东海研究 | 总量：核心通胀超预期，进一步提升9月小步伐降息概率——海外观察：2024年8月美国CPI
（来源：东海研究）
证券分析师：
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
胡少华，执业证书编号：S0630516090002
邮箱：hush@longone.com.cn
//报告摘要//
事件：8月美国CPI同比上涨2.5%，预期2.6%，前值2.9%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值0.2%。8月美国核心CPI同比上涨3.2%，预期3.2%，前值3.2%；环比上涨0.3%，预期0.2%，前值0.2%。
核心观点：8月美国通胀低于预期，但核心CPI环比涨幅却有所扩大，超出市场预期。结构上看，能源价格形成主要拖累，而住房价格涨幅继续扩大，服务业相关价格表现较好，同时耐用品方面新车及二手车环比也均较前值有所上升，共同支撑了核心通胀。在通胀数据公布之前，市场已预期9月美联储降息100%降息，而核心通胀的超预期强化了降息25bps的概率。核心通胀的走强可能并未结束，而另一方面美国总统大选支持率的变化也会影响通胀预期，年内降息的次数及幅度仍存不确定性。
美国CPI与核心CPI有分歧。8月美国CPI同比连续第五个月回落，创2021年2月以来新低。但核心CPI同比并未回落，而是持平于前值，且环比涨幅较7月有所扩大。
能源价格形成主要拖累。8月能源类商品及服务环比均转负，其中汽油、燃油价格分别环比下跌0.6和1.9%；电力及管道燃气服务价格分别环比下跌了0.7和1.9%。包括原油、天然气等能源类大宗商品价格在8月的下跌是导致美国通胀继续放缓的主因。
二手车降幅收窄，新车价格止跌。核心商品环比继续下跌，过去的6个月中有5个月在下跌。不过相较于7月，环比下跌的幅度小幅放缓。其中拖累可能主要来自于医疗类商品，由涨转跌，而新车价格持平于前值，二手车价格的降幅有所放缓，服装价格也出现了小幅反弹。整体来看，核心商品价格降价趋势延续，但幅度收窄，符合我们此前的判断。
住房价格涨幅继续扩大，服务业相关价格表现较好。住房价格环比涨幅连续两个月扩大，0.5%为今年1月以来最高，对CPI环比涨幅的贡献率在80%以上。汽车保险价格虽较前值回落，但仍有0.6%的环比涨幅，食品价格涨幅略有回落。从非家用食品、运输服务以及医疗服务较好的表现来看，可能反映出服务业仍然具有相对较强的韧性，薪资方面可能仍会影响通胀回落的进程。
9月降息25bps的概率走高。整体通胀回落，但核心通胀环比涨幅扩大，同比持平前值，反映了通胀黏性仍强，这也导致市场对于9月降息幅度预期的下调。CME数据显示，联邦基金利率期货中定价的9月降息25bps的概率从66%上升到87%，降息50bps的概率从34%下降至13%。主要资产表现来看，美股、美元指数、黄金下跌，美债收益率上涨。
美国通胀黏性未变，大选局势的变化可能影响通胀预期。住房及服务业价格的黏性依然较强，使美国通胀未来是否能持续回落存在不确定性，核心通胀反弹的趋势可能并未结束。若年内劳动力市场继续如8月非农数据所示，处于缓慢降温而非衰退，年内美联储的降息空间可能相对有限。不过就通胀预期来看，可能随着特朗普支持率的变化而产生波动，相关的影响同样会反映在资产价格上。
风险提示：中国出口商品价格波动可能影响美国通胀；地缘政治风险。
//报告信息//
证券研究报告：《核心通胀超预期，进一步提升9月小步伐降息概率——海外观察：2024年8月美国CPI》
对外发布时间：2024年09月12日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
//声明//
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%
二、分析师声明：
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