复旦大学金融学教授钱军：加大债市服务上市科创融资力度

“针对科创企业发展周期，更好发挥资本市场对科创企业的长期支持作用。应加大债券市场建设力度，让其和股票市场联动发展，更好助力科创企业融资。”第十四届陆家嘴论坛举办期间，复旦大学泛海国际金融学院执行院长、金融学教授钱军出席会议，并接受《国际金融报》记者采访。

钱军在“金融开放合作与法治保障”分论坛中表示，在全面注册制落地的2023年，中国股市改革的下一步目标主要是通过提升上市公司的投资效率等形式来提高股票的长期回报率，尤其是对规模比较大的上市公司而言，提升的空间非常大。实现这一目标的核心在于持续提升上市公司的治理水平和进一步优化投资者结构。

完善不同周期的科创金融体系

科技创新成为引领现代化建设的重要动力，需要多层次、全覆盖、可持续、高效率的金融支持。对此，针对资本市场如何更好服务科创企业发展，钱军给出几条建议和对策。

第一，应加大债券市场建设力度，让其和股票市场联动发展，更好助力科创企业融资。中小科创企业在上市之前，很难通过发行债券的方式在主板市场交易筹集资金，一旦上市之后，债券市场应该通过更多相关基础设施和规则的完善，来鼓励和帮助中小盘上市公司发债。当前，包括债券评级在内的系列改革正在推进，这让相对于大型企业风险更高一些的中小盘上市公司，能够通过发行中长期的债券，来对其融资方式进行重要补充，而不只是依靠股权融资。

第二，建议监管部门完善上市公司并购的相关制度设计，降低科技领域相关行业的并购限制。能够成为“专精特新”并顺利上市的只是很小部分企业，大量企业无法通过上市的方式获得融资，但这不意味着他们的资产不能证券化，或是早期投资不能以一个高回报的渠道退出。对于已经上市的科创企业，或者一些相关行业的大企业，可以通过收购的形式，把一些不上市或未来不太可能上市的中小企业的优质资产进行收购。

第三，股权类投资对早期科创类企业成长非常关键。早期科创类企业的风险高，未来是否能够获得稳定现金流的不确定性大，所以很难引入银行贷款，主要以股权类的天使投资和风险投资为主；对于处在成长期的潜力企业，已经有一定的现金流，可以通过投贷联动的方式引入债权类资本包括银行贷款；当企业来到C轮融资时，需要完善上市潜力评估体系和培育辅导机制；最后充分发挥和完善各类混合资本，包括国资创投基金和民营资本的支持作用。

强化民营企业金融服务

6月8日，国家金融监督管理总局局长李云泽在“第十四届陆家嘴论坛”开幕式上表示，坚持“两个毫不动摇”，优化民间融资环境，强化民营企业金融服务，呵护好民营企业创业发展的激情。

民营企业投资为何重要？在钱军看来，城镇就业的大部分岗位由中小微企业和民营企业提供。当前，有不少消费者对大额消费缺乏信心或者动力不足，可能是对未来的收入有不确定性。而消费者的收入很大程度上与提供就业的民营企业挂钩。

“扶持民营企业，在现阶段一个重要目标是让他们敢投资。当前，民营企业在投资中面临的一个难点是融资成本依然居高不下。”钱军认为，现在将金融作为服务实体经济的一个抓手，是比较合适的。

他进一步表示，立足民营企业的需求，金融机构可以与中小微企业贷款的担保机构合作。同时，支持让现金流比较稳定、负债率不太高的民营企业能够拿到融资，待消费进一步恢复，其未来的投资就更有保障。实际上，消费复苏对整个经济的拉动作用，也是非常强的。

持续提升上市公司治理水平

6月9日，钱军出席第十四届陆家嘴论坛“金融开放合作与法治保障”分论坛，并发表主旨演讲。

“中国金融体系在‘十四五’过程中的核心任务之一是大力发展直接融资。”钱军在研讨时表示，“近期，进一步发展股市非常重要。”

他介绍，中国股市改革的下一步目标主要是通过提升上市公司的投资效率等形式来提高股票的长期回报率，尤其是对规模比较大的上市公司而言，提升的空间非常大。实现这一目标的核心在于持续提升上市公司的治理水平和进一步优化投资者结构。也就是进一步鼓励国内外中长期机构投资者进入股市并积极参与到改善公司治理的过程中，监督、协助公司管理团队为所有股东创造价值。

“在法治保障方面，对违法违规的公司和个人要及时处理，包括对违反《证券法》等法律法规的欺诈案例，光靠顶格罚款是不够，证券监管和司法要有联动。当有作案动机的人知道靠股票欺诈和信息披露欺诈、靠老鼠仓做违规违法的事情，可能会坐牢的时候，他应该会三思而后行。”钱军说。