长春高新：兴衰天注定，半点不由人
出品|妙投APP
作者|王路泰
头图|视觉中国
在国内的医药企业中，还没有哪家公司能靠一款药品卖出100亿的销售额，直到生长激素在今年打破了这一纪录。
10月31日，在第三批深市上市公司路演活动中，长春高新相关负责人表示，公司生长激素系列产品的收入规模已经过百亿。生长激素已经成为了国内医药行业中的现象级产品。
实际上，围绕着生长激素这款产品，争论从来就没有停止过。作为长春高新子公司金赛药业的核心产品，生长激素被用于矮身材患者的治疗。这些患者成年的身高峰值表现为男性不超过160cm，女性不超过150cm。据相关机构统计，国内矮身材患者的数量在500万左右。如今，每年有近20万人通过注射生长激素获得身高改善并提高了个人自信和社会形象。而在另一部分人的眼中，生长激素仍旧摆脱不了“智商税”产品的形象。
就在这样的质疑声中，生长激素的销售额持续增长并在2016年突破了金赛创始人金磊博士所预期的10亿元销售门槛。2016年正是这款产品的转折之年，生长激素一改之前年均20%左右的收入增速，开始了40%-50%的高速增长并在2022年之后增速陡然回落。伴随着收入增速的变化，长春高新的股价也坐上了过山车。从2016年至今，公司的股价先是涨了12倍，又在一年多的时间里快速跌去了70%，兴衰变化竟如此之大。
这大起大落的背后，长春高新到底做对了什么又做错了什么，这值得大家深思。
#01长春高新的成功在于投中了金赛药业这一明星企业
对于长春高新，资本市场始终争议不断，这些争议集中在两点：一是公司已经转型为医药企业，却还要维持着一块不怎么赚钱的地产业务；二是子公司金赛药业的业绩高度依赖生长激素，但是这一产品竞争企业众多，又受到集采的压力，未来能否持续增长尚未可知。
在我们看来，长春高新的独特背景决定了其与地产业务的密切关系，而金赛药业能在诸多生长激素厂家中脱颖而出的能力又为其长期增长提供了保障。
长春高新是一家颇具历史渊源的上市公司。在1997年金赛药业成立之初，长春高新就已经登陆A股市场，彼时长春高新的主业是房地产开发和物业管理，与苏州高新（代码600736）目前的商业模式比较接近。此后，长春高新的地产业务被一直保留下来。
与其他城市成立的高新区发展公司不同的是，长春高新喜欢四处搞投资。从当时来看，长春高新的投资也未必有什么高明之处，投资的领域也是五花八门。与金赛药业同一时期的公司还有很多：长春热缩材料、厦门长生阿尔卑斯欧风麦啤酒厂、长生医疗器械、深圳舒康生物制品、长春天都饮品等等。最终这些公司都没能发展起来。
金赛药业是科学家创业的典型案例。1994年赴美留学，获得美国加利福尼亚大学药物化学博士学位后，金磊博士回国创建长春金赛药业。回国之初，拥有生长激素核心技术的金磊四处寻求合作却屡屡碰壁，最终找到了长春市高新区政府，与后者通过技术+资本的方式达成了合作，生长激素这一产品最终得以在国内市场化并成为了如今的现象级大单品。
从历史的视角来看，长春高新给金赛药业提供了宝贵的启动资金，而金赛药业的成功又成就了长春高新的龙头地位。或许这就是我们常说的“子以母贵”和“母以子贵”的故事吧。这一点也被金赛创始人金磊博士屡屡提及：“做企业是非常不容易的”，“金赛药业的成功离不开长春高新的支持”。
目前的长春高新主要有四部分业务：以生长激素为核心产品的金赛药业、从事疫苗业务的百克生物（代码688276）、从事中药业务的华康药业以及地产业务。金赛药业在上市公司中的利润占比最大，2022年这一数字为101.86%，也就是说长春高新的利润都是金赛药业赚来的。可以简单地认为，长春高新等同于金赛药业。这也就意味着长春高新的未来发展高度依赖于金赛药业。