【东北钢铁赵丽明】华锡有色（600301）动态点评：采矿选矿业务稳步发展，公司业绩同比高增
事件：华锡有色发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入22.54亿元，同比增长59.78%；归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长108.48%。
点评：
公司矿产资源丰富。目前公司保有锡、锑、铟、锌、铅、银资源储量6495.18万吨，主营业务为有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑、铅、铜精矿和锡、铟等深加工产品，以及通过委外加工的方式生产出锡锭、锌锭。
公司采矿选矿业务稳步发展。公司矿山为铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿，主要选矿厂为车河选矿厂、新巴里选矿厂、古益选矿厂、砂坪选矿厂。（1）铜坑矿矿区面积为15.7833平方公里，矿山开采规模132万吨/年。配套选矿厂为车河选矿厂，设计处理能力165万吨/年。（2）高峰锡矿矿区面积2.1981平方公里，矿山开采规模33万吨/年。配套选矿厂为新巴里选矿厂，设计处理能力33万吨/年。（3）佛子冲铅锌矿矿区面积为13.2852平方公里，矿山开采规模45万吨/年。配套选矿厂为古益选矿厂，设计处理能力45万吨/年。（4）砂坪选矿厂用以开展尾矿资源综合回收业务，尾矿处理能力为1200吨/天。
公司各类产品产量稳步提升。2024年上半年，公司完成出矿量共计113.08万吨，同比增长32.98%。其中，铜坑矿区74.39万吨，高峰矿区17.39万吨，佛子冲矿区21.3万吨。完成选矿处理量113.08万吨，同比增长32.98%。其中，车河选矿厂73.52万吨，新巴里选矿厂17.39万吨，古益选矿厂21.3万吨，砂坪选矿厂0.87万吨。公司锡锭产量5152.41吨，同比上升106.44%；锌锭产量15253.99吨，同比上升38.24%；锌精矿产量31671.58金属吨，同比上升34.61%；铅锑精矿产量7484.89金属吨，同比上升11.15%；铅精矿产量4145.74金属吨，同比上升14.51%；铜精矿产量238.82金属吨，同比上升23.19%。
盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为40.62/47.19/54.85亿元，归母净利润分别为6.79/8.51/10.79亿元。考虑到公司矿产资源丰富，采矿选矿业务稳步发展，各类产品价格处于高位，给予公司“增持”评级。
风险提示：矿山扩产进度不及预期的风险；公司各类产品需求不及预期的风险；公司各类产品价格大幅波动的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。
（原证券研究报告发布于2024-09-09；赵丽明证书编号：S0550521100004）