基金经理手记 | 逆流而上：对中国企业出口的乐观视角
站在当前时点，我们认为可以对中国企业的出口乐观一些。
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去全球化逆流中的全球制造业复苏与挑战
全球制造业的复苏证据体现在多个关键指标上。自2023年下半年起，全球PMI指数的稳步上升，特别是美国地产周期的复苏和耐用品需求的回暖，为制造业景气度提供了支撑。库存周期的正面影响，加上全球贸易的改善和亚洲国家，尤其是中国和印度的强劲增长，进一步推动了全球经济的正面预期。然而，这一复苏并非毫无波折，不同地区复苏节奏的不一致性，以及地缘政治冲突和通胀压力的上升，都对经济的稳定增长构成了挑战。
去全球化的影响为这一复苏过程增添了复杂性。贸易壁垒的增加、供应链的重组以及政策环境的不确定性，都可能导致全球经济的分化加剧。特别是对资源国和生产国而言，这些因素不仅影响了其上游行业的供给能力，还可能削弱了全球贸易和投资流动，从而对经济复苏的广度和深度造成限制。同时，各国央行在应对通胀和资本流动方面的政策分化，也反映出去全球化趋势下协调宏观经济政策的困难，这进一步加剧了全球经济复苏的不稳定性。
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中国依然是全球供应链中的超级节点与连接力先锋
中国在全球供应链重塑中的地位和优势主要体现在其强大的连接力上。中国供应链的高度紧密性和韧性使其成为全球供应链中的“超级节点”，有效整合全球资源，保障供应链的高效运行和应对突发事件的能力。
在过去20年里，中国就像一个精密的工匠，打造了一个非常完善的"供应链体系"。这个体系就好比一张巨大的蜘蛛网，每个节点都是一个制造商，它们之间通过无数根丝线连接起来。这些丝线，就是供应链中的物流、信息流和资金流，它们确保了制造商们能够高效地协作。
这个"隐藏在背后的制造商相互连接"，就像是一群默契的队友，他们虽然不常出现在大众视野，但却是整个团队协作顺畅的关键。它们之间的紧密联系，让整个生产过程更加流畅，减少了等待和延误，提高了效率。
而这个供应链体系的"本质特征"，就是这种高效的连接和协作。它不仅仅是物理上的连接，更是信息和资源上的共享。这种连接力让供应链能够快速响应市场变化，及时调整生产计划，满足消费者的需求。
展望未来，我们可以预见，这个供应链体系还会继续"涌现新的创新"。就像不断升级的软件，未来的供应链会更加智能化、自动化，利用大数据、人工智能等先进技术，进一步提高效率，降低成本，创造出更多的价值。这些创新将让中国的供应链体系更加强大，继续在全球市场中保持竞争力。简单来说，中国的供应链不仅是过去20年的成就，更是未来创新的基石。
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资本市场波动下对中国企业出口可以乐观一些
今年资本市场经历了显著的波动，这不仅源于企业周期、金融周期和市场周期的共同作用，而且投资者情绪的波动也加剧了市场的摆动，形成了类似钟摆的过度调整。当前时点，我们对中国企业出口的前景持有乐观态度。这种乐观不仅建立在全球制造业复苏的积极迹象上，也基于中国在全球供应链中的核心地位和不断强化的连接力。随着全球经济的逐步复苏和贸易环境的改善，中国企业的出口预计将展现出更大的弹性和增长动力。
综上所述，考虑当前的估值水平和中国企业的国际竞争力，在全球经济逐步回暖的大背景下，我们有理由对中国企业出口的未来持乐观态度，并期待其带来的投资机会。
（作者苏大明为太平基金固定收益投资部基金经理）