【宏观】CPI超预期回落，通胀担忧消退——2022年8月价格数据点评兼光大宏观周报（2022-09-10）（高瑞东/刘星辰）
本周聚焦：
8月CPI同比超预期回落至2.5%，主因猪价涨幅收敛、国际油价回落、疫情导致服务价格承压。8月PPI同比加快回落至2.3%，核心在于内外需表现偏弱，其中能源价格跌幅加深，黑色有色价格延续回落。
向前看，考虑到疫情、地产两大因素仍将约束国内需求恢复，叠加原油、猪肉等供给约束缓和，预计CPI同比年内高点破3%概率较小，预计9月小幅抬升后，四季度呈现回落态势，全年中枢自我们此前预计的2.2%-2.3%下调至2%。考虑到当前内需不足是国内经济的主要矛盾，CPI连续两个月低预期运行，指向通胀担忧持续消退，将抬升未来货币宽松预期，年内降息窗口仍在。
一则，原油、猪肉等供给约束正逐步修复，后续对CPI的拉动弱于市场预期
原油方面，俄乌冲突对俄罗斯原油出口影响有限，俄罗斯对欧洲采取的断气措施间接限制对俄原油的禁运落地；尽管美伊协议尚未达成，但能否达成，本质上仍取决于美国意愿，若美国重返伊核协议，伊朗海上石油浮仓将快速释放，产量将持续修复；9月OPEC+会议决定自前期缓慢增产转向小幅减产，指向其对全球石油需求预期放缓的担忧，随着欧美经济增速放缓，需求回落预期兑现，将牵引油价中枢下移。
猪肉方面，尽管新一轮猪周期已开启，从能繁母猪存栏量领先性来看，上行周期将持续至明年2月份，今年四季度随着需求旺季到来，预计猪价会继续上涨。但考虑本轮政策调控提早介入，将约束后续猪价涨幅。9月初，国家发改委开始组织投放冻猪肉储备以稳定猪价，9月9日，国家发改委召开生猪市场保供稳价专题会议，提出“目前猪粮比价处于合理区间，如生猪价格进一步大幅上涨，不利于行业长期健康发展。”
二则，疫情、地产仍然是约束国内需求恢复的两大因素，将限制后续CPI上行高度
考虑到短期内疫情反复仍将压制消费需求，叠加房地产市场恢复较慢，外需回落带动出口增速逐级下移，指向短期内外需持续承压。
全球央行：
中国央行决定下调外汇存款准备金率至6%；欧洲央行宣布将三大主要利率上调75个基点。
海外政策：
特拉斯当选英国首相；G7宣布对俄罗斯石油设置价格上限；欧盟拟对俄天然气设置价格上限；普京将与中国讨论在天然气领域开展重大合作。
国内观察：
9月以来，上游：原油、铜价价格环比下跌；中游：水泥价格环比上涨、螺纹钢价格环比下跌；下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价环比上涨，水果价格环比下跌。
国内政策：
国常会决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性进行财政贴息，部署阶段性支持企业创新的减税政策；确定依法盘活地方专项债结存限额的举措。
风险提示：海外能源危机持续发酵；新冠肺炎本土疫情大范围扩散。
发布日期：2022-09-10