信·期权 | 重视期权在风险管理中发挥的重要作用
本周A股主要指数普遍下跌。上证指数、深证指数和创业板指分别下跌3.4%、4.9%和5.0%，中证1000和国证2000分别下跌5.1%和5.3%。按中信一级分类，30个行业指数全部下跌，其中通信、医药、计算机跌幅较大，分别下跌7.1%、6.9%、6.4%。
金融期权标的普遍下跌，所有金融期权标的跌幅均超过3%。创业板指、深证100指数估值水平创近三年新低。
重视期权在对冲风险中发挥的重要作用。以50ETF期权为例，10月13日至10月20日期权标的下跌4.13%，买入平值、实值一档或虚值一档的认沽期权均能不同程度的起到减少损失的作用。从成本角度看，偏实值的合约权利金成本更高，标的下跌保护效果更好，偏虚值的合约权利金成本低，但只能控制标的大幅下跌时损失。
金融期权加权隐含波动率大幅上升。本周所有金融期权加权隐含波动率均大幅上升，其中沪深500ETF期权隐波上升较多，均由上周五的历史10%分位以下升至本周五历史60%分位以上。
以50ETF为例，标的下跌、隐含波动率上升的环境中，趋势类组合中，买认沽表现较好；配置类组合均发生损失，其中平值对冲组合损失最小。
通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，标的走势和期权组合表现差异较大，投资者需注意不确定风险。
图1：金融期权标的全周涨跌情况
表1：金融期权相关指数TTM-PE情况一览
表2：金融期权日均成交量变化情况一览
— 波动率表现 —
表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览
注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。
图5：50ETF期权SKEW与标的价格变化情况
—期权组合表现—
表4：趋势类组合上周表现
注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。
表5：配置类组合上周表现（50ETF期权）
配置类组合近一年净值走势（50ETF期权）
—期权在风险管理中的重要作用—
以50ETF为例，10月13日至10月20日期权标的下跌4.13%，表6可以看出买入平值、实值一档或虚值一档的认沽期权均能不同程度的起到减少损失的作用。从成本角度看，偏实值的合约权利金成本更高，标的下跌保护效果更好，偏虚值的合约权利金成本低，但只能控制标的大幅下跌时损失。
表6：认沽期权对冲上周表现（50ETF期权）
图7：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）
注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。