广发年度策略 | 2025年，互联网行业怎么看？
Q&A
年度策略关键问答
美国经济会衰退吗？今年美联储会降息吗？
我国经济复苏现状如何，将如何发展？我国财政政策会作何调整？
曾为中国空间站“天宫四号”设计了世界第一个空间冷原子实验平台。著有《量子大唠嗑》《人工智能之不能》《智造中国》。
展望2025年，各个细分赛道有哪些重点变化和值得关注的方向？
如果宏观向好，板块中哪些标的的基本面的向上弹性更大？
Q1：展望2025年，各个细分赛道有哪些重点变化和值得关注的方向？
旷实、周喆：（1）社交媒体：流量粘性强，24年在游戏和广告业务上，社交媒体平台均有高于行业大盘的表现，25年我们建议关注社交平台在电商和生成式AI落地应用场景的变化。
（2）短视频：商业化较为领先，从高增长过渡至平稳增长。夯实电商基建，寻找更多的新商机，本地生活、短剧以及出海，未来的收入和利润释放可能会更为均衡。
（3）长视频：24年进入创作平台期，盗版和竞争带来新的挑战，25年关注产品的创新（题材创新，形态向短迭代），以及生态融入微短剧带来的潜在积极变化。
（4）音乐流媒体：通过运维带动会员规模和ARPU的双向优化，25年关注提价效果。
（5）IP+泛消费品出海正盛，25年关注国内公司向北美市场的进展，以及向食品等类目拓展的协同性。
（6）本地生活：增速保持稳定，24年到店竞争格局逐步趋于稳定，25年宏观弹性或带动外卖和到店板块的增长提速。持续关注出海增量。
Q2：如果宏观向好，板块中哪些标的的基本面的向上弹性更大？
旷实、周喆：过去三年，互联网增长驱动主要来自内因。一是聚焦主业的策略让长板更长，二是夯实基建和提升效率，获得了更可持续的收入增长和经营杠杆提升。在持续增厚的现金流和利润之上，逐步提高股东回报。展望2025年，宏观环境有望企稳向上，促经济发展的导向或成为积极的外因。公司开始寻找新的增长点，不同于过去一味收缩和降本，未来或以合理投入，积极拥抱新变化。互联网业态中，和宏观挂钩较强的包括本地生活、电商、金融支付、品牌广告，宏观预期上调对消费和品牌广告主的预期提升，可能带来相应板块公司的投资机会。
风险提示
监管加剧、消费复苏不及预期、新业务拓展不及预期风险。
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