信·期权 | 认沽期权保护功能凸显，卖出期权需注意风险
本周A股主要指数普跌。上证指数、深证成指、创业板指、中证1000、国证2000分别下跌3.0%、3.5%、2.1%、2.4%和2.5%。中信一级分类30个行业指数全部下跌，建材、汽车、家电跌幅较大，分别下跌7.1%、6.4%和6.1%。
金融期权隐含波动率小幅上行但仍处于历史较低水平，卖出期权的投资者仍需注意控制仓位、防范风险。在当月合约隐含波动率高于次月合约的环境下，认为市场横盘、卖出当月合约收取时间价值的投资者也可以考虑同时买入远月合约，防范隐含波动率上升带来的风险。标的下跌、隐含波动率上升的环境中，买入认沽表现突出，当月平值、轻度虚值认沽合约普遍出现100%以上涨幅。各配置类组合的损失均小于标的本身。
通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，如果标的出现震荡走势，买入深度虚值期权的投资者需注意权利金风险。
图1：金融期权标的全周涨跌情况
表1：金融期权相关指数TTM-PE情况一览
表2：金融期权日均成交量变化情况一览
表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览
注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。
图5：50ETF期权隐含波动率锥
注：以50ETF期权为例，观察隐含波动率锥可以发现，上周市场下跌后当前当月合约隐含波动率高于次月合约，投资者若认为后期市场横盘，卖出当月合约收取时间价值的同时也可以考虑买入远月合约，防范后期隐含波动率上升带来的风险。
—期权组合表现—
表4：趋势类组合上周表现
注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。
表5：配置类组合上周表现（50ETF期权）
配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）
—认沽期权的风险防范效果—
上周期权标的下跌，认沽期权保险作用凸显。以50ETF为例，买入认沽表现突出，当月平值、轻度虚值认沽合约普遍出现200%以上涨幅，对于有股票持仓的投资者，买入各档位认沽期权均能起到一定的保护功能，减少损失。
表6：50ETF标的及几档认沽期权上周涨跌情况
表7：几种保护性下跌组合上周收益情况
图7：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）
注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。