陆金所控股4月14日港交所上市：在美IPO后市值缩水266亿美元
金融虎讯4月12日消息，港交所信息显示，陆金所控股在2023年2月1日向香港联交所提交初步申请拟在香港联合交易所主板以引入方式双重主要上市后，其已于4月11日通过聆讯，股票代码为6623。陆金所控股预期股份将于4月14日开始正式在港交所主板挂牌上市交易。受此消息影响，美股周二收盘，陆金所控股在纽交所股价大涨11.89%，收报于2.07美元。截至目前，该公司市值为47.44亿美元。今年以来，该股累计涨幅约为9%。
陆金所控股此次在港上市，联席保荐人为摩根大通、摩根士丹利以及瑞银集团，财务顾问为平安资本(香港)。于公告日期，陆金所控股已发行及流通在外的股本总额包括1,146,108,643股已缴足股份(不包括公司根据股份购回计划购回的与美国存托股份相关的股份及于行使或归属根据股份激励计划授出的购股权或奖励后向存托机构发行的用于大量发行美国存托股份的股份)，股份于香港联交所的买卖将以港元进行。
据金融虎网了解，陆金所控股于2020年10月30日在美国纽交所开始交易，代码为LU。上市之初，其发行1.75亿份ADS，发行价13.5美元，募资规模23.63亿美元，是当年中国公司在美国进行的最大规模的IPO之一，估值330亿美元。以IPO首日收盘价计算，虽然出现破发，但其市值仍达到313亿美元。受清退P2P、行业整改、新冠疫情等多重因素影响，时隔近两年半后，陆金所控股截至今日的美股市值仅剩47.44亿美元，较IPO首日收盘减少了266亿美元，缩水比例达85%。在市值缩水期间，陆金所控股的高管曾多次宣布股票回购计划，以展示管理层对公司基本面和长期增长的信心。
据招股书中介绍，陆金所控股是中国领先的小微企业主金融服务赋能机构。使命是通过为小微企业主提供获取金融产品和服务的渠道，并赋能机构合作伙伴使其能高效地触达和服务小微企业主，来提升小微企业的竞争力和可持续发展能力。小微企业主包括法人实体的所有人和作为个体工商户经营业务的个体。公司提供融资产品主要是为了满足小微企业主的需求。在这一过程中，其与中国超过550家金融机构建立合作关系，其中许多已与其合作超过3年。这些金融机构为陆金所赋能的贷款提供资金和增信服务，并提供其他产品以丰富其正在创建的小微企业主生态圈。
陆金所控股视自己为非传统的金融服务提供商，意即运用高端技术为传统金融机构（如银行，其获发牌照接受存款并提供贷款，但是由于依赖传统的线下业务惯例，其市场覆盖范围在若干方面受到限制）的交易赋能。赋能意即将金融机构与其原本无法触达的借款人连接起来，提供或安排增信服务发放贷款，并提供贷后服务（如催收服务）、增值服务及工具，使融资交易落地。
陆金所控股通过线下到线上模式及遍布全国的直销团队，自2005年业务开始以来，截至2020年、2021年及2022年12月31日，已分别为中国合计超过460万名、590万名及660万名小微企业主提供服务。截至2020年、2021年及2022年12月31日，陆金所控股赋能的贷款余额分别为人民币5,451亿元、人民币6,610亿元及人民币5,765亿元（829亿美元）。截至2022年6月30日，按普惠型小微企业贷款的贷款余额计，陆金所控股在服务小微企业主的中国非传统金融服务提供商中排名第二，市场份额为17.6%。
陆金所控股通过两种不同的业务模式赋能贷款。截至2020年、2021年及2022年12月31日，在已赋能的贷款总余额中，约99.3%、98.2%及94.9%为其在核心零售信贷赋能业务模式下赋能的贷款。这些为大额贷款，其中于2020年、2021年及2022年所赋能的一般无抵押贷款的件均分别为人民币164,483元、人民币199,502元及人民币240,179元，而于2020年、2021年及2022年所赋能的有抵押贷款的件均分别为人民币390,467元、人民币430,795元及人民币438,675元。其余0.7%、1.8%及5.1%包括陆金所通过持牌消费金融子公司赋能的贷款。于2020年、2021年及2022年，这些小额贷款的平均动支金额分别为人民币3,301元、人民币3,797元、人民币5,979元。贷款赋能业务几乎贡献了往绩记录期间的全部总收入。除贷款赋能业务之外，公司亦开始通过其品牌产品陆金通向银行转介借款人，其对公司任一年总收入的贡献均低于2%。
陆金所控股通过普惠品牌经营核心零售信贷赋能业务模式。截至2020年、2021年及2022年12月31日，面临信贷风险的贷款余额合计分别为人民币322亿元、人民币1,098亿元及人民币1,354亿元（195亿美元），而拨备的相应金额分别为人民币17亿元、人民币55亿元及人民币128亿元（18亿美元）。于2020年、2021年及2022年，向资金合作伙伴分别支付违约申索人民币7亿元、人民币15亿元及人民币68亿元（10亿美元）。
消费金融子公司面向中国需要小额贷款的消费者，通常是为了满足个人短期现金流需求或酌情选购消费品。陆金所控股表示，作为在高度监管领域中运营的一家持牌实体，消费金融子公司同普惠分开运营，并且遵循自身独特的业务模式。消费金融贷款市场与由普惠赋能的大额、长期贷款市场相辅相成，且借贷人通常不会重叠。
截至2022年12月31日，陆金所控股累计服务了1900万名借款人。赋能过贷款的活跃借款人的数量由2020年的440万名增至2021年的490万名，并进一步减至2022年的480万名。
截至2020年、2021年及2022年12月31日，陆金所控股的净资产分别为人民币832亿元、人民币946亿元及人民币948亿元（136亿美元），包括银行存款人民币242亿元、人民币347亿元及人民币439亿元（63亿美元）。截至同日，消费金融子公司的资本充足率为118.6%、35.6%及18.2%，融资担保子公司的杠杆比率为1.8倍、1.8倍及2.0倍。
于整个往绩记录期间，陆金所控股的业务受新冠疫情以及疫情政策及对应措施的影响。总收入由2020年的人民币520亿元增至2021年的人民币618亿元，并减至2022年的人民币581亿元（84亿美元）。除所得税开支利润由2020年的人民币179亿元增至2021年的人民币234亿元，并减至2022年的人民币130亿元（19亿美元）。于整个往绩记录期间，皆录得净利润，净利润由2020年的人民币123亿元增至2021年的人民币167亿元，并减至2022年的人民币88亿元（13亿美元）。于2020年、2021年及2022年的净利润率分别为23.6%、27.0%
及15.1%。
陆金所控股表示，其自2020年至2022年上半年一直保持强劲的盈利能力，尽管在此期间新增一般无抵押贷款的平均年化利率下降超过6个百分点。然而，2022年新冠疫情的影响使得公司在2022年下半年的财务表现呈现出较大的波动。净利润由人民币123亿元增至2021年的人民币167亿元，并减至2022年的人民币88亿元（13亿美元）。公司于2022年第四季度出现净亏损。尽管无法对未来的业绩作出任何保证，但陆金所控股预计，随着新冠疫情影响的消退及新批次贷款取代旧批次贷款，由于重点服务小微企业主且关注更优质的客户群，公司的财务表现将随时间的推移呈U型复苏。
逾期率不断恶化并且信用减值损失不断上升，从而影响了陆金所控股2022年的盈利能力。90天以上逾期率（按任何还款逾期90至179个历日的贷款余额除以贷款余额计量）由截至2021年12月31日的1.2%增至截至2022年12月31日的2.6%。
在利率风险方面，陆金所控股表示，于往绩记录期间，其未非法赋能任何年化利率高于36%限额的贷款；历史上赋能了年化利率高于24%但低于36%的贷款，这一行为并不违法，但是人民法院届时可能不会支持其对于超过24%限额的费用的主张。2020年9月4日后，公司未就贷款申请赋能年化利率高于24%的新贷款。截至2022年12月31日，年化利率高于24%但低于36%的已赋能贷款余额为人民币80亿元，占其已赋能贷款余额的1%。据中国法律顾问告知，根据中国法律，由于年化利率高于24%但低于36%并未违法，其不会因年化利率高于24%但低于36%的历史贷款而被罚款或制裁。
不过，陆金所控股也指出，最高人民法院的规定及该两项修订的诠释及实施仍存在不确定性，包括其实际实用性以及中国不同法院的执行标准及水平不一致。公司可能降低年化利率，甚或因监管或业务战略的变动而须不时改变其收费策略。
截至2022年12月31日，陆金所控股的现金及现金等价物余额保持稳定，为人民币295亿元，而截至2021年12月31日为人民币265亿元。截至2022年12月31日，陆金所控股还拥有充足的流动性金融资产人民币434亿元（62亿美元），包括三个月后到期的定期存款人民币143亿元（21亿美元），以及按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产人民币291亿元（42亿美元）。
金融虎网还注意到，在监管进展方面，陆金所控股披露，2021年4月29日，作为网络金融平台自查整顿专项工作的一部分，监管部门对包括其在内的13家公司进行了监管约谈。在审慎监管、金融消费者保护、金融业务综合经营、个人信贷业务、资本市场业务、第三方互联网存款等方面开展了自查整改工作(“429整改”)。截至最后切实可行日期，已根据有关当局提供的指引，根据自查结果，基本完成大部分的整改措施。受到与429整改相关的重大行政处罚的风险很小。此外，陆金所控股认为429整改没有也不会对其业务运营产生任何重大不利影响。（乐金）