方正中期期货：基本面供需双弱 花生期价宽幅震荡为主

方正中期期货王一博

第一部分2023年一季度份花生行情总结

一季度花生期价呈现先扬后抑的走势，1-2月份花生价格呈现震荡上涨的态势。供给偏紧是刺激花生期价运行重心上行的主要因素。基层花生余量较常年明显偏低，上货量较小，使得产区花生价格易涨难跌。进口花生报价自春节开始大幅走强，国内对进口花生需求尚可，港口库存持续偏低，供给偏紧的背景下卖方议价能力较强，1-2月份花生期现货价格均大幅上涨。但3月份进口花生到港量较前期明显增加，对国内花生供给形成一定补充。且花生粕跟随豆粕价格大幅下行后，压榨厂榨利持续低迷使得压榨厂对于油料花生的需求表现较为疲弱，部分压榨厂间断下调花生收购价格，部分大型压榨厂迟迟未开始入市收购。阶段性供给增加以及油料花生需求疲弱使得3月份花生价格呈现震荡偏弱的走势。

第二部分生产供应及进出口情况

一、全球花生生产情况分析

中国是全球最大花生生产国，其次是印度，二者合计全球产量占比超过50%，除此之外，产量超过200万吨的国家有尼日利亚、苏丹、美国。花生产量预测方面，据2023年3月USDA报告，2022/23年度全球花生产量预计同比略减0.64%至5010.9万吨，其中印度花生产量预计同比减少2.21%至665万吨、塞内加尔花生产量同比增加1.31%至170万吨、苏丹花生产量同比增加6.16%至250万吨、美国花生产量同比减少12.44%至252.6万吨。

花生的消费主要包括压榨、食用、饲用三个方面。欧盟、美国、日本等国花生主要用作食用，据2022/23年度预估数据，全球46.06%的花生用于食用消费、39.46%花生用于压榨。由于近四年全球花生消费增速持续大于产量增速，全球花生期末库存与库存消费比近五年呈现震荡下降态势。2022/23年度全球花生期末库存预计为448.4万吨，同比减少39.3万吨或8.06%。库存消费比8.92%，同比减少0.81个百分点。

图2-1：全球花生供需平衡表主要指标（百万吨）

资料来源：USDA方正中期研究院整理

二、我国花生生产情况分析

2022年我国花生产量大幅下降，据卓创数据全国花生产量同比减少19.57%至1319.9万吨，减产幅度处于历史高位。据鱼得水信息，2022年我国花生种植面积2591.93公顷或3887.9万亩。花生果总产量959.52万吨，花生仁总产量618.54万吨，同比下降34%。

2022年花生大幅减产有以下几点原因：一是上一年度花生行情低迷，在春节前后花生现货价格一度跌至种植成本附近，种植收益远低于其竞争作物玉米。二是花生种植自动化程度相较玉米明显偏低，种植相对费事费力。近年来农村存在人口老龄化的问题，部分农户也倾向于改种种植自动化程度相对高的作物。且2020年和2021年花生收获期部分产区均出现大量降雨，农户花生收获期人工极其困难。农户改种意愿强烈，据卓创数据，河南花生预估减少3成，山东减少3成，河北减少2-3成，东北减少1-2成，全国花生种植面积预计同比下降15-20%。三是花生生长期产区存在不利天气，河南花生播种及生长阶段部分产区出现干旱，饱满度和产量受到一定不利影响。正常年份河南南部白沙春地膜花生出米率70%以上，局部达到75%，今年部分地区出米率约65-68%。春地膜花生果单产约有100-200斤/亩的下滑。驻马店地区麦茬花生产量基本持平于正常年份，南阳部分未浇水地块产量不理想。山东部分区域播种期持续干旱，部分产区单产下滑，颗粒饱满度低于正常年份。辽宁低洼区域有涝灾，绥中区域部分花生有白腐病现象。吉林和内蒙无极端不利天气，花生涨势较为良好。

整体来看2022/23年度花生减产幅度处于历史高位。目前产区花生余量较常年明显偏少，据钢联数据预估产区花生余量在两成以内。短期来看，天气转暖，部分水分偏高或品质偏差的货源有一定抛售需求，但季节性售卖过后，国内供给偏紧的格局将使得持货商低价有明显的惜售心理。对于2023/24年度展望来看，由于前一年度花生种植收益较为丰厚，近期种子米的销售较为火爆，新季花生种植面积大概率出现恢复性增长，对于远期合约将产生一定压力。

图2-2：我国花生产量及种植面积变化

资料来源：卓创方正中期研究院整理

三、我国花生进出口贸易情况分析

2023年国内花生供给偏紧，价格处于历史高位，进口花生数量同比增幅较为明显。2023年1-2月份进口花生到港量同比增幅明显。2023年2月份我国进口花生8.087万吨，1-2月份累计进口花生12.373万吨，同比增加391.97%。3-4月份是非洲进口花生到港高峰期，对国内花生供给将形成一定补充。4月份塞内加尔花生到港量偏大，短期进口花生价格或仍相对承压。

图2-3：我国花生进口情况

资料来源：海关方正中期研究院整理

我国花生出口情况：我国花生出口主要是食用花生，出口目的地主要是欧盟和日本等国。过去十年，中国花生仁、果出口约在40-50万吨之间波动，折合为花生果约在75-80万吨之间。2020年花生仁果共出口39.88万吨（折合为花生果约59.87万吨），较2019年走低20.87%。2021年由于海运费大涨，导致我国出口至欧盟与美国出口至欧盟相比并无价格优势，出口份额被美国抢占以及海外疫情严重，花生出口消费有所减少，2021年花生出口数量37万吨，同比减少7.04%。2022年出口数据同比变动不大，2022年累计出口花生38.05万吨，同比增加2.9%。2023年2月中国花生出口量7779.66吨，环比减少693吨，减幅8.18%；同比减少297.3吨，减幅3.68%。总体上来讲花生出口份额占比较少，对国内花生价格影响不大。

第三部分花生消费需求及油厂压榨情况

一、花生消费需求情况

中国花生消费结构按照下游消费行业区分主要是由压榨、食用、种子等三部分组成。其中主要消耗渠道为压榨。近年来，压榨量的花生基本占到消费量的55-60%。食用花生占比35%左右。种用量取决于播种面积的变动情况，近几年种子用量维持在120-150万吨。

根据卓创资讯监测数据，3月国内规模型批发市场日均到货824吨，较上月减少5.7%，日均出货293吨，较上月减少28.3%。一季度批发市场出货量持续处于季节性低位，一是高价导致加工厂和食品厂利润微薄，抑制了部分消费。二是国内整体供给偏紧，产区上货量偏少也减少了可流通花生的数量。三是3月份处于花生消费淡季。四是3-4月份进口花生到港量偏高，产区花生价格偏弱运行，终端采购有一定观望心理。

图3-1：规模型批发市场出货量

资料来源：卓创方正中期期货研究院

二、花生压榨厂收购及压榨趋势分析

图3-2：压榨厂压榨利润

资料来源：卓创方正中期期货研究院

豆粕供给紧张状况缓解，叠加巴西大豆丰产预期较强，11月中旬起花生粕价格跟随豆粕现货价格呈现震荡回落态势。由于4-6月份国内将面临较大的巴西大豆到港压力以及国内压榨厂花生粕供给相对充裕，3月份花生粕价格加速下行，据卓创数据，截至3月末山东地区一次花生粕出厂均价4478元/吨，环比下滑9.42%。一季度大宗油脂价格震荡偏弱，国内菜籽油和葵花籽油供给转向宽松，花生油价格相对承压。在花生粕价格大幅回落，花生油小幅震荡的背景下一季度压榨厂榨利相对低迷，据卓创数据，3月份花生压榨厂散油月均理论榨利亏损863.46元/吨，月度环比下滑58.03%。

图3-3：油厂花生周度收购量

资料来源：卓创方正中期期货研究院

进口花生到港量增加，叠加部分油料花生在天气转暖时有一定销售需求，油厂花生到港量月度环比增加。据卓创数据，3月计部分规模型油厂原料月卸货量约7.44万吨，环比走高206.17%。油厂到货量增加，以及散油榨利低迷使得部分压榨厂对于花生压价意愿较强，持续下调花生收购价格。据钢联资讯，截止到3月底，中粮油厂油料一从月初的10000元/吨收购价格下滑至9400元/吨，油料二收购价格从9600元/吨下滑至8400元/吨，价格下滑力度明显。玉皇、金胜、兴泉工厂较上月到货量明显增加，油料成交报价9000-9500元/吨。考虑4-6月份国内油粕供给转向宽松，花生压榨厂榨利或仍将承压，油料花生价格可能仍将偏弱运行。关注部分仍未入市企业收购策略变化。

第四部分供需平衡表预期及解读

2022年花生大幅减产将导致2022/23年度花生供给趋紧。从供给上来看，期初库存的小幅增加和进口量的预增难抵产量的大幅下降，花生总供给量预计同比明显减少。受前一年度花生种植收益明显低于竞争作物玉米以及花生种植自动化程度偏低影响，2022年花生种植面积大幅减少，叠加花生播种生长期部分产区出现不利天气，2022年花生产量减产幅度处于历史高位。国内花生价格处于历史高位有利于花生进口数量的增加，3月中旬至5月份非洲进口花生阶段性到港较多将对油料花生供给形成一定补充。需求端高价将对消费形成一定抑制作用。花生压榨厂榨利持续低迷的背景下压榨厂或以消耗自有库存为主，油料花生消费将较为疲弱。总体上来看，供给减量明显大概率导致2022/23年度花生期末库存以及库存消费比大幅走低，花生价格或延续高位震荡运行。中长期来看，丰厚的种植收益将提振农户种植积极性，2023/24年度花生种植面积大概率将恢复性增长，具体的增产幅度需观察实际种植面积及花生生长期天气。

表4-1：我国花生供需平衡表

资料来源：汇易网、海关方正中期期货研究院

第五部分季节性分析与技术分析

一、花生季节性分析

花生期货上市时间较短，样本较为有限，重点分析一下花生现货季节性走势特征。每年的8月份春花生开始上市，青黄不接的现货市场中新花生往往较为抢手，花生价格走强的概率较大。9月份是新花生开始逐步大量上市，随着供给的增加现货价格回落概率较大。10-11月份是是花生购销旺季，在产量正常或偏多的年份，油厂话语权较强，现货价格弱势运行概率较大，在减产年份农户定价权较强，现货价格则偏强运行。12-2月份，此阶段为元旦和春节备货旺季，价格震荡偏强运行概率较大。3-5月进口花生陆续到港有效增加国内花生供给，此外随着天气转暖，农户有集中售粮需求，因为花生在5月份之前如不入冷库存储，则易酸价提升影响花生品质。因此，3-5月份花生价格下跌的概率较大。6-8月份，市场处于青黄不接阶段，花生现货贸易清淡，市场焦点在产区天气，此阶段易产生天气炒作现象。

图5-1：花生期货连续合约季节性走势

资料来源：同花顺方正中期期货研究院

二、花生技术分析

花生期价整体呈现高位宽幅震荡态势，下方支撑10000元/吨整数关口，以及9650颈线附近。上方压力位在11000元/吨附近。

第六部分价差及套利分析

花生10/1价差建议以正套思路对待。2023/24年度期初库存预期偏低，春花生上市数量有限，上市初期花生价格或维持高位。但2022/23年度农户种植收益丰厚，近期种子米销售较为火爆，2023年花生种植面积或将同比出现明显增长，花生集中上市后价格将承压，2401合约价格运行趋势偏空，10/1价差建议以正套思路对待。

图6-1：花生10-1期货合约价差走势图

资料来源：同花顺方正中期期货研究院

第七部分全文总结及后市展望

一季度花生期价呈现先扬后抑的走势，1-2月份花生价格呈现震荡上涨的态势。供给偏紧是刺激花生期价运行重心上行的主要因素。基层花生余量较常年明显偏低，上货量较小，使得产区花生价格震荡偏强。进口花生报价自春节开始大幅走强，国内对进口花生需求尚可，港口库存持续偏低，供给偏紧的背景下卖方议价能力较强，1-2月份花生期现货价格均大幅上涨。但3月份进口花生到港量较前期明显增加，对国内花生供给形成一定补充。且花生粕跟随豆粕价格大幅下行后，压榨厂榨利持续低迷使得压榨厂对于油料花生的需求表现较为疲弱，部分压榨厂间断下调花生收购价格，部分大型压榨厂迟迟未开始入市收购。阶段性供给增加以及油料花生需求疲弱使得3月份花生价格呈现震荡偏弱的走势。

花生整体上仍是供需双弱的格局，关注供需错配带来的波段性操作机会。4月份供给端天气转暖，水分偏高以及油料花生有一定销售需求，塞内油料到港阶段性偏多，新作花生种植面积预增，但春花生种植面积或相对有限。需求端4-6月巴西大豆大量到港背景下花生粕价格仍旧承压，花生散油榨利亏损背景下压榨厂油料花生需求或仍将低迷，油料花生价格预计仍旧承压，但是食品花生价格受供给偏紧支撑或将走强，食品花生和油料花生走势将分化，可考虑做多食品花生基差。在天气转暖的季节性销售以及非洲花生到港高峰过后，国内花生库存较常年明显偏低以及产区天气不确定性仍存将重回交易主线，花生10合约期价中期或呈现偏强走势。套利方面，10合约对应旧作及春花生，供给偏紧价格下方支撑较强。01合约对应新作花生，种植面积恢复下有一定增产预期，10/01合约以正套思路对待。