【银河晨报】11.22丨通信：卫星互联网建设重要性提升，需求增长催化行业边际改善——卫星通信系列报告
【报告导读】
1.通信：卫星互联网建设重要性提升，需求增长催化行业边际改善——卫星通信系列报告（一）
2.中小盘：4支中小盘基金年化收益率超15%，主动管理型向上突破趋势
3.汽车：智能网联汽车上路试点政策发布，加速自动驾驶商业化落地
4.建材：短期需求波动，中长期趋势向好
银河观点
通信：卫星互联网建设重要性提升，需求增长催化行业边际改善——卫星通信系列报告（一）
赵良毕丨通信行业、中小盘首席分析师，负责人
S0130522030003
洪烨丨通信行业、中小盘分析师
S0130523060002
一、核心观点
5G->6G技术趋势，政策支持发展卫星互联网时代到来，催动产业链成熟。
随着我国通信制式的不断演进，未来从5G-5.5G-6G进程中卫星互联网及算力有望成为发展主线，6G时代空天地一体化路径已初见雏形，卫星互联网建设重要性进一步提升。卫星互联网是终端基于卫星通信技术接入互联网，卫星相当于天上的移动基站进行信号覆盖，从而实现在地面基站无法覆盖的情况下进行实时、快速的互动响应。目前我国低轨卫星星座发展较海外国家仍有一定差距，低轨卫星发射数量有望大规模增加，卫星互联网产业链发展将迎来较大发展机遇，未来卫星通信有望与地面蜂窝移动通信共同成为主流通信方式互为补充，市场空间广阔。
低轨卫星发展确定性提升，轨道资源稀缺性增加带来行业高景气度。
低轨卫星LEO或将成为未来主要技术发展方向之一。由于低轨卫星具备低时延、高带宽的优势，是较为理想的通信卫星以及卫星互联网组网选择。由于其平均制造成本、发射成本及重量也相对较小，门槛较MEO及GEO相对较低，吸引了较多商业航空公司进行布局，近地轨道资源稀缺性也正在逐步提升。相关频谱资源已经基本划分，由于近地轨道高度有限，轨道资源较为稀缺带来溢价。按照2022年底全球在轨航天器总数约63%为LEO卫星估算，我国目前来看仍有较大追赶空间，低轨卫星发展有望迎来新机遇。
低轨卫星星座建设市场空间较大，相关产业化程度有望快速提升。
根据ITU规定要求和建议，我国星网约1.3万颗卫星预计将于2034年前发射完毕，带来产业链预计超千亿市场增量。自2020年开始我国正式将卫星列为“新基建”重要一环，推动高轨卫星与中低轨卫星协调发展，我国当前低轨卫星数量相对较少，未来卫星制造及发射产业链或仍将迎来较快发展红利。当前我国低轨卫星发展趋势主要以小型化、轻量化、星间链路为主，载荷价值量正逐步提升，同时发射环节一箭多星、可回收为主要技术方向，未来相关产业国产化程度有望不断提升，行业整体发展趋势向好。
二、投资建议
在卫星通信产业链方面，因我国低轨卫星发射数量较少，卫星互联网产业化程度相对较低，主要着力点在龙头企业上为主。随着卫星互联网的不断深化，我们认为当前相关领域的头部龙头企业，特别是核心技术壁垒较高的企业有望优先收益，带来经营业绩的边际改善。
建议关注：具备核心器件能力的和而泰（002402）、信维通信（300136），以及下游应用环节华测导航（300627）等。
三、风险提示
卫星研发不及预期风险，卫星发射节奏不及预期风险，技术迭代风险，国内外政策的不确定性风险等。
中小盘：4支中小盘基金年化收益率超15%，主动管理型向上突破趋势
赵良毕丨通信行业、中小盘首席分析师，负责人
S0130522030003
洪烨丨通信行业、中小盘分析师
S0130523060002
一、核心观点
中小盘基金：6支年初至今收益率超10%，4支对应年化收益率超15%。
截至2023年10月31日，全市场共有主动/被动管理型公募基金8,113/2,207支，主动/被动管理型公募基金总规模44,732.2/20,313.8亿，被动管理型接近主动管理型的一半。在我们筛选的52支中小盘相关的主动管理型公募基金中，诺德中小盘、金鹰中小盘精选A/C、海富通中小盘近3月收益率超5%，富安达中小盘六个月持有、南方中小盘成长C、金鹰中小盘精选C年化波动率控制在20%以内。其中有6支基金年初至今收益率超过10%，有4支基金对应年化收益率超过15%。
典型主动管理型中小盘公募基金投资价值分析：金鹰中小盘精选A/C、汇丰晋信中小盘、景顺长城中小盘A/C、银华中小盘精选、诺安中小盘精选等。
银华中小盘精选与诺安中小盘精选当前规模超10亿，除银华中小盘精选外，其余典型主动管理型中小盘公募基金均以中证700指数收益率为比较基准，诺安中小盘精选成分股集中度最高，权重CR10=53.7%、CR20=81.4%。从申万一级行业上看，典型主动管理型中小盘公募基金最为偏好布局电子行业，计算机、汽车行业紧随其后。从个股总市值分布上看，成分股中50-200亿中小盘占比最高的为金鹰中小盘精选A/C，达60%（中盘30%，小盘30%）。从营收增长率分布上看，成分股未来三年预计CAGR的集中分布差异较大，从净利润增长率分布上看，汇丰晋信中小盘、景顺长城中小盘A/C、诺安中小盘精选成分股未来三年预计CAGR均集中分布于20%-30%和>40%区间。
典型被动管理型中小盘公募基金投资价值分析：易方达中小企业100A/C、申万菱信中小企业100A/C、华夏中小企业100ETF等。
易方达中小企业100A/C、申万菱信中小企业100A/C、华夏中小企业100ETF，跟踪标的指数均为国证中小企业100指数，成分股权重CR10=35.7%、CR50=78.5%。从申万一级行业上看，国证中小企业100指数成分股中权重超5%的行业有电子、计算机、电力设备、医药生物、汽车、有色金属、传媒、农林牧渔。从个股总市值分布上看，国证中小企业100指数成分股中50-200亿中小盘占比8%。无论是营收增长率分布还是净利润增长率分布，国证中小企业100指数成分股未来三年预计CAGR均集中分布于10%-20%区间。
二、投资建议
建议关注成长性突显、PEG估值水位适宜的主动管理型中小盘公募基金：金鹰中小盘精选A/C、汇丰晋信中小盘、景顺长城中小盘A/C、银华中小盘精选、诺安中小盘精选、诺德中小盘、信澳中小盘、宏利领先中小盘、新华中小市值优选、华安中小盘成长等；以及有望底部反转的被动管理型中小盘公募基金：华夏中小企业100ETF等。
三、风险提示
宏观经济发展不及预期的风险、行业景气度回落的风险、国内外政策存在不确定性的风险、数据统计可能存在数据库偏误的风险等。
汽车：智能网联汽车上路试点政策发布，加速自动驾驶商业化落地
石金漫丨汽车行业首席分析师
S0130522030002
一、核心观点
本周观点更新
11月17日，工信部、公安部、住建部、交通运输部四部委联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，遴选具备量产条件的搭载自动驾驶功能（L3/L4）的智能网联汽车产品，开展准入试点；对取得准入的智能网联汽车产品，在限定区域内开展上路通行试点。通知对智能网联汽车生产企业的各项能力、产品的技术和测试验证要求、上路通行的基本要求与试点暂停与退出机制等进行了详细的说明。本次试点政策带动L3级以上自动驾驶商业化将进入加速期，与之前试点应用政策相比有三大亮点：一是范围更具普适性，符合要求的地级以上城市（含直辖市下辖区）均可申报试点，标志着自动驾驶道路测试将逐步在全国范围内开展。二是创新组建联合体，拓宽申报范围，三是进一步对相关责任主体进行细化。推动我国L3级以上自动驾驶加速商业化。
周度行情回顾
本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为0.51%、0.01%、-0.51%。汽车板块的涨跌幅为3.89%，涨跌幅排行位列30个行业中第2位，小米汽车、特斯拉Cybertruck、智能网联汽车试点政策等方面消息催动汽车板块行情明显上扬。
从分子板块来看，零部件、摩托车及其他、商用车、销售及服务、乘用车周涨跌幅分别为6.13%、5.13%、4.74%、3.23%、0.56%。
估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为40.21x/28.06x/20.48x/20.08x/17.10x。零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为2.69x/2.17x/2.11x/1.79x/0.88x。
二、投资建议
整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团等。
三、风险提示
1、汽车销量不达预期的风险。
2、芯片及零部件短缺导致的产业链风险。
3、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。
建材：短期需求波动，中长期趋势向好
王婷丨建材行业首席分析师
S0130519060002
贾亚萌丨建材行业分析师
S0130523060001
一、核心观点
水泥：价格小幅上涨，库存上升。需求方面，随着天气变冷，北方地区水泥需求陆续减少，南方部分地区受雨水影响需求有所波动，市场需求呈弱势运行。供给方面，北方大部分地区开始执行采暖季错峰停窑，本周北方熟料产线停窑条数增加，预计后续停窑产线将继续增多。本周全国水泥熟料库容率环比上周增加1.52个百分点，熟料库存处于历史高位。价格方面，本周水泥价格继续小幅上涨，但因市场逐步进入淡季，需求有所波动，预计后续不同区域价格涨跌互现，整体价格波动运行。建议关注南方地区节前赶工需求情况以及熟料产线停窑情况。
浮法玻璃：库存有所下降。本周浮法玻璃价格继续下跌。需求方面，浮法玻璃市场需求表现一般，刚需补货仍是主流，随着天气转冷，北方地区需求将逐步转弱，南方市场需求表现平稳。供给方面，本周浮法玻璃供给量平稳运行，周内无产线变化。当前玻璃企业去库意愿较强，企业加大让利，市场价格重心下移。短期来看，南方地区下游加工厂多以刚需补货为主，对区域市场需求有一定支撑；中长期地产竣工高增速有望维持，浮法玻璃需求有上行预期。建议关注受益于竣工端改善的玻璃龙头企业。
玻璃纤维：粗纱价格下调、电子纱价格稳定运行。本周部分主流玻纤厂家粗纱价格报价有所调整，粗纱整体需求偏弱。本周电子纱价格平稳运行，市场需求较稳定，多数厂家出货一般。当前成本水平较高，对价格有一定支撑，粗纱库存较高，企业去库压力较大。短期来看，需求偏弱叠加厂家去库压力，价格或将维持弱势运行。中长期来看，玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等产业持续扩张，行业仍有较大发展空间。建议关注玻纤行业龙头企业。
消费建材：单月销售额进一步改善。消费建材板块上市公司前三季度实现营业收入、归母净利润双增长。据国家统计局数据，2023年1-10月建筑及装潢材料类零售额同比下降7.5%，降幅较1-9月收窄0.4个百分点，其中10月单月同比下降4.8%，单月降幅较9月收窄3.4个百分点，环比增加2.8%，消费建材单月零售额继续改善。消费建材作为地产后周期板块，受益于地产竣工端回暖，需求逐步改善。此外，地产利好政策持续加码，带动地产链需求的回升，消费建材需求有望进一步增加。消费建材龙头企业根据市场需求不断调整销售策略及产品结构，加速推进渠道下沉及零售业务市场规模，企业市占率有望不断提升。建议关注消费建材龙头企业。
二、投资建议
消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、兔宝宝（002043.SZ）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176.SH）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636.SH）、凯盛新能（600876.SH）。新材料：建议关注工业胶需求高增长的硅宝科技（300019.SZ）。
三、风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期的风险。
本文摘自：中国银河证券2023年11月22日发布的研究报告《银河证券每日晨报-20231122》
分析师/责任编辑：周颖
评级体系：
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。