海通固收｜按揭贷款占比提升，存款成本普升拉低净利差——债市角度看上市银行年报
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姜珮珊
海通固定收益研究首席分析师
S0850517070004
投资要点
资产增速小幅回落。2021年，41家A+H股上市银行资产规模同比增速7.8%，较2021H1的8.2%小幅回落。从央行月度数据来看，商业银行资产增速在20年初快速抬升之后，整体在10%以上的高位震荡，进入2021年先大幅回落后缓慢震荡下行。样本银行总资产同比仅有2家为负，环比有6家银行总资产收缩。
资产结构：贷款升同业降，债券分化。从生息资产平均余额结构变化看，上市银行贷款占比普遍提高，农商行提升幅度最大；债券投资占比分化，大行和股份行变化不大，城商行增加，农商行减少；同业资产占比除股份行小幅上升外，大行、城商行和农商行均小幅下降。资产负债表时点数据显示同业资产规模回落，同比环比均走低，环比增速为六年内最低。
贷款结构：房企贷款下降，贷款风险偏好降低。2021年个人住房贷款占比除大行上升0.5pct外其余波动幅度较小，房地产行业和企业贷款占比下降，房贷集中度除大行外均有改善，高风险行业贷款占比续降。房贷集中度达标情况方面，相对于21H1，39家银行中，个人住房贷款占比超警戒线的银行从10家下降至9家，房地产贷款占比超警戒线的银行从保持8家不变（未剔除住房租赁有关贷款，数据或偏高）。
负债结构：股份行、城商行负债结构“优化”，同业负债和应付债券占比上升。计息负债中，农商行大幅下降1.7pct，大行小幅下降0.2pct，股份行和城商行均上升0.2pct；债券发行占比方面，各类银行均有上升，幅度均在0.2pct左右。资产负债表时点数据显示，同业负债和应付债券规模双双抬升。
净利差环比普降，存款成本普升。2021年各类银行净利差水平/环比变动/同比变动分别为：六大行1.89%/-0.4BP/4.4BP、股份行2.12%/-3.8BP/-8.4BP、城商行1.96%/-3.9BP/-16.3BP、农商行2.14%/-2.2BP/-13.2BP。净利差普降原因各不相同，股份行和城商行主要源于生息资产收益率下降，大行和农商行主要源于计息负债成本率上升，其中存款成本普升。21年6月自律协会优化存款利率效果有限，或与期限结构调整有关，今年4月再度引导调降。
表外理财：农商行小幅下降，其他保持增长。2021年，40家A、H股上市银行（46家上市银行中剔除浙商、重庆、甘肃、天津、广州农商行、九台农商银行）表外非保本理财总规模为23.2万亿元，同比增长7.16%，环比增长9.24%。理财规模同比和环比增长银行家数分别为30家和32家。分银行类型来看，六家国有大行表外理财规模9.3万亿，同比下降0.94%，环比增加11.53%。股份行、城农商行同环比均上升。
理财子公司：净值化率普升，规模增速大幅提升。从盈利能力来看，2021年除苏银理财未公布净利润数据外，其余净利润均为正。净值化产品占比提升，理财规模同比大幅增长，结构上以固收类产品为主。
银行配债增速提升，但供给压力仍大，长端利率承压。今年银行债券投资增速持续提升，贷款增速震荡下行。展望二三季度，经济下行压力仍大但货币政策关注物价变化并兼顾内外平衡，5-6月或迎地方债发行高峰，供给压力加大，资金利率向政策利率靠拢，稳地产政策使房地产信贷有所回暖，挤压银行配债空间，长端利率承压。