【专题】跨境理财通与跨境资管的比较分析
（来源：万和证券研究所）
【专题】跨境理财通与跨境资管的比较分析
分析师：潘宇昕.CFA
SAC执业证书：S0380521010004
分析师：朱琳
SAC执业证书：S0380521120001
投资要点
◆ 2022年8月中国人民银行海口中心支行公开发布对《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则（试行）》的征求意见，预示着“跨境资管”试点业务有望落地。2024年1月“跨境理财通”正式升级为2.0版本。二者都是金融领域制度型开放的新型业务模式，在业务框架设计上各有侧重：
◆一是跨境开放模式不同。“跨境理财通”面向粤港澳地区，采取的是双边协定开放的方式。海南“跨境资管”试点采取的是单边主动开放的模式，对来自境内、境外的投资资金采取不同的管理模式。二是投资产品不同。重叠的部分在权益、固收类公募产品，区别在于“跨境理财通”的投资范围覆盖至存款，且“北向通”的公募基金风险等级覆盖R1至R4，高于“跨境资管”风险等级范围；“跨境资管”覆盖了私募产品，投资策略可以更加灵活。三是参与主体不同。“跨境理财通”投资者为粤港澳地区居民个人，“跨境资管”试点面向境外机构和个人。“跨境理财通”投资产品的发行主体为港澳及中国内地的金融机构，并不限于大湾区广东九市，“跨境资管”产品发行主体为海南自贸港内的金融机构。销售机构及合作机构的选择范围上也存在不同。四是账户及资金划转不同。“跨境理财通”投资者可同时通过银行及券商参与跨境理财通，须在所在地设有汇款户，在目标市场设投资户，两个账户配对后建立资金闭环汇划关系，投资者可通过汇款账户把资金汇至投资账户，再通过投资账户购买相关产品。跨境结算采用人民币结算，资金兑换在离岸市场完成。“跨境资管”境外投资者的汇款户可以是境外银行的账户或开在境内银行的非居民账户或用于购买及赎回资管产品的其他同名账户,投资账户是在海南自贸港试点银行开设的，投资账户可以是多币种账户。
◆“跨境理财通”侧重财富管理端，是促进粤港澳金融服务互联互通、推动建立国际财富管理集聚示范区的重要创新。“跨境理财通”是首个专为个人投资者设立的互联互通机制，与粤港澳大湾区财富管理需求高度适配，有助于缓释境内外地域差异及制度障碍，构建与国际接轨的财富管理体系。“跨境理财通”的制度框架涉及人民币的跨境划汇，资金、产品、金融基础设施的互通以及监管政策的衔接与调整等，通过“跨境理财通”可以更加清晰地发掘大湾区互联互通的难点和挑战，从而推动政策创新和业务创新。“跨境理财通”的开通，将进一步激活大湾区内财富管理行业，提升金融服务质量，吸引更多金融相关人才落户，由此将扩大大湾区管理市场的辐射范围，同时，更多国际性金融机构将布局大湾区，推动建立国际财富管理集聚示范区。
◆ “跨境资管”侧重资产管理端，是面向全球金融开放、吸引国际资本汇聚海南的重要抓手。资产管理中心是吸引国际高能级资本的重要抓手，全球国际化大都市，如纽约、伦敦、东京、北京、上海等都是知名的国际资产管理中心。海南自贸港选择“跨境资管”作金融对外开放的首项创新型举措，是海南“弯道超车”建立现代化产业体系的重要突破口。资产管理机构对固定资产和沉淀财富的依赖度相对较低，以专业人士为核心，对营商环境等外部因素更为敏感，海南在税收、产业政策、人才政策方面具有优势，有条件在对标高标准国际经贸规则、扩大制度型开放方面上走在全国前列，吸引外资资管机构和资管人才落户海南。随着“跨境资管”的各项措施推进落实，海南将呈现出各类资金集聚、外资机构集聚，产品创新活跃、行业交流活跃的面貌，为金融资产特别是人民币资产高效配置提供一个良好平台。
◆ 财富管理与资产管理机构迎来国际化经营的新机遇与挑战。随着我国经济快速发展，居民财富持续增长，全球资产配置受到中国居民特别是高净值人群的热捧。同时，持续蓬勃发展的中国内地市场也成为境外投资者的向往之地。金融市场双向开放的趋势不会改变，跨境工具和市场将不断丰富，同时，随着部分制造产业链外迁、国内消费产业和互联网巨头出海、中国与东盟国家和中东国家合作的持续拓展，为资产管理和财富管理机构的国际化布局提供了难得的战略机遇。中资机构可以整合境内外资源，或寻求与国际金融机构的合作，中资机构通过借鉴境外市场的先进理念，研发更为丰富独特的产品，为客户提供国际化、多元化、个性化的财富管理和资产管理服务，促使服务质量不断提高，不断扩大在国际市场的影响力。
◆风险提示：政策理解不到位、政策落地不及预期
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投资评级标准：
行业投资评级：自报告发布日后的12个月内，以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；
弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
股票投资评级：自报告发布日后的12个月内，以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；
增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；
中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；
回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。
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