【宏观】内外部扰动增多，国内稳物价压力加大——2022年4月价格数据点评（高瑞东）
事件：
1）CPI同比2.1%，前值1.5%，市场预期2.0%；CPI环比0.4%，前值0.0%；
2）核心CPI同比0.9%，前值1.1%；
3）PPI同比8.0%，前值8.3%，市场预期7.8%；PPI环比0.6%，前值1.1%。
核心观点：
4月，CPI加快上行，PPI延续回落，疫情成为影响国内通胀走势的主要变量。一方面，疫情导致囤货需求增多、运输成本上升，推动食品价格超季节性上涨，导致4月CPI同比加快上行；另一方面，疫情又导致生产、建筑、服务需求转弱，带动PPI环比涨幅回落，服务价格涨幅低于季节性。
向前看，国内稳物价压力增大。随着5月以来疫情形势整体趋稳，预计影响将逐步消退，但CPI仍处在上行阶段，受海外输入型通胀压力影响，成本端显性化趋势不改，家电、粮食价格涨幅仍在继续扩大，加之猪价正逐步进入新一轮上涨周期，下半年CPI同比破3%概率进一步加大。PPI方面，尽管年内同比下行趋势不改，但企业成本端压力仍未解除，在俄乌冲突延续、稳增长政策加码的背景下，预计年内大宗商品价格仍处在高位震荡，制约PPI同比回落速度。
疫情扰动增多，CPI同比加快上行
4月CPI同比涨幅扩大，自上月的1.5%上行至2.1%，略高于市场预期的2.0%，主要与疫情扰动下，食品价格涨幅持续高于季节性有关。4月，食品项对CPI的同比拉动率为0.5%，明显高于上月的-0.4%。
食品方面，由于国内疫情形势严峻，受到影响的局部地区运输成本增加、囤货需求加大，明显抬升食品价格，4月蛋类、鲜果等食品价格涨幅扩大。此外，在疫情、收储等多重因素影响下，4月猪肉价格也止跌回升。向前看，预计在季节性需求回暖、生猪存栏开始回落的背景下，年内猪价将处于上行通道。
非食品方面，疫情对需求端的拖累在4月进一步体现。4月核心CPI同比回落至0.9%，低于上月的1.1%，与出行相关的衣着、服务等价格均弱于季节性表现。
疫情拖累国内需求，带动PPI环比回落
4月PPI同比自上月的8.3%回落至8.0%，环比自上月的1.1%回落至0.6%。PPI环比回落，与疫情冲击国内需求、国际大宗商品价格涨幅放缓、国内保供稳价持续推进有关。
一方面，4月受疫情影响，部分企业减产停产，冲击国内生产和建筑业需求，相关的水泥、有色、通用设备价格环比回落。另一方面，尽管俄乌冲突仍在持续，但从实际情况看，对俄能源制裁风险带来的实际供给冲击低于预期，国际原油价格涨幅明显放缓。同时，随着俄乌战争趋于长期化，叠加美联储加快收紧流动性，4月下旬IMF下调全球增长预期，市场对未来全球需求走弱的担忧开始增多。
通胀传导仍在延续，国内稳物价压力加大。在俄乌冲突、全球能源供需紧平衡的背景下，原油等原材料价格仍处于高位，推动交通、家电、粮食价格继续上涨，成本端压力正逐步显性化。若下半年国内需求逐步回暖，可能会进一步推动下游涨价趋势，下半年CPI上行风险升温。
风险提示：国际油价超预期上行；新冠肺炎本土疫情大范围扩散。
发布日期：2022-05-11