泊通周记（2023年4月12日）
3月后两周美国小银行的贷款规模出现明显下行，银行业风险事件的确导致了小银行的缩表行为，如果这个趋势持续，后续对于美国通胀控制会有所助益。同时，近期的就业数据也出现了走弱的趋势，职位空缺数首次低于1000万大关，首次申领失业人数抬升，ADP就业人数和新增非农就业人数也都有所回落。非农就业数据出现了劳动参与率回升、失业率下降和薪资增速回落的最佳组合，通过更多人加入就业市场来缓和供需矛盾，有助于压制薪资和通胀，因此5月大概率就会是本轮加息周期的最后一次加息，当然这个信息已经基本被市场吸收，不再是市场博弈的焦点。
后续值得关注的是，市场何时从加息交易转向衰退交易，开始博弈今年何时开始降息，以及下一轮降息周期的节奏。时间点上看，二季度末三季度的可能性较大，一方面，房租的下行拐点大概率在二季度末，之后房租价格的快速下行会带动核心CPI更加快速的下行；另一方面，根据测算，美国的超额储蓄大概率会于三季度消耗殆尽，消费作为美国经济的最后支柱，一旦失去超额储蓄的支撑，也可能出现明显回落，尤其是银行缩表趋势如果能能够持续，累积的效应也会逐步体现。美国经济实质性放缓之后，市场的重心就会开始转向博弈联储降息的时点，以及下轮降息的节奏，届时全球股票资产可能率先受益。
国内方面，上周地产销售数据环比出现了较为明显的下滑，幅度超越季节性，后续趋势值得观察，当然考虑到低基数的原因，同比依然维持了较高的增长。清明假期出行数据恢复较好，预计五一期间出行数据依然较强。现在相对有利的是，股市对于国内复苏计入的预期是较弱的，因此这个方向上很难再出现反向的预期差。而地产比较关键的点在于，下半年如果重点城市库存真的回落到了较低水平，价格出现了一定的上涨压力，届时是否会出台一些反向收缩的政策，可能对这轮复苏的持续性会有较大影响。
前期在数据真空期，TMT这一主题成为了全市场的绝对主线，产生了短期交易过热的风险，随着四月年报季报的陆续发布，基本面上可能为市场提供更多线索。当然AI这一产业趋势大概率不会被证伪，在各家陆续发布大模型之后，谁拥有更好的流量入口和用户，对后续模型的应用和迭代也会更有利，随着产业领域的演进，之后的投资也会进入更加去伪存真的阶段。
卢洋 2023年4月11日夜