【金属】业绩整体表现一般，关注刺激政策实施效果——金属行业2023年半年报综述——中性
袁艺博证券分析师
SACNo：S1150521120002
张 珂研究助理
SACNo：S1150121090013
核心观点
钢铁：宏观需求不佳，钢铁业绩整体一般
钢铁行业业绩整体承压。2023H1钢铁行业上市公司实现营收11249.35亿元，同比-8.36%；归母净利113.16亿元，同比-70.70%；毛利率为5.56%，净利率为1.16%；钢铁行业对三费维持较好控制水平。分子板块看：
1）冶钢原料：冶钢原料板块23Q2盈利能力下滑；价格上，受实际需求和预期差影响，铁矿石价格23H1先涨后跌，7月受宏观利好政策影响开始反弹。
2）普钢：需求不足，普钢板块23H1业绩仅维持盈亏平衡；价格上，受春节前宏观利好政策影响，钢价年初开始上行，但3月中下旬后，下游实际需求偏淡，钢价开始回调，当前偏弱运行。
3）特钢：特钢板块23Q2盈利能力有所改善；价格上，不锈钢价格23H1偏弱运行，后续需关注原料端扰动情况。
有色：整体营收增长但盈利承压，贵金属表现较好
有色金属行业23Q2盈利降幅扩大。有色金属行业上市公司2023H1实现营收16703.11亿元，同比+4.25%；归母净利728.63亿元，同比-31.13%；毛利率为10.30%，净利率为5.62%；有色金属行业费用率略有降低。分子板块看：
1）金属新材料：金属新材料板块23H1业绩压力较大，盈利能力下滑；价格上，磁材价格23H1走弱后维持低位运行，后续需关注环保限产对价格的影响。
2）工业金属：工业金属板块23H1整体营收维持增长但盈利不佳；价格上，铜价上半年维持强势，需注意高价对需求的抑制情况以及需求改善情况；铝价上半年呈现震荡趋势，需关注后续实际需求改善情况。
3）贵金属：贵金属板块23H1业绩表现较好，Q2净利率有所改善；价格上，23H1金价走势偏强，需关注美国加息政策和国内经济情况。
4）小金属：小金属板块23Q2业绩跌幅扩大；价格上，上半年稀土价格走弱，近期有所回升。
5）能源金属：能源金属板块23Q2业绩继续走弱；价格上，供强需弱，23H1锂价跌幅较大，后续需关注下游车厂的排产情况。
投资策略
1）普钢：当前地产端利好政策不断，包括城中村改造、部分一线城市认房不认贷等，进入9月传统旺季，下游需求存改善预期，需关注钢厂限产、检修情况以及利好政策的实际效果。
2）铜：海外方面，美国加息进入尾声，对金属价格的压制或减弱。国内方面，国内楼市利好政策频出，包括下调存量房贷利率，认房不认贷等，9月为传统消费旺季，下游需求存改善预期，建议关注海外利率政策和国内稳增长政策效果。
3）黄金：当前金价高位震荡，中期看，美国加息进入尾声，对黄金价格压制力或减弱；长期看，在逆全球化背景下，全球货币体系或面临“去美元化”的深刻变革，黄金储备的购买需求正在系统性上升，或支撑黄金需求。
综上，我们维持对钢铁行业和有色金属行业的“中性”评级，维持对博威合金（601137）的“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。