍布多个国家和地区，当地对于外资企业以及保险行业的政策可能对公司的业务有所影响。
5）汇率超预期波动：虽然公司的业绩增速主要以固定汇率呈现，但公司的保费以当地货币收取，即使公司已经密切匹配当地的资产与负债以降低外汇波动的经济性影响，但无法完全避免汇率超预期波动可能带来的影响。
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