【外汇商品】利差影响汇率中枢变动的定量思考
2023-11-22 07:02:38 - 市场资讯
张 梦兴业研究公司外汇商品高级研究员
郭嘉沂兴业研究公司首席外汇商品研究员
利差，汇率
2021年以来中美利差持续收窄，直至2022年年中开始倒挂。受此影响美元兑人民币开启升值大周期，掉期点向负值逐渐深入。本篇报告我们定性和定量地讨论利差中枢如何影响汇率中枢，并延伸至日元套息交易反转对人民币汇率的影响。
我们考察了三种融资货币：日元、欧元和人民币汇率中枢与利差中枢的关系。日元中枢与利差中枢同比例变动，其中有2段背离；欧美（德美）利差的潮汐运动能够影响欧元汇率趋势性行情，但欧元中枢并未明显下行；中美利差中枢领先汇率中枢约2个季度。
线性回归显示日元、欧元2022年后受利率的影响锐化，人民币受利率的影响钝化，倘若以2010年到2021年的相关关系推算，2022年后中美利差收敛应对应更高的美元兑人民币点位。我们依据1年期利差构建美元兑人民币看空和看多信号，2014年双向波动以来，该信号的出现均对应趋势行情暂缓或是转向。
2024年和2025年日元套息交易转向可能利多日元与人民币汇率。我们测算了美日利差收窄对日元与人民币的定量影响。
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