中美利差罕见倒挂 如何影响市场?基金如何应对?
近期外围市场的扰动比较大。先有美联储加息预期,又是俄乌争端发酵,这几天,这件事情又开始成为了担忧的重点。那就是——中美利差罕见倒挂了!
4月11日,中美10年期国债利差出现倒挂,为2010年来首次,美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.764%,中国10年期国债活跃券220003收益率持平上日中债估值报2.7525%。
那么,什么是中美利差?中美利差为何倒挂?又会对市场造成哪些影响?基民如何应对?
什么是中美利差?中美利差为何倒挂?
通俗地理解,中美利差就是中国与美国的市场利率之差。
由于国债收益率通常被视为无风险收益率,可以代表一个国家的利率水平,所以一般采用的是将中国的国债收益率减去美国的国债收益率。
在实操中,使用中美十年期国债收益率之差来计算中美长期利差的做法更常见。
历史上的中美利差一般是一个什么样的水平呢?从过去十年的经验来看,由于我国金融市场的开放程度不断提高,中美利率的联动性也在明显增强,在对外出口带来的外需驱动的背景下,中美国债长期维持着正利差。
2011年以来,中美10年期利差最低值为24BP(2018年),最高值为249BP(2020年)。
市场上也有一种说法是,80至100个BP算是中美利差的“舒适区间”,源于18年4月央行行长在博鳌亚洲论坛上的表态。
那么为何近期中美利差快速收窄直至倒挂呢?核心原因还是中美货币政策的错位。
当前美国面临的形势是,经济逐步复苏的同时面临40年未有的严重通货膨胀,所以美国需要加息抑制通胀。美联储已经于3月份首次加息,预计年内将加息6-7次,缩表可能也在路上。
而我国的情况是,经济领先全球率先从疫情中复苏,增速见顶回落后当前下行压力较大,有待“稳增长”政策发力,货币政策强调“以我为主”,目前处于偏宽松周期,还有着降息预期。
最后的结果就是,美债收益率在加息和通胀的影响下加速上涨,与我国国债的收益率利差进一步缩小。
中美利差倒挂对市场有哪些影响?
此前不少观点认为,中美利差收窄甚至倒挂可能导致人民币贬值压力加大,从而影响货币政策独立性,同时导致人民币资产对境外机构和吸引力可能下降。
对于中美利差倒挂影响,东方证券首席经济学家邵宇的看法是,正常来讲,倒挂出现会带来一定压力。因为全球资本流动是套利驱动的,即资本借发达经济体的廉价货币与利率去投资新兴市场。如果利率反转,就意味着这一套息结构已经被完全打反,打反后会导致资金从新兴市场流出,对新兴市场的经济与资本市场的形成一定的压力。
中信建投策略首席陈果同样认为,中美利差倒挂可能对我国的货币政策操作空间带来一定的掣肘,资金面也有可能面临短期流出的压力。
对于A股的影响,申万宏源表示,中美周期错配导致中美利差收窄时,A股、港股市场往往承压。A股市场面临基本面和流动性的双重压力,市场走势整体承压;受美元流动性收紧更为直接的港股市场跌幅往往大于A股;而美股市场在美国自身经济需求向好背景下往往趋于上涨。
但就其影响力而言,这个阶段内资自身的系统性减仓或许是更为重要的下跌原因。特别是从陆股通角度看,2015年后中美利差收窄期间外资整体总体上还是呈现流入的趋势。二季度总体震荡磨底,结构上暂时规避外资和公募基金配置相对拥挤的方向,下半年随着中美利差拐点的出现(或出现美联储鹰派加息后美股最后一跌),市场或逐步走出低迷格局。
中信建投策略首席陈果也指出,当前市场处于中期视角下的磨底期,耐心等待基本面筑底、外部环境好转或政策强力宽松,更明确的基本面修复信号出现后将迎来更好的机会。
基金净值回撤基民如何理性应对?
1)理性看待涨跌
市场有周期,亏损和下跌不是某个时段的“特产”,而是会反复出现的正常现象。以万得偏股混合型基金指数为例,2004年至今,至少经历了5次肉眼可见的“吃面行情”。每轮回调的幅度均在20%以上,2008年的跌幅更是超过50%。但每一次探底之后,偏股混合型基金指数最终都涨回来了,而且比之前的高点更高。
盈亏本就同源,跌下去的才是机会。如果我们在每一个回调阶段的低点买入该指数并持有至今,期间涨幅均较为可观。这就是长期持有的力量,时间会熨平波动,每一个短期的“至暗时刻”可能仅是历史进程中的小小波澜。
2)多看少动,做一个乐观的长期主义者
当市场位于底部区间的时候,空气中都会弥漫着悲观,关于“熊市”的论调不绝于耳,投资者往往会认为此时市场风险很高,心理压力很大,但是这种大盘3000多点附近的急跌,真实风险往往较低。因为这跟历史上那些积累泡沫后“大厦将倾”的熊市根本就不一样。
而经历连续下跌之后,大部分不坚定的筹码已经被洗掉了,对于放眼中长期的投资者而言,反而是入场的好机会。
为什么呢?因为当绝大部分人开始一致看空的时候,他们手里已经没有筹码,只有现金,想砸盘都有心无力,此时稍有资金买入,就很容易拉升。做多的资金一旦形成合力,市场也将迎来反转。
经历回撤仍然坚定信心长期持有,才有望兑现复利的奇迹,也不会错过后续的行情。
股市大跌、基金净值下滑之际,我们可能很难控制住躁动的双手,但是过往市场数据表明,选择了适合自己的产品后坚定地长期持有,短期快速赎回可能会让你错过那些涨幅巨大的日子,更难实现投资目标。
投资者回报=基金收益+投资者择时损益,择时创造的正回报远小于择时造成的拖累,成功的投资就是尽力不去“费劲做傻事”。不妨减少交易的次数,保持稳定的思考能力。
行情总是在绝望中诞生,在半信半疑中成长。
2018年10月,当创业板指跌到无人问津的1184点之际,那些绝望割肉的人也不会料到,不到三年后它会涨到3576点。往往在你觉得“深不见底”的时候,反转也就要来了。
摸不清市场先生脾气的时候,还是在底部区域坚持定投吧。
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