基金周报（基金有风险，投资需谨慎）
（来源：南京证券阳光微讯）
一周市场
1.10月18日，国家统计局发布的经济数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。三季度经济结构变化如下：在海外经济动能衰减的情况下，我国出口开始出现回调，但相较于其他领域，出口仍对2024年全年经济发挥着“中流砥柱”的作用。受极端天气影响退散等因素的影响，9月工业生产进度加快，同时三季度工业产能利用率也进一步回升至75.1%，表明工业端也是经济的“亮眼项”，但需要警惕出口边际走弱后可能会对工业造成影响。以旧换新支撑社零超预期反弹，财政对消费的撬动的成效显著，数据的“正反馈”可能是未来财政增量空间向消费优化调整的一个信号。地产对经济的拖累仍在加深，结合9月国家统计局公布的70城新建及二手房价降幅走阔、地产竣工面积累计同比增速继续下滑来看，短期的政策脉冲可能难以完全改变这一局势。基建增速从二季度的4.8%进一步回落至三季度的1.9%，在财政不再完全向基建倾斜的背景下，基建投资的拐点何时显现仍需进一步观察。整体来看，近期政策的密集出台可有效缓解四季度经济压力，但明年的经济工作可能需要中央加杠杆的进一步配合。
2.2024年9月以美元计价的出口同比+2.4%，8月为8.7%、进口同比+0.3%，2024年8月为+0.5%，皆低于市场预期。台风等短期因素再度扰动出口，而外需或也有所放缓。进口继续回落，或主要受价格因素影响。展望未来，预计短期因素扰动后，10月出口季调环比或边际改善，但未来几个月出口季调环比或继续小幅走弱，同比仍然维持稳健增长态势。
3.10月14日，中国人民银行公布2024年9月金融数据统计报告。新增社融同比少增。2024年9月新增社融规模约3.76万亿，同比少增3700多亿元。9月末社融存量同比增长8.0%，较上月回落0.1个百分点。信贷融资增速回落，对社融存量增速的边际拖累达0.2个百分点。政府债融资提速，拉动社融存量增速0.12个百分点。其他分项中，表外融资项目（委托贷款、信托贷款及未贴现票据）合计同比少增近1300亿元，股票融资同比少增近200亿元，企业债券融资同比少增2561亿元，对社融增速的拖累合计达0.08个百分点。中长期贷款增速回落。2024年9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比减少约7200亿元；贷款存量同比增速为8.1%，较上月回落0.4个百分点。结构上，票据贴现规模增加，企业贷款增速回落，居民贷款增速回落。货币供应量和存款数据，M2同比增速较快抬升，“M1-M2增速差”继续下行，结合金融数据和高频数据推测，9月广义财政支出或企稳回升。
一周策略
1、海外方面，美国经济数据维持韧性，美股、美元上行，美债高位震荡，美股还受财报扰动，半导体行业波动较大。特朗普交易再起叠加地缘风波不断，助推美元、黄金上行。国内方面，三季度GDP增速弱于二季度，年内稳增长压力加大。近期系列政策举措明确后，市场对宏观政策较高预期有所调整，在政策进一步加力或基本面出现改善迹象之前，预计市场在新中枢上延续震荡态势。综合以上，短期关注港股、美债及黄金的机会；受政策层面的利好，港股仍有进一步上行动力，后续更多呈现震荡上行的态势，同时高波动、高行业分化或成为近期港股主要特征，另半导体、消费、大金融（保险、银行、券商）亦可适当关注；高弹性的互联网板块、成长性较好且对利率敏感的生物医药板块亦可加以关注。
2、债市方面，上周资金面整体宽松。公开市场：央行净回笼3247亿元。票据市场：票据利率窄幅波动，大行净买入票据。全周来看，本周资金利率整体上行，资金面维持平稳宽松，但资金分层仍较为明显，非银融入成本偏高，与此同时，在商业银行缺负债的背景下，存单提价现象仍在持续。信用债方面，上周无风险利率震荡回落，信用债修复行情出现，AA+和AA级表现更强。全周来看，主要信用品收益整体下行，但内部表现稍有分化。城投债重新走强，中低资质下行幅度更大。产业债利差整体回落。二永债利差延续下行态势，AA级弱资质品种回落幅度较大。永续债超额利差持续上行。可转债方面，上周转债市场收涨。日均成交额有所回落。转股价值增加，而溢价率上升。建议配置成长、消费、部分周期等重点领域板块。
南京证券研究所研究员：魏晓晓
SAC执业证书：S0620520110002
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