【东北宏观张陈】8月中国出口数据点评：出口维持高增，趋势尚未改变
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8月出口同比增长8.7%，市场预期7%，7月同比增长7%。
8月进口同比增长0.5%，市场预期3.5%，7月同比增长7.2%。
8月进出口差额910.2亿美元，市场预期775亿美元，7月为846.5亿美元。
8月中国出口同比增速8.7%，市场预期7%，前值7%。在8月越南、韩国出口增速回落的背景下，中国出口增速创年内新高，明显超出市场预期。
年中以来，随着全球制造业PMI见顶，叠加美国就业市场的降温，衰退情绪逐渐升温。但我们再次重申从美国基本面数据来看，美国经济三季度以来出现了放缓迹象，而非衰退迹象，劳动力市场是降温，而非恶化。我们预计软着陆和渐进式预防性降息是基准情形，在三四季度美国经济增长有所放缓，但未必出现趋势性走弱。后续随着全球降息周期的开启，金融条件转松，美国商品需求周期将重启，叠加低基数影响，出口仍将保持较为健康的增速表现，是中国本轮周期修复的重要力量。政策风险方面，尽管特朗普誓言要对所有中国进口产品征收60%的关税，但鉴于美国对中国商品的高度依赖使这一目标不太可能实现。如，计算机和电信、电子、家用设备、纺织品、金属制品等行业对中国依赖度超过30%，针对这些产品征收更高的关税将导致巨大的替代成本和效率损失。
分国别来看，中国出口中对美出口占比连续5月上升，目前升至15.3%，较上月再抬升0.1个百分点。这一定程度表明随着美国商品需求的修复，美国进口依然无法绕开中国的供给。分商品来看，二季度以来，中国二十大港口离港船舶数量同比下降，但出口价值同比却持续上升，表明中国出口商品附加值有所抬升。这一点我们从机电产品出口的高增上可以得到印证，也对应了美国二季度以来设备投资的大幅高增。后续随着降息周期开启，金融条件转松，预计美国房地产链条和设备投资方面仍然会对中国商品产生需求，支撑中国出口数值表现。
具体数据方面，据海关总署官网，机电产品占出口比重近6成，其中自动数据处理设备及其零部件、集成电路、汽车和手机出口增长。前8个月，我国出口机电产品9.72万亿元，增长8.8%，占我出口总值的59.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件9423.8亿元，增长11.6%；集成电路7360.4亿元，增长24.8%；汽车5408.4亿元，增长22.2%；手机5143.7亿元，增长0.5%。同期，出口劳密产品2.8万亿元，增长4.2%，占17%。其中，服装及衣着附件7443.9亿元，增长1%；纺织品6616亿元，增长5.8%；塑料制品4979.5亿元，增长9%。出口农产品4632亿元，增长4.4%。
风险提示：美联储货币政策超预期，国际形势变化超预期。
（原证券研究报告发布于2024-09-11；张陈证书编号：S0550522110002）