金融时报:人民银行创设临时隔夜正、逆回购操作 保障市场流动性合理充裕和金融市场稳定
转自:金融时报
7月8日,中国人民银行发布公告称,为保持银行体系流动性合理充裕,提高公开市场操作的精准性和有效性,即日起,人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,时间为工作日16时至16时20分,期限为隔夜,采用固定利率、数量招标,临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。
“央行此举相当于增加了一个日间流动性管理工具,有助于稳定市场流动性。”中信证券首席经济学家明明分析说。招联首席研究员董希淼进一步表示,人民银行创设临时正回购、临时逆回购操作,有助于丰富货币政策工具箱,更及时、精准、快速地调节市场流动性,即在市场流动性紧张时,通过临时逆回购操作满足机构对流动性的需求,维护金融市场平稳运行;在市场流动性过剩时,通过临时正回购操作收回流动性,防范资金空转套利。
更好稳定市场流动性水平
根据公告,人民银行7月8日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。具体来看,此次公告中提到的“临时正回购或临时逆回购操作”,在原有的7天、14天、28天等逆回购期限的基础上新设了隔夜这一期限。
“历史上日间流动性波动较大,尤其在月中、月末、假期前等关键时点,市场流动性需求会较大。”明明认为,人民银行本次创设临时隔夜正、逆回购操作,能够满足金融机构精细化管理流动性的需求,更好稳定市场流动性水平,平抑资金面大幅波动。
董希淼也表达了一致观点。在他看来,近年来,随着金融市场不断发展,央行对市场流动性进行临时性干预的必要性和重要性上升。人民银行此次创设临时隔夜正、逆回购操作工具,可以在月末、季末或年底等特殊时段,对市场流动性进行针对性调节,并传递出稳定市场的信号,从而保障市场流动性合理充裕和金融市场稳定。
从操作时间上来看,人民银行将视情况开展临时隔夜正、逆回购操作的时间为工作日16时至16时20分。对此,国盛证券首席经济学家熊园认为,与目前公开市场操作业务开展时间(9时至9时20分)不同,临时隔夜正、逆回购操作开展时间为16时至16时20分,可能旨在缓解尾盘流动性异常。
从国际经验来看,其他主要央行此前也利用隔夜正、逆回购等方式作为辅助货币政策工具,以调整市场流动性和资金面并对短端利率进行调节。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示,此次人民银行新增正、逆回购操作的期限和操作时间,为公开市场操作在工具、期限、时间上提供了更多的选择,有利于公开市场操作更加松紧适度、精准施策,可以根据流动性供求和市场利率变化做好做细做实流动性调节,更为有效地熨平短期因素扰动,降低短端市场利率波动。
更大程度发挥利率调控作用
市场人士认为,人民银行本次创设的临时隔夜正、逆回购操作以7天期逆回购操作利率为基准,分别向下减20个基点、向上加50个基点,能够有效引导市场利率走势更加符合央行操作目标。
调控短端利率时,中央银行通常会用利率走廊工具作为辅助,把货币市场利率“框”在一定的区间。近年来,我国逐步建立和完善利率走廊,目前已初步建成以常备借贷便利(SLF)利率为上廊,超额存款准备金利率为下廊的利率走廊。但总体看,我国利率走廊宽度相对较大,约为245个基点,明显高于主要发达经济体。对此,业内人士认为,这种较宽的利率走廊制度安排有其历史合理性,主要是有利于充分发挥市场定价作用,保持足够的弹性和灵活性。但这也伴随有一定权衡,市场对央行的利率调控合意区间不是特别明晰。
事实上,中国人民银行行长潘功胜此前在2024陆家嘴论坛上发表主题演讲时就表示,如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用,需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。除了需要明确主要政策利率以外,可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。
根据公告,人民银行创设的临时隔夜正、逆回购操作的利率将以7天期逆回购操作利率为“锚”,分别在其上减点20个基点和加点50个基点。
在东方金诚首席宏观分析师王青看来,此举有助于稳定市场预期,向市场清晰传达央行货币政策信号,也会为短期利率向长期利率传导提供更为有利的条件。
王青分析称,如果市场流动性充裕、短期市场基准利率DR007比7天期逆回购利率低20个基点以上,央行可通过临时正回购操作吸收市场流动性,避免市场利率低于临时正回购利率;反之,如果市场流动性偏紧、短期市场基准利率DR007比7天期逆回购利率高50个基点以上,央行可通过临时逆回购操作投放市场流动性,避免市场利率高于临时逆回购利率。
此外,业内专家认为,人民银行创设临时隔夜正、逆回购操作也强化了7天期逆回购操作利率的政策利率基准作用,这也与央行此前明确“以短期操作利率为主要政策利率”的表态一致。“人民银行创设临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点,可以进一步加强7天期逆回购操作利率作为政策利率的作用。”明明表示。