【债市指南】久期，管理利率风险的重要工具
（来源：富安达基金）
随着固定收益类产品成为市场的焦点，小富君注意到投资者朋友的浓厚兴趣和需求。在【债市指南】系列文章中，我们将深入探讨固定收益产品的世界，通过基础知识的普及、实用的投资策略分享，以及对市场动态的深入解读，致力于与大家一起探索固收产品世界中的理财心得。
小富君
提到债券，有一个术语我们总是绕不过去的，它就是“久期”，在固收领域，久期是个非常核心的概念。本期我们跟大家来聊一聊：什么是债券的久期？久期对我们的投资有何意义？债基的久期在哪里可以进行查询？
一、什么是久期？
为了更好地理解久期的概念，我们从久期的计算公式说起。久期的计算公式有多种，其中常见的包括：
1.麦考利久期（MacaulayDuration）
久期（Duration）的概念最早由美国经济学家弗雷德里克·麦考利（FredericMacaulay）在1938年提出，故又称为麦考利久期。
它是债券所有现金流（包括定期的利息支付和到期时的本金偿还）的加权平均到期时间，权重为每笔现金流的现值与债券总现值的比例。久期的计算基于加权平均数的公式，久期可以被视为收回成本的平均时间。
2.修正久期（ModifiedDuration）
修正久期是对麦考利久期的调整，能够精确地反应利率变动对债券价格造成的影响。修正久期表示，利率变化一个单位时，债券价格的变动程度。
在实际的债券分析中，投资者可以利用修正久期来衡量债券价格对利率变化的敏感度。修正久期越大，债券价格对收益率的变动就越敏感，收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大。
3.有效久期（EffectiveDuration）
对于可变利率债券或包含嵌入期权的债券，其现金流具有不确定性，此时就要用到有效久期。
有效久期通过比较利率变动前后债券价格的变化，衡量债券价格对利率变动的敏感程度。它考虑了债券价格对利率变动的非线性关系，能够更好地衡量含权债券在利率变动时的价格风险。
二、如何理解久期？
结合上述计算公式，久期的理解主要有两方面：
第一，加权平均还款时间。
久期是债券现金流的加权平均到期时间，它反映了投资者平均需要等待多久才能从债券投资中回收其资本。
其中，权重是每笔现金流的现值占总现值的比例。这意味着，如果某笔未来现金流的现值比较高，那它在久期计算中的权重就更大，它的还款期限的影响就越重要。
第二，衡量债券价格对利率变动的敏感度。
久期的经济学意义，主要用来衡量债券价格对收益率微小变动的敏感程度。即久期通常用来估算当利率变化1个百分点时，债券价格的变动百分比约为多少。
从这个维度，我们可以得到：如果久期越长，那么债券价格对利率变化越敏感。此时，当利率变化1个百分点时，债券价格的变化百分比越多，即债券价格可能发生更多的变化，因此投资波动可能就会更大。
需要注意的是，这个特性是双向的。在利率上升时，久期越长的债券，通常情况下可能会面临更大的价格下跌风险；反之，在利率下降时，长久期的债券的收益回报弹性，也可能会相对短期债券更大。
三、久期对我们投资有何意义？
久期在债券投资中至关重要，对于普通投资者而言，了解久期并非为了精确计算，而是可以通过久期来更好地评估和管理风险、调整投资策略等。
管理利率风险：如果您的投资组合对利率波动较为敏感，您希望降低风险，那么选择久期较短的债券，有利于平滑价格波动的影响。
调整投资策略：可以根据市场情况和投资目标的变化，适时调整债券投资组合中债券的久期。例如，如果您对债市比较乐观（预期资金面宽松、利率下降），那么可以选择久期较长的债券。因为利率下降会使债券价格上升弹性更大，从而获得更多的资本增值。反之，如果认为未来利率会上涨，那么可以选择久期短一点的产品，这样在利率上升时，债券价格受到影响的幅度相对较小。
构建投资组合：根据不同的投资目标和风险承受能力，可以通过配置不同久期的债券，进行投资组合的构建。
总之，久期是债券投资决策中的一个重要工具，当然，我们还需要结合其他因素如债券的信用质量、流动性等进行综合考虑，以做出更科学的投资决策。
四、债基的久期在哪查询？
关于债基的久期，通常我们可以通过查看基金的半年报、年报中的“利率风险的敏感性分析”这一部分来了解。
在“利率风险的敏感性分析”这一部分，通常会披露组合在利率平行上升或下降若干个基点时的净值变动情况，结合组合净资产的数据，我们可以由此粗略估算债券基金的久期水平。感兴趣的朋友可以查看公开披露的信息。
本期小结
小富君
在金融领域中，久期主要用于衡量债券或债券组合对利率变动的敏感度。本期我们介绍了久期的概念和应用，希望对大家的投资有所帮助。