【精彩回顾】管清友：2024下半年经济展望及大类资产配置策略 | 重庆金融大讲堂第十一期
来源：金博Daily
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2024年6月11日下午，金融博物馆第232期金融大讲堂成功举办。本次活动通过搜狐视频、 官方视频号金博Daily、大河财立方、微博金博在线、江北嘴财经五大平台同步直播，在线观看人数超20万余人次。线下企业、创业、投资等综合领域机构代表120余人参会，重庆日报、中国日报网、新华在线等多家媒体均对此活动进行了报道。
本期金融大讲堂由中共重庆市金融委员会办公室、重庆市江北区人民政府作为指导机构，重庆江北嘴中央商务区管理委员会办公室、重庆金融博物馆联合承办，特邀经济学家、如是金融研究院院长管清友，以“2024下半年经济展望及大类资产配置策略”为主题，分享精彩演讲。
随着全球经济格局的不断演变和国内经济环境的复杂变化，投资者对于未来经济形势的判断和资产配置策略的制定显得尤为重要。此次活动中，管院长从近期政策与新质生产力内涵解读、国内宏观经济十大现象成因分析、全球大类资产配置策略分析展望等多个方面，为投资者提供对2024年下半年经济形势的深入洞察，以下为内容精要。
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近期政策与新质生产力内涵解读
在全球经济格局变化、技术挑战和地缘政治紧张（如中美贸易战、乌克兰危机）的背景下，今年的三中全会旨在进一步谋划和实施重大改革举措。重庆和成都作为共建西部金融中心的代表，正面临新一轮的开放机遇，特别是制度开放对于应对新技术挑战、实现全球治理以及促进产业发展至关重要。重庆在过去已积极融入“一带一路”等重要的制度性开放平台，推动了地区和行业的发展。因此，三中全会对于服务行业及更广泛领域的改革与发展部署，值得大家深入学习和思考。
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国内宏观经济十大现象成因分析
现象1：数据背离
当前经济面临多重变化和挑战。尽管宏观数据显示整体经济态势良好，但微观层面的感受差异显著，反映出行业差异、产能过剩和消费者预期变化等复杂情况。产能过剩问题虽被官方谨慎提及，但其对国内外需求的影响不容忽视。国际政要关注产业竞争力对全球市场的冲击，而中国政府则强调市场开放和结构性改革的重要性。不同行业间的差异和消费者的多样化需求使得经济变化更加复杂。面对全球经济格局的变动、新技术的挑战和地缘政治的紧张，中国正经历新旧动能转换和产业升级的漫长过程。同时，全球治理和国际经济协作的框架也面临挑战，显示出国际政治和意识形态的激化趋势。
现象2：消费换阶
在消费领域，重庆的消费金融发展尤为突出，为文化、旅游、餐饮等行业提供了广阔的市场空间。虽然存在消费降级的现象，但同时也观察到消费升级的“消费换阶”趋势，这反映了消费者预期和信心的变化。以重庆为例，其网红打卡地如红崖洞等吸引了大量游客，显示出消费市场的活力。此外，随着房地产市场的调整，消费者将原本用于购房的资金转向其他消费领域，如储蓄、购买保险或丰富业余生活，这进一步促进了消费市场的多元化发展。总体而言，消费正在经历一个复杂而多变的过程，但整体上呈现出积极的发展态势。
现象3：出口“普惠性”降低
当前，中国出口依然保持着强劲的竞争力，对经济的拉动作用显著，但出口结构和目的地正在发生深刻变化。然而，随着产业外迁、成本上升以及营商环境的差异，企业外迁现象日益普遍，这在一定程度上影响了就业。同时，中国的产业发展基础设施完善，包括能源、电力、交通等方面，具有显著优势。此外，中国正经历产业结构的升级，这一过程中可能会面临一些挑战和不适，但长远来看，这是实现经济持续发展的必经之路。
现象4：非地产类投资发力
当前，从一季度经济数据看，除了房地产外，其他投资分项表现良好，显示出大量头部企业在持续投资。尽管社会普遍感受到竞争压力和焦虑，但也要客观认识到中国市场的复杂性和大型企业的强劲发展，比如比亚迪、吉利和长安等企业。目前政府也出台了一系列政策以鼓励设备更新和消费领域的以旧换新，然而，要解决当前经济结构问题，这些政策可能还不足以全面应对挑战。
现象5：“类通缩”
当前，中国经济面临类通缩的挑战，表现为物价低迷和M1增速的低迷。尽管政府采取了一系列政策措施来刺激经济，如鼓励设备更新和消费领域的以旧换新，但类通缩现象依然显著，这与产能过剩、企业保守行为、以及需求端不足等多种因素有关。特别是在需求端，缺乏有效的刺激措施导致生产端效益难以提升，进而加剧了类通缩的问题。虽然可以参考欧美等国的货币政策，但中国必须结合国情，将短期政策与中长期结构性改革相结合，以改变市场预期和信心，从而有效应对类通缩的挑战。此外，类通缩问题不仅是经济问题，还涉及到政治和社会等多方面的复杂因素。
现象6：“低处再无果实
今年的财政政策变化显著，主要体现在对地方债务的处理上。过去，地方债务问题备受关注，而现在政府的态度更为积极，开始更多地承担起地方债务的责任。然而，中国财政体系并非像美国那样中央与地方财政相对独立，而是中央地方一体化。在地方债务问题上，需要客观评价，不应一概而论。尽管存在腐败等问题，但地方债务也在一定程度上推动了经济发展。与美国的债务驱动不同，中国财政政策调整与经济结构变化密切相关。
当前，中国正在推进结构性改革，包括加强民营企业、调整国民收入分配、改革国企和国资等，以解决长期存在的结构性问题。这些问题与东亚地区其他国家过去讨论的结构性改革有相似之处，反映了经济发展阶段中的共同挑战。此外，政策调整也为中国未来的经济发展奠定了基础，并试图解决“内卷”等社会现象，这些现象与文化特征和经济结构有关。
现象7：从“人口红利”到“人才红利”
中日韩三国都面临着严重的老龄化问题，导致生育率极低。尽管政府采取了一些措施，如税收抵扣等，以鼓励生育，但生育率的提升仍面临巨大挑战。与此同时，这些国家也在努力寻找新的经济增长点，以应对人口红利消失带来的挑战。中国面临的挑战尤为严峻，需要系统地解决老龄化问题，并创造更多的就业机会和提供更具吸引力的产品和服务，以激发年轻人的生育意愿。这需要政府、企业和社会的共同努力。
现象8：“消失的它”
近年来，随着金融市场的变化，PE、VC等投资机构的融资环境经历了从产能不足到扩大产能、泡沫化再到逐渐退潮的过程。在这一背景下，一些投资人开始转向脱口秀行业，并凭借他们的才华在该领域取得了不错的成绩。然而，这也反映出金融行业的竞争日趋激烈，投资人需要寻找新的出路来应对市场变化。
现象9：全球股市“大年”
美国以其创新中心地位，结合其政策操作和科技革命的推动，在经济上取得了显著成效。美联储在疫情后的政策调整和楼市表现均显示出其政策的成功。同时，对于美国的经济数据，我们应避免用固有的中国式思维去质疑其真实性。中美之间的关系复杂且难以回到过去，而关于今年是否会降息，这需要结合通胀和就业情况来判断，而非单纯基于主观臆断。此外，在教育和职业规划上，我们也应追求差异化，寻找适合自己的道路。
现象10：美国大选的“蝴蝶效应”
美国大选备受关注，两位总统候选人的对华立场引人瞩目。中美关系复杂，既有合作也有分歧。我们应通过对话协商化解矛盾，推动关系稳健发展，同时尊重彼此核心利益，实现互利共赢。
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全球大类资产配置策略分析展望
房地产
房地产市场数据口径多样，中介对最终成交价的保密增加了市场不确定性，引发公众恐慌。自2020年起，二手房市场开始下跌，尤其是北上广深等一线城市自2023年二三月份起跌幅显著，二三线及以下城市跌幅更大。这一现象与2015年房地产市场经历的高库存和人口净下降拐点相呼应，当时为保经济增长而实施的宽松货币政策和金融政策虽然短暂推高了房价，但也为后续调整埋下伏笔。当前房地产市场正经历调整期，房子属性从保值增值转向大宗商品消费品，不同城市市场差异大，但总体政策对新一线城市影响可能更大。
股市
关于股市，国九条文件的出台被认为是一个积极的信号，意在修复股票市场存在的诸多问题和疤痕。然而，这一过程中，不少企业可能会因为财务造假等问题而暴雷，并面临处罚和退市的风险。尽管国九条的实施不必然导致牛市的到来，但市场开始逐渐回归理性，对不同类型的股票进行正常评估。目前，大市值股票和煤电油气、公共基础设施、必选消费等行业的表现相对较好，而可选消费等行业则表现不佳。对于投资者而言，应警惕企业造假行为，并通过诉讼等手段维护自身权益。尽管有人期待大牛市的出现，但目前市场尚未出现明显的牛市迹象。
黄金
黄金作为中高净值群体投资组合的一部分，具有其独特的价值，但配置时不宜过多。目前黄金正处于第三轮牛市之中，其上涨的主要动力是国际局势的长期动荡。尽管黄金价格波动较大，但业内人士普遍认为其本轮上涨至2000美元以上并非难事，这标志着黄金市场的重要变化。然而，投资者在购买黄金时需谨慎选择时机，避免在高位买入导致难以盈利。
在互动环节，来自兴业银行重庆分行、金融企业等相关人士就自己感兴趣的话题进行了现场提问和互动交流。
本次活动中，管院长深入剖析了当前短期经济的动态和一系列现象，并据此提出了有针对性的建议。通过管院长的分享，参会人员不仅对经济形势有了更深入的理解，还获得了宝贵的资产配置策略，收获满满。
未来，重庆金融博物馆还将继续邀请金融领域专家学者进行深度交流与观点碰撞，进一步推动重庆金融研究高质量发展，为金融行业发展注入新活力、共筑金融生态圈。
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关于金融大讲堂
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“金融大讲堂”为重庆金融博物馆品牌栏目，为各地金融领域监管者、从业者以及金融相关的各界人士，打造学习和观摩金融前沿理念与知识的平台。“金融大讲堂”系列活动由金融机构及相关部门主要负责人、市内外高校金融领域知名专家学者担任主讲，并邀请地区企业、创业、投资等领域机构参与。今后将持续带来更多深度演讲内容，欢迎关注！
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