【深度】“妖股”老百姓突然高分红纾困大股东，商誉超过58亿元
来源：财中社
8月30日至9月11日仅9个交易日，老百姓（603883）股价却出现6个涨停板和3个跌停板，期间最大涨幅60.64%，引发市场广泛关注。9月12日早盘，老百姓依然牢牢封死在跌停板，可谓“妖性十足”。
本轮股价上涨始于8月30日，当日老百姓以涨停价13.5元/股收盘。也正是在前一日的晚间，老百姓发布了2024年中期报告，公司实现营业收入109.4亿元，同比增长1.19%；净利润5.03亿元，同比下滑2.05%；扣非净利润4.82亿元，同比下降1.79%。
既然业绩是下降的，为何股价大幅上涨呢？《财中社》发现，业绩下降确实属于利空，但与此同时公司还发布了一个超出市场预期的重大利好，老百姓决定2024年中期派发现金红利2.51亿元，占净利润的比例50.01%。而在此之前，公司从未有过中期派息的先例，过去三年年度股利支付率最高也只有41.55%。
中期高比例派息，既是积极响应监管号召，也是加大回报投资者的表现，但也要注意量力而为，如果是透支式的高分红，就难有持续性。从负债情况来看，老百姓目前资产负债率已经达到64.36%，公司短期借款和一年内到期非流动负债合计22.89亿元，而货币资金只有19.36亿元，此外公司还有14.28亿元的长期借款。老百姓目前的资产负债率，似乎并不支持持续高分红。
老百姓高负债下仍推出中期高分红，《财中社》注意到，公司7月30日晚间公告收到由湖南省监察委员会签发的实控人谢子龙被留置、立案调查的通知。在这个重大利空消息发布之前，公司股价就已经有所反应，从高点27.68元下跌至接近腰斩。消息发布后，股价再度加速下跌，最低跌至11.9元，较高点下跌57.01%。
随着股价大幅下跌，实控人谢子龙高质押风险日益凸显。8月31日发布的股票质押公告显示，控股股东老百姓医药集团有限公司持有公司股份数量为1.99亿股，占公司总股本比例为26.12%；累计质押股份数量为1.17亿股，占其所持股份比例为59.13%，占公司总股本比例为15.44%。包括本次质押在内，公司已经发布了多份实控人补充质押公告。
在此背景下，老百姓2024年中期高比例派息，一方面可以向实控人提供真金白银支持，另一方面也可以提振股价。按照9月11日收盘价15.97元计算，公司股价较低点已上涨34.2%，虽然相比之前高点仍接近腰斩，但这从某种程度上也可以减轻大股东质押压力。
老百姓高负债的重要原因是并购所致。自2015年上市以来，老百姓持续通过并购大举扩张门店规模。一系列收购虽然迅速做大了规模，但也推高了公司商誉。上市之初的2015年，公司商誉只有7.6亿元，而截至2024年上半年末商誉达到58.36亿元，10年时间增长了6.68倍。目前，公司商誉占净资产的比例达到85.41%。
在上述多起收购中不乏关联交易，比如老百姓子公司丰沃达医药物流（湖南）有限公司在2023年4月与老百姓健康药房集团连锁有限公司股东签订了《股权转让协议》，收购了后者23%的股权，交易价格为2.48亿元。更值得关注的是，根据2024年中报披露，公司对巨额商誉计提的减值准备累计只有943万元，当期零计提，计提是否充分要打一个大大的问号。
从上半年经营来看，老百姓主业正在面临着前所未有的压力。营收方面，公司2023年之前均是双位数增长，而2024年上半年营收增速只有1.19%，第二季度增速进一步下滑至0.56%。利润方面，公司上半年净利润首次出现下滑，尤其第二季度净利润下滑幅度达到了18.23%。
业绩下滑的背后，反映出老百姓面临持续的经营压力和市场环境的恶化。在此背景下，公司巨额商誉不需要计提减值吗？事实上，在A股历史上已经发生过多起商誉爆雷引发的“惨案”。
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