南银理财纯固收走强年化超6% 债市定价偏贵后期投资怎么看？丨机警理财日报（2月22日）
【理财风云榜】理财公司纯固收类产品近3月收益榜单（期限类型1-3个月（含））
截至2月21日，理财公司纯固收类产品（投资周期1-3个月（含））近3月收益榜有6家理财公司的产品进入前十榜单，分别是南银理财、建信理财、兴银理财、工银理财、农银理财和交银理财。其中，南银理财、建信理财、兴银理财和工银理财各上榜2只产品，其余理财公司各上榜1只产品。
相比于去年12月21日《机警理财日报》发布的同期纯固收榜单（见关联文章），本期上榜产品调整幅度较大，中银理财跌出榜外，建信理财两只产品空降榜单，兴银理财、农银理财和交银理财上榜产品也与同期迥异。
此次南银理财上榜收获颇丰，包揽榜单前二位。“珠联璧合优稳日申季赎”蝉联榜首，“珠联璧合理财管理计划3号”突然冒尖，近3个月年化收益率达5.274%。据南财理财通数据，“珠联璧合理财管理计划3号”成立于2020年10月21日，业绩比较基准为中债新综合全价指数收益率，产品内部风险评级为PR2中低风险，存续规模上限500亿元。
在申赎规则方面，该产品在存续期内按周开放认购，客户份额实际持有天数为91天，即客户每笔持有份额运作满91天将由系统发起全额自动赎回，如遇节假日顺延，投资者无需提交赎回申请。
区别于该产品的申赎方式，榜首产品“珠联璧合优稳日申季赎”采用“日申季赎”的方式，即每个工作日开放申购、每季度固定时间开放赎回，投资者可灵活搭配申购和赎回日，实现长短投资期限的不同选择。“日申季赎”有类似于“零存整取”长期投资的特点，有助于投资者积少成多、聚沙成塔。因此，南银理财优稳系列灵活的投资期限和申赎方式是其最大特点。
对比两产品的认购起点及费用方面，“珠联璧合理财管理计划3号”面向多类投资者发售，认购起点为1万元，超过部分以1000元的整数倍递增。从产品费用来看，该产品不收取认/申购费及赎回费，销售费为0.20%/年，管理费为0.80%/年，托管费为0.02%/年。当客户份额持有期间净值增长率超过4%时，管理人将收取超过部分30%的业绩报酬。
相比之下，“珠联璧合优稳日申季赎”为1元起购，投资门槛更低。同时，该系列产品不收取超额管理费，投资的超额收益100%归投资者所有，对投资者来说更为有利。
根据“珠联璧合理财管理计划3号”2021年第四季度报告，该产品在第四季度末产品份额总额为76.71亿份，包括Z11001份额和Z11002份额。其中，“Z11001”份额期末份额净值及累计净值均为1.0544元，期末资产净值约为66.19亿元；“Z11002”份额期末份额净值及累计净值均为1.0540元，期末资产净值约为14.69亿元。在报告期（2021年10月1日至2021年12月31日）内，该产品业绩比较基准为2.39%。该产品未投资于非标准化债权类资产。
具体到前十大持仓上，“珠联璧合理财管理计划3号”持仓以同业存单及城投债为主，所投债券评级均为AA及以上，且持仓较为分散。
第一大持仓“21浦发银行CD190”资产公允价值约为2.43亿元，占产品资产净值比例3.01%。
第二大持仓“18绍兴01”为私募城投债，资产公允价值约为2.06亿元，占比2.55%。该债券票面利率为7.20%，债券评级为AA，剩余期限1.09年。
第三大持仓“20进出12”为政策性银行债券，资产公允价值约为2.01亿元，占比2.48%。该债券票面利率2.95%，剩余期限170天。第四大持仓“21中信银行CD104”资产占比2.41%，从第五大持仓开始，所投资产占产品资产净值比例不足2%。
从前十大持仓可以看出，“珠联璧合理财管理计划3号”在选择个别投资标的时信用资质略下沉，比如“18绍兴01”债券评级仅AA级。企业预警通数据显示，“18绍兴01”的发行人绍兴市城中村改造建设投资有限公司为浙江绍兴的区县级城投平台。
总体而言，从前十大持仓来看，该产品布局的城投债为收益率相对较高的城投债。该产品还投资了江苏南京的区县级城投公司发行的债券、重庆的区县级城投公司发行的债券、郑州的园区城投债等，DM数据显示，这些城投债发行收益率均在4%以上，成交收益率去年上半年曾达到4%以上，今年大多在3%-4%之间。该产品所投资的郑州园区城投债“17郑州经开PPN001”同样为私募债，发行票面利率在6%以上。
该产品在2021年第四季度报告中谈及投资策略时提到，从中期看，债市偏贵的定价、信用企稳回升及海外流动性收紧均构成了隐忧，策略及操作上不宜用到极致。从长期视角看，利率中枢依旧处于下行通道之中。倘若中期在宽信用及海外流动性等因素扰动下长端利率出现显著回调，则可积极把握再度入场博弈的机会。
南财理财通课题组选取5只正在发售的新品供参考。据南财理财通数据显示，近期，信银理财“多彩象信颐分红增强三年封闭式2号理财产品”值得关注。该产品业绩比较基准为6.00%，投资性质为固定收益类，运作模式为封闭式净值型，产品起购金额为1万元，风险等级为R2（中低风险），投资期限为1104天。投资策略上，该产品主要投资于固收类资产，在风险可控的前提下参与权益类资产投资以增强产品收益，获得投资回报。
