直击华尔街｜海投全球创始人兼CEO王金龙：标普跌入熊市概率上升，市场波动性走高
美股继续下跌。最新数据显示，美4月CPI同比增8.3%，较峰值略有回落但仍然高于预期，加剧了市场对于美联储政策紧缩的忧虑。
截至周三收盘，标普500指数下跌1.6%，报3935.18点。道琼斯指数下跌1%，报31834.11点。科技股为主的纳斯达克指数下跌3.2%，报11364.24点，创下2020年11月以来最低的收盘点位。
自从美联储在5月初的会议上宣布加息50个基点以来，投资者一直在消化政策预期的影响，并为美联储进一步紧缩进行准备，美股美债等市场价格波动攀升。今年以来，截至5月11日，纳斯达克指数累计下跌超过27%，跌入了技术性熊市，而标普500指数累计下跌超过17%，跌入熊市的概率也越来越大。
市场大起大落背后反映了投资者什么样的心态？标普500指数今年跌入熊市的概率有多大？科技股大幅回调的情况下价值股前景是否继续看好？市场波动加剧的情况下投资者如何应对？
《直击华尔街》日前专访了海投全球创始人兼CEO王金龙，他从资深华尔街投资人的视角，解读当前市场形势并分享其投资理念。海投全球是一家全球资产配置平台，拥有美国的注册投资顾问、投行券商和三方支付等牌照，管理成长股票、私募信贷、风险投资、房地产等美元私募基金。
投资者心态变了
《直击华尔街》：上周美联储宣布加息50个基点，市场当天大幅反弹，但次日市场又大幅下跌，本周市场继续大幅波动。在投资者持续消化美联储政策影响之际，美股剧烈动荡反映出投资者当前什么样的心态？
王金龙：投资者心态变化了。美联储动作都是可以预期的，市场共识是美联储此次会加50个基点，所以，理论上所有市场价格已经得到反映。现在大家看到这种暴涨暴跌的情况，类似于两年前疫情刚开始时，那时大家的心态就是一会加风险（risk on），一会降风险（riskoff）。
当时（上周三）大家觉得美联储还不是很激进，说明对增长对市场还是比较看好的，所以大家就忙着去抄底，然后，等到（政策预期）调过来，大家开始解除风险，开始抛售。这跟疫情刚开始时不太一样的是，疫情刚开始时大家不知道底在哪里，因为刚开始跌都是在暴跌。现在虽然经过了一轮调整，但实际上投资人手里都是赚到了钱的，通过过去两年的上涨，所以现在大家的心态是落袋为安。所以，可以看到，除了股市以外，债市也在跌，黄金也开始跌，大家都在卖各种各样的高风险资产也好，低风险资产也好，都是落袋为安。
但实际上在高通胀情况下，现金贬值速度是很快的。大家现在是先把这个风险解除了，拿到现金以后，再判断市场是什么一个走向，然后再决定。这可能跟前几天抄底心态不太一样了。前一段时间，其实市场波动也很大，但实际上你可以看到，多头空头两边是在剧烈博弈。现在看起来就是，大家都在抛，甚至连对冲都不做了，就是直接就跑了。
《直击华尔街》：也就是说，现阶段市场还是以避险为主？
王金龙：是的，大家都在解除风险，不冒任何风险。除了股票市场、债券市场，像一级市场的，包括VC/PE交易量下降得也非常快，估值也在快速下跌。基本上就是同样的趋势，像你说的，大家都在解除风险，持有现金为主了。
跌入熊市的概率越来越大
《直击华尔街》：你在华尔街有多年经验，见证过美股市场的牛熊周期转换，目前来看的话，纳斯达克指数已从前期高点回落超过20%，可以说是跌入了熊市。标普500指数其实也累计下跌近15%，在波动加大的情况下有没有可能也跌入熊市？
王金龙：我觉得跌入熊市的概率现在是越来越大了。美联储刚加息的时候，华尔街的共识是差不多在1/3左右，就是有1/3的投资者认为可能会进入熊市，总体来说（当时）还是偏乐观了，现在看起来这个可能性越来越大。
但标普500和纳斯达克还有一个显著区别，就是纳斯达克其实估值一直偏高，所以这轮下跌其实是一个挤压估值和泡沫的一个过程。现在标普500里有一些行业，像基建、能源行业，其实最近一段时间相对比较稳定，甚至是在上涨的。所以我觉得，标普500的以价值股或者传统工业股为主的细分板块，其实还是有一定抗压能力的。另外像房地产这些板块，其实跌的跌幅明显小于科技股。
总体来看，我觉得标普500指数进入熊市的可能性还是比较大的，可能接近一半。
《直击华尔街》：如果说标普500指数今年真的会跌进熊市，那么在熊市阶段整个市场的波动性都会加大，你对于投资者的应对有什么建议？
王金龙：还是要有一个长期的资产配置方案。就像刚才说的，大家都需要配股、配债、配房地产、配VC/PE等另类投资，如果你有一个长期相对平衡的投资策略，其实这种情况下是不需要恐慌的，只要正常调仓就行。比如说，成长股票最近跌得很厉害，那我其实是可以补一些高科技股票的。然后，像能源，大宗商品今年涨得特别多，其实是有必要稍微进行一下调仓的。
所以，我觉得首先你要有一个长期的配置策略，然后就是要根据市场进行一些战术性的调整，就不用特别恐慌说要进入熊市了。无论进不进入熊市，你的投资组合还是要持续稳定的，不能像现在很多投资者表现的那样，一会儿加风险，一会儿减风险，一会儿全仓，一会儿空仓，这是风险最大的。就像两年前，我们同样说没有必要恐慌，股票跌了你就补嘛。不是鼓励大家去抄底，而是说大家要有一定的配置，因为在高通胀情况下的话，如果你没有股权类的，没有权益类的资产的话，你是没法抵御通货膨胀的。
《直击华尔街》：就是说，尽管风险比较大，但考虑到通胀大背景的话，权益类资产还是有必要去配置的。但配置过程中，就要根据市场的趋势要进行一些板块或者其他一些战术性调整对吧？
王金龙：我们不建议去抄底，也不是说要反向操作，但就像我说的，很多科技股现在这波下跌以后，估值已经回到2019年的水平了，但是过去疫情的两年，很多公司其实有高速的增长，有些收入可能都翻了番了，那你用两年前的估值买了这个股票的话，相当于白赚了两年的增长，所以我觉得大家不用去恐慌，也不要想着去抄底。我觉得，只要估值合理的话，就可以长期持有，巴菲特基本上就是什么市场都可以投的。
价值股占优势
《直击华尔街》：巴菲特一直提倡长期价值投资，最近很多分析人士将他和华尔街的“木头姐”进行比较，因为“木头姐”过去两年比较偏向成长型的股票，这一波科技股回调其实对“木头姐”影响比较重。巴菲特的收益则比较稳。在你看来的话，价值股跟成长股前景现在怎么样？价值股会不会因为大家都看好，有扎堆进入的现象，反而导致它又有一些风险？
王金龙：现在市场波动比较高的时候，大家可能更偏向于价值股，因为价值股相对比较稳定，然后有稳定现金流，收入和利润。但巴菲特和“木头姐”这是两个相对来说比较极端的例子了，一个偏重成长股，一个偏重价值股，但实际上他们还是有一些共性的，比如说，巴菲特戴买苹果股票的时候，苹果有25倍的PE（市盈率）其实这对他来说是非常贵的了。另外就是“木头姐”，其实她的组合里面有一些金融科技公司，像Paypal等，跌了几轮相对来说已经非常便宜了。所以，成长和价值都是相对的。
但从目前这个大的波动来看，大家更愿意买一些相对比较稳健的，现金都比较好的，资本负债比较健康的公司。因为（有些）科技公司很可能在这一波行情里就扛不过去了，有很多是一直在大幅亏钱的，还有很多连产品和收入都没有，尤其是最近上市的一批SPAC公司。
从目前情况来看，价值股占优势是非常合理的情况。但就是像我说的，他们也有一定的共性，其实有很多成长股可以当做价值股来投资。
《直击华尔街》：还是要结合成长股的基本面本身。
王金龙：确实是的。因为很多高科技公司经过最近的高速增长，也产生了利润，同时，估值也在下跌。就像我说的，苹果25倍PE，很多科技股其实还不到25，但成长速度还是挺快的，你可以把它当做成长和价值中间的交叉部分的板块。
《直击华尔街》：纳斯达克指数主要以科技股为成分股，排名前几的科技巨头其实回调也很深，你觉得现在这些科技巨头估值情况怎么样？
王金龙：估值回降得非常快，很多公司已经回到了疫情前的水平。有几个原因，包括大家在挤压泡沫，美联储也开始缩表，很多个人投资者开始退出股市，他觉得这波行情已经过去了。大家要抛售落袋为安，尤其是过去两年赚了的，不想亏回去的话，现在就直接卖掉走人了。所以，现在市场活跃程度和流动性都在下降。这是一个原因。
另外一个原因就是，从今年第一季度的业绩报表来看，（一些企业的）成长性也在下降，因为疫情期间的很多红利期已经过去，包括美国的电商化、数字化。经济不断进展是有一个增速的，但疫情期间加速了增长，就把很多的潜力已经耗尽了。所以，疫情后，一旦恢复，大家回到实体经济的话，这些高科技公司的成长就降下来了。比较典型的是Netflix，它的用户数第一次开始下降。下降不是说这个企业就不增长了，而是它这在美国市场占有率已经太高（饱和了）。大家一旦开始工作就没时间像疫情期间这样天天在家里刷剧了。我觉得这都是相对来说比较正常，这些成长股的成长性在下降，另外就是估值整体也在下降，所以我觉得纳斯达克还是有继续回落的机会的。
未来几个月波动性较高
《直击华尔街》：按照美联储目前的加息节奏，5月份加了50个基点以后，6月和7月都会加息50个基点，9月之后可能会有些调整，但整体市场预期是，加息节奏和缩表速度都会比上一次要快得多。你预期它对股市的影响什么时候会比较明显呢？标普什么时候跌入熊市？
王金龙：这是个两难的问题，一方面要快速加息，要抑制通胀，另一方面又不能加得太快，会抑制实体经济。大家现在相对来说比较悲观，一个就是通胀现在没有控制住。另外一个原因就是，经济虽然没有进入衰退期，但大家已经预计成长性在下降。现在就是要把握很微妙的平衡，一定要把握好节奏，不能对经济增长打压太快，然后还是要对通胀有一定的抑制作用。
但是，通胀主要还是供给不足（造成）的通胀，供应链问题造成的通胀，其实跟消费没有太大关系，所以你不能太多地抑制消费能力。我觉得比较难。我们还是等六、七月份，（美联储）这个结果出来。所以，未来的几个月的话，我们觉得波动性还会相对来说比较高的。这个期间就不要做大幅的动作，但可以定期的去做一些调仓，做一些补仓，我觉得做一些战术性的调整还是有必要的，但是长期的投资策略是不需要改变的。
《直击华尔街》：那你进行战术性调整的时候，仓位会有所变化吗？权益类的或债券类比例会怎么调整？
王金龙：比例还是差不多的，比如说我们做了10年的规划，如果股票（占比）是10%的话，那如果这个比例下降了，因为股价下跌的情况下的话，你应该是补仓的。总体来说，如果做战术调整的话，应该是卖出涨得比较好的，比如说能源类的，然后，买进这个跌得比较多的，科技类的。
新兴市场已出现很好的机会
《直击华尔街》：如果现在手上有一笔现金应该是进股市还是债市？
王金龙：现在是股债同跌，所以其实都是比较难的。我建议不要大规模入市，可以做一个定投，比如说，每个月去投，每个季度去投，分期分批地入市。
另外的话，就是相对平衡。最近一个主流的观点是，60/40（股债）组合已经行不通了。股票和债券现在的相关性非常高，要跌就同跌，要涨就同涨。主要是原因就是，现在的一个问题是，投资者一会加风险，一会减风险，而不是说哪些资产的安全性问题。像传统上风险非常高的，数字资产比特币，最近反而没有跌得很厉害。就是因为大家的资金没有地方去，所以，很多人在抛的时候，也有很多人在买。尤其是机构进场的话，其实也降低了它的波动性。
我觉得还是尽量做一个相对比较平衡的配置。尤其是现在美元指数走强的话，很多资金回流到美国，新兴市场其实已经出现了很好的机会，他们成长性相对来说比较好的，现在就是因为资本回流的原因导致了价格下跌，那我觉得其实也有一些配置的机会了。
（作者：向秀芳编辑：李莹亮,李艳霞）