导致亚洲美元债市场波动较高的因素到底有哪些？
（来源：汇丰晋信基金）
过去1个多月，投债基的小伙伴们是不是被吓到了？自8月5日以来，中证纯债债基指数最大回撤0.26%，相当于抹掉了之前近2周的收益！
数据来源：Wind，中证纯债债基指数7月25日-8月5日累计收益率0.28%，共12天。市场过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
不过小伙伴们也不用太担心，在经济弱复苏的大背景下，利率下行依然是目前市场的主流预期，因此未来的债市表现大概率不会太差。截至9月11日，中证纯债债基指数已经重新创出历史新高。
都说“幸福是比出来的”。如果价值君列出过去1年海外债市的回撤和波动情况，相信各位小伙伴的心情瞬间就能轻松起来。这里我们以亚洲美元债总体指数为例：
可以看到，亚洲美元债总指数过去6个月、今年以来的最大回撤都接近中债新综合(全价)指数的2倍，过去1年更是接近3倍！类似的，过去6个月、今年以来、过去1年的年化波动率都是中债新综合(全价)指数的3倍左右。
那么问题来了，为什么亚洲美元债波动会这么大呢？价值君帮大家总结了两大原因：
美债波动相对较大
影响收益因素较多
原因一：美债波动较大
亚洲美元债作为美元资产，其收益率天然就需要和美国国债进行对比。道理很简单，都是用美元进行投资，如果投资于亚洲新兴市场的亚洲美元债，收益率还赶不上相对安全的美国国债，那么作为投资者，谁又会去买亚洲美元债呢？
因此，亚洲美元债的收益率通常是在美国国债的基础上，再加上一定的信用利差（因为亚洲新兴市场的风险通常而言要比美国国债更高），这就使得亚洲美元债与美国国债之间有着较高的相关度。我们对比亚洲美元债总指数与10年期美国国债到期收益率也可以发现，过去近19年里两者相关系数达到-55%*，为较强负相关，这也印证了价值君上面的说法。
数据来源：Wind，2005.12.31（亚洲美元债总指数发布日）-2024.9.11。市场过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
*亚洲美元债总指数为价格指数，当债券收益率下行时，债券价格上涨，故和美国国债收益率负相关。
既然亚洲美元债的波动与美国国债收益率高度相关，那么美国国债的波动有多高呢？对比中美两国同期国债收益率可以看到，美国10年期国债的年化波动率超过中国10年期国债的2倍！因此，作为参考美国国债收益率进行定价，且和美国国债具有较强相关性的资产，亚洲美元债的波动率自然也相应较高。
数据来源：Wind，2024.1.1-2024.9.11。市场过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
年化波动率：基金的年化波动率，即收益标准差的年化值。年化波动率数值越大，代表回报远离过去平均数值，故波动风险越高。相反，年化波动率数值越小，波动风险亦较小。
原因二：影响收益率因素较多
除了美国国债收益率的波动以外，影响亚债收益率的因素还有以下几个：
可以看到，除了美国国债收益率波动以外，亚洲美元债相对于美国国债的利差波动、亚洲债违约率的波动都会影响亚洲美元债的收益率。如果我们用人民币投资亚洲美元债相关产品，还有可能受到汇率波动的影响。从下图可以看到，人民币兑美元(离岸)今年以来波动率超过3%，这也在一定程度上放大了人民币份额的亚洲美元债产品的净值波动。
数据来源：Wind，截至2024.9.11。市场过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。
年化波动率：基金的年化波动率，即收益标准差的年化值。年化波动率数值越大，代表回报远离过去平均数值，故波动风险越高。相反，年化波动率数值越小，波动风险亦较小。
相对而言，对于中国投资者，国内债市通常主要受到国债收益率波动以及利差波动的影响，违约率在国内债市相对较低，当然更不会有汇率波动影响。
总结来说，由于亚洲美元债对标的美国国债收益率波动本身就比较大，再加上利差、违约率、汇率等多种因素都有可能影响亚洲美元债或者亚洲美元债相关产品的收益，因此导致亚洲美元债的波动性相比国内债市更高。
回撤之后多久修复
如果亚洲美元债的投资者遭遇回撤，多久有可能回本呢？我们挑选了亚洲美元债总指数历史上比较大的几次回撤，来看看多久才能修复这些回撤：
可以看到，过去18年里，亚洲美元债总指数的回撤修复时间从119-314天。如果不考虑2021-2022年的话，平均修复时间为201.4天，也就是差不多6-7个月。如果有小伙伴想要投资亚洲美元债，可能要对它相对国内债券的较高波动性有一定心理准备。
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