【固收指南针】平安基金基金经理唐煜：转债市场，怎么配置更有优势？
展望后续市场，货币环境与政策导向确定性较强，后续经济持续向好但面临诸多挑战，复苏节奏仍存诸多不确定性。当下，权益类资产处于底部震荡、逐步修复的过程中。
在平安基金基金经理唐煜看来，在此转化阶段，转债能够比较好地起到平衡风险和收益的作用。
从确定性出发，策略层面应当维持哑铃型结构：在成长端，科技成长可作为全年的进攻方向。从政府工作报告等文件来看，对新质生产力的定位越发清晰，未来产业有望受到政策大力支持，后续政策出台和产业化落地，对相关行业形成持续催化。结合海外巨头的产业进展，以及其对国内产业的映射，科技主题还会有持续的参与机会。主要关注AI算力、机器人、智能驾驶，以及发酵初期的低空经济、工业母机设备和氢能。
在价值端，结合当前的经济预期和政策基调来看，市场可能呈现震荡态势，红利板块具有部分股息收益作为确定性的支撑，特别是随着后续较弱的业绩表现陆续公布，红利板块依然具备较强的防守优势。
持续关注的方向包括：1）经营效益持续体现、供给格局出清、没有大额资本开支的煤炭等板块；2）持续维持高ROE、现金流稳定、PEG适中的行业或板块，如家电、部分环保和食饮；3）应对宏观预期反复波动风险的高股息方向，如水电、交运等。
从转债本身结构出发，唐煜表示，应当积极寻找不同维度下性价比较高、波动率更合适的个券。3月份以来权益市场整体平稳，而溢价率压缩是导致转债相对走势更弱的主要原因，背后可能反映出市场增量资金不足、债市阶段性调整所带来的影响。
但从近两周开始，溢价率已有企稳迹象，部份平价段转债溢价在小幅走扩。结合目前溢价率分位数来看，这类大部分处于2020年以来20-40%分位数区间的较低水平。
展望后市，部分大盘转债陆续到期，新发转债进度慢，存量配置需求扩散，供需边际好转，市场具备溢价率修复的基础。一方面关注估值性价比较高的平价段转债（110-120、120-130平价段转债溢价率处于过去两年来下20%左右分位数），较其他价格带的溢价率压缩幅度更大。另一方面，考虑到后市波动可能放大，关注配置价格偏低、正股兼具一定产业催化期权的平衡型转债。
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