中美利差罕见倒挂 如何影响市场？基金如何应对？

近期外围市场的扰动比较大。先有美联储加息预期，又是俄乌争端发酵，这几天，这件事情又开始成为了担忧的重点。那就是——中美利差罕见倒挂了！

4月11日，中美10年期国债利差出现倒挂，为2010年来首次，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764%，中国10年期国债活跃券220003收益率持平上日中债估值报2.7525%。

那么，什么是中美利差？中美利差为何倒挂？又会对市场造成哪些影响？基民如何应对？

什么是中美利差？中美利差为何倒挂？

通俗地理解，中美利差就是中国与美国的市场利率之差。

由于国债收益率通常被视为无风险收益率，可以代表一个国家的利率水平，所以一般采用的是将中国的国债收益率减去美国的国债收益率。

在实操中，使用中美十年期国债收益率之差来计算中美长期利差的做法更常见。

历史上的中美利差一般是一个什么样的水平呢？从过去十年的经验来看，由于我国金融市场的开放程度不断提高，中美利率的联动性也在明显增强，在对外出口带来的外需驱动的背景下，中美国债长期维持着正利差。

2011年以来，中美10年期利差最低值为24BP(2018年)，最高值为249BP(2020年)。

市场上也有一种说法是，80至100个BP算是中美利差的“舒适区间”，源于18年4月央行行长在博鳌亚洲论坛上的表态。

那么为何近期中美利差快速收窄直至倒挂呢？核心原因还是中美货币政策的错位。

当前美国面临的形势是，经济逐步复苏的同时面临40年未有的严重通货膨胀，所以美国需要加息抑制通胀。美联储已经于3月份首次加息，预计年内将加息6-7次，缩表可能也在路上。

而我国的情况是，经济领先全球率先从疫情中复苏，增速见顶回落后当前下行压力较大，有待“稳增长”政策发力，货币政策强调“以我为主”，目前处于偏宽松周期，还有着降息预期。

最后的结果就是，美债收益率在加息和通胀的影响下加速上涨，与我国国债的收益率利差进一步缩小。

中美利差倒挂对市场有哪些影响？

此前不少观点认为，中美利差收窄甚至倒挂可能导致人民币贬值压力加大，从而影响货币政策独立性，同时导致人民币资产对境外机构和吸引力可能下降。

对于中美利差倒挂影响，东方证券首席经济学家邵宇的看法是，正常来讲，倒挂出现会带来一定压力。因为全球资本流动是套利驱动的，即资本借发达经济体的廉价货币与利率去投资新兴市场。如果利率反转，就意味着这一套息结构已经被完全打反，打反后会导致资金从新兴市场流出，对新兴市场的经济与资本市场的形成一定的压力。

中信建投策略首席陈果同样认为，中美利差倒挂可能对我国的货币政策操作空间带来一定的掣肘，资金面也有可能面临短期流出的压力。

对于A股的影响，申万宏源表示，中美周期错配导致中美利差收窄时，A股、港股市场往往承压。A股市场面临基本面和流动性的双重压力，市场走势整体承压；受美元流动性收紧更为直接的港股市场跌幅往往大于A股；而美股市场在美国自身经济需求向好背景下往往趋于上涨。

但就其影响力而言，这个阶段内资自身的系统性减仓或许是更为重要的下跌原因。特别是从陆股通角度看，2015年后中美利差收窄期间外资整体总体上还是呈现流入的趋势。二季度总体震荡磨底，结构上暂时规避外资和公募基金配置相对拥挤的方向，下半年随着中美利差拐点的出现(或出现美联储鹰派加息后美股最后一跌)，市场或逐步走出低迷格局。

中信建投策略首席陈果也指出，当前市场处于中期视角下的磨底期，耐心等待基本面筑底、外部环境好转或政策强力宽松，更明确的基本面修复信号出现后将迎来更好的机会。

基金净值回撤基民如何理性应对？

1)理性看待涨跌

市场有周期，亏损和下跌不是某个时段的“特产”，而是会反复出现的正常现象。以万得偏股混合型基金指数为例，2004年至今，至少经历了5次肉眼可见的“吃面行情”。每轮回调的幅度均在20%以上，2008年的跌幅更是超过50%。但每一次探底之后，偏股混合型基金指数最终都涨回来了，而且比之前的高点更高。

盈亏本就同源，跌下去的才是机会。如果我们在每一个回调阶段的低点买入该指数并持有至今，期间涨幅均较为可观。这就是长期持有的力量，时间会熨平波动，每一个短期的“至暗时刻”可能仅是历史进程中的小小波澜。

2)多看少动，做一个乐观的长期主义者

当市场位于底部区间的时候，空气中都会弥漫着悲观，关于“熊市”的论调不绝于耳，投资者往往会认为此时市场风险很高，心理压力很大，但是这种大盘3000多点附近的急跌，真实风险往往较低。因为这跟历史上那些积累泡沫后“大厦将倾”的熊市根本就不一样。

而经历连续下跌之后，大部分不坚定的筹码已经被洗掉了，对于放眼中长期的投资者而言，反而是入场的好机会。

为什么呢？因为当绝大部分人开始一致看空的时候，他们手里已经没有筹码，只有现金，想砸盘都有心无力，此时稍有资金买入，就很容易拉升。做多的资金一旦形成合力，市场也将迎来反转。

经历回撤仍然坚定信心长期持有，才有望兑现复利的奇迹，也不会错过后续的行情。

股市大跌、基金净值下滑之际，我们可能很难控制住躁动的双手，但是过往市场数据表明，选择了适合自己的产品后坚定地长期持有，短期快速赎回可能会让你错过那些涨幅巨大的日子，更难实现投资目标。

投资者回报=基金收益+投资者择时损益，择时创造的正回报远小于择时造成的拖累，成功的投资就是尽力不去“费劲做傻事”。不妨减少交易的次数，保持稳定的思考能力。

行情总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长。

2018年10月，当创业板指跌到无人问津的1184点之际，那些绝望割肉的人也不会料到，不到三年后它会涨到3576点。往往在你觉得“深不见底”的时候，反转也就要来了。

摸不清市场先生脾气的时候，还是在底部区域坚持定投吧。

(责任编辑：93)