晨会精华：俄乌局势涟漪再起！A股能否走独立行情？哪里会是避风港？
摘要
【晨会精华：俄乌局势涟漪再起！A股能否走独立行情？哪里会是避风港？】山西证券提到，目前A股市场量能略显不足，风格尚不明朗，消息面对于板块表现的影响更加明显且频繁，我们认为，这主要是因为投资者对于未来市场走势的判断存在较大分歧。在当前海外不确定性风险持续上行，国内持续加码宽松稳增长、对冲经济下行压力的背景之下，我们建议短期内关注疫情扰动消退以及稳增长调整中预期有望修复的部分低估值板块，同时侧重在经济下行环境之中具有较优防御能力的价值蓝筹标的。
回顾周一A股行情，沪深两市开盘涨跌不一，盘初分化格局尽显，受权重股拖累，沪指表现较弱，始终于上周五日收盘点下方运行。而深成指与创业板指则快速冲高，随后跟随沪指走弱；由于题材股表现活跃，指数午后有上攻迹象，尤其是深成指尾盘顺利翻红。
正如国盛证券所述，近期受外围市场扰动、国内经济增速承压等因素影响，A股市场量能始终无法有效放大，存量博弈下的结构性行情特征明显，短期小幅震荡整理的概率较大，而趋势性的投资机会仍有待政策面和资金面的持续性改善。
从中长线看，业绩增速决定的基本面，必然会给短期出现波动的个股带来估值回归，科技创新、能源革命、数字经济等政策支持方向的板块，在3月即将召开“两会”前，或是主力资金重点博弈的方向，可关注相关题材的发酵。
而“东数西算”概念目前表现强势，题材情绪溢价很高，但板块短线炒作特征明显，连续两个交易日保持强势后大概率将面临分化，宜精选个股，切勿盲目追涨。操作上，宜多看少动，以低吸为主，把握传统基建、新能源、数字经济等板块的布局时机，或为当前行情下不错的选择。
从技术面来看，东莞证券指出，周一大盘横盘震荡，市场赚钱效应较好，特别是“东数西算”概念继续强势表现，带动市场人气，北向资金略有小幅净流出，不过整体市场保持韧性，预计大盘仍将延续震荡企稳格局，关注量能释放以及板块轮动，操作上建议关注金融、食品饮料、建筑材料、建筑装饰、钢铁、TMT等行业。
宏观方面，华鑫证券表示，美联储1月会议纲要没有释放更多的鹰派信号，但鉴于目前地缘风险以及通胀压力持续加大，不宜低估这轮联储紧缩的力度；欧洲央行今年内很有可能加息，逐步迈向货币政策正常化方向，但不会太快确定政策调整框架；俄乌冲突再起，全球避险行情升温，后续要关注俄罗斯与美国外长会晤结果。
值得一提的是，国金证券认为，尽管中美经济和政策呈现分化，短期美股走势或仍是影响A股行情的重要外部因素。当前影响美股核心因素正由政策(美联储加息缩表)和事件性(俄乌冲突)逐步转向业绩。
就后市而言，A股会有独立行情吗？国金证券进一步分析，复盘2010年以来中美股市的相关性，大部分时间两者相关系数均为正数，即两个市场呈现出较强的同涨同跌趋势。历史上中美经济和政策出现分化的阶段主要发生在2014年底-2015年底以及2018年二季度到2018年底。但这两个时间段A股和美股并没有呈现明显的分化，只不过2015年上半年的A股牛市中涨幅相对美股更大。
该机构还指出，由守转攻阶段，A股或将迎来中小成长时刻。防守思路下低估值是优选，但后续在“内无忧，外无患”的背景下A股由守转攻时，低估值板块难有相对收益，即便是带有稳增长属性的基建板块。因为从历史来看，基建板块的相对收益与行业ROE关联性并不强，更何况基建投资增速提升也难以在上市公司ROE上体现。基建板块历史上大幅的超额收益主要来自主题机会，比如2014-2015年的一带一路。新能源板块成长曲线拐点短期仍难看到，中长期逻辑难以证伪，当前资金负反馈下的板块持续调整在业绩不确定性落地后或迎来确定性回升。
另外，山西证券提到，目前A股市场量能略显不足，风格尚不明朗，消息面对于板块表现的影响更加明显且频繁，我们认为，这主要是因为投资者对于未来市场走势的判断存在较大分歧。在当前海外不确定性风险持续上行，国内持续加码宽松稳增长、对冲经济下行压力的背景之下，我们建议短期内关注疫情扰动消退以及稳增长调整中预期有望修复的部分低估值板块，同时侧重在经济下行环境之中具有较优防御能力的价值蓝筹标的。
在操作策略上，该机构进一步分析，(1)关注国防军工板块。目前来看，地缘冲突进一步恶化的概率相对有限，但在大国博弈的背景之下，短期内或将持续发酵，就我国而言，军费投入在GDP中的占比相对较低，“十四五”期间的强军建设有望带动核心元器件、新型信息化装备、新材料等子板块景气度提升，且近期军工板块调整的较为充分，已具有较优配置性价比，建议关注。
(2)关注数字经济概念板块。“东数西算”工程的启动或使数字经济战略加速落地，在中长期趋势性机会的引导之下，短期内建议结合跨周期调节的宏观方向，重点关注新基建、5G技术、工业互联网、大数据等板块。
(3)关注农林牧渔板块。畜禽养殖板块本周经历了较大程度的调整，我们再度强调，猪产业板块或将逐步进入上行期，建议拉长配置周期，持续关注产能边际变化适时介入。
(4)关注房地产板块。房地产行业的转型是长期趋势，但短期内市场情绪的过度悲观同样不利于宏观经济的平稳运行，我们认为，跨周期调节中“因城施策”或为地产行业调整的主要方向，短期内政策面有望加速呵护市场情绪，促进预期修复，且当前地产板块的估值水平处于历史低位，建议关注。
另外，东方证券表示，后疫情时代的困境反转行业和公司的表现还将持续。主要为三个方面：
1、低预期下的反转行业：稳增长政策下，房地产、地产链和基建链全年具备政策边际利好的预期。同时，以餐饮旅游、交通运输等为主的疫情受损板块，虽还未恢复至疫情之前，但景气已有不同程度改善。
2、新主题的涌现：数字经济将是今年重要方向，《“十四五”数字经济发展规划》、《“十四五”推进国家政务信息化规划》等政策形成直接催化；新能源汽车智能化渗透率提升将有所表现。
3、国企改革等资产注入预期：2022年是国企改革三年行动的收官年，是需要出成果的一年。值得关注战略性重组、专业化整合以及相关并购带来投资机会，重点关注资产证券化率较低的军工板块。
同时，低估值的银行板块也值得重视。我国信贷投放融资需求相对景气，两年疫情后的底层资产质量将会有所回升，信用风险持续向好，这对银行业形成正面利好。