成立至今1736款万能险产品年化收益率盘点：万能险产品真的是成立时间越久，结算利率越低吗？
先说结论：
1、自从“13精”分析万能险结算利率以来，我们注意到，留言板上有人建议，让展示一下有关万能险产品成立年数与结算利率的走势关系。
由于老产品要给新产品“让路”，有些产品随着时间推移，结算利率有下行趋势。
还有粉丝指出，不单独看某一年或者某一月的收益率，要看万能险产品连续几年，或者成立至今的收益率。
拉长看才更有意义，才能更能看清是否有公司在头几年为了销售做高收益率，而后几年则不再顾忌收益率的问题！
“听人劝，吃饱饭”，“13精”为此计算了1736款万能险产品成立至今的累积收益率。
为了各产品间的可比性，我们将万能险产品累积收益率换算成平均年化收益率。
1736款万能险产品的平均年化结算利率为4.38%。
进一步，我们将这些款万能险产品按照成立时间进行分类统计，平均年化结算利率如下图所示：
2、从不同业务规模的角度来看，保费规模前三的公司（TOP3）各类产品年限的年化收益率水平均高于中小型公司的。
然而，成立年份越早，中小型公司的下滑趋势越明显。尽管TOP3成立10年以上产品的收益率也略有下降，但相比中小型公司的幅度而言，相对较小。
通过实证检验发现，万能险产品在售每增加1年，中小寿险公司的结算利率水平下降0.05个百分点。
但对于TOP3公司而言产品年限越长，并没有导致产品结算利率水平走低，即没有呈现出明显下降的趋势。
3、13精”给出了四组不同产品年限万能险产品的平均年化收益率排行榜，详细可见正文。
正文：
上周，“13精”盘点2022年度万能险产品的结算利率状况。可见2022年度盘点：1775款万能险产品结算利率排行榜。
去年“13精”忠实粉丝们建议我们能够从一个更长视角看万能险产品的收益率水平。
“听人劝、吃饱饭”！
为此，我们去年首次推出了一期成立至今万能险产品收益率的文章，并且验证了部分类型公司万能险产品收益率真的存在前高后低的现象。
延续这一思路，本次我们将统计成立至今1736款万能险产品累积收益率，并进行收益率指标的标准化定义。
1
定义万能险产品的平均年化收益率
万能险产品的累积收益率，指的是以该产品成立至今各月度结算利率为依据进行复利计算而得的收益率水平。其计算公式为：
其中，CR代表某一款万能险产品成立至今的累积收益率；M表示该款万能险产品成立至今的月份总数；mr表示该万能险产品各月度的结算利率；统计时点截止到2022年12月。
截止到2022年底，我们以仍持续更新的万能险产品作为统计对象，回顾统计了其成立以来各年度各月份的结算利率。
细心的小伙伴儿可能发现，本次统计的产品数量相比上周文章少了39款。
这主要是因为，在统计产品历史年度的结算利率时，有些产品结算利率缺失中间部分年份的数据，故无法统计其累积收益率指标。
首先，“13精”统计了现有1736款产品成立年份的分布情况。2010年度及其以前年份成立的产品数量还有223款产品持续更新当中。
2015-2017年度是寿险公司推出万能险产品最多的时期。
一般而言，产品成立时间越早，其累积收益率水平相对也较高。不同产品间累积收益率的可比性不高。
为此，接下来我们将给出一种万能险产品收益率可比较的换算方法。
我们需要对万能险产品累积收益率进行标准化处理，计算公式如下：
mcr表示基于某款万能险产品累积收益率折算的平均年化收益率。M/12表示该产品累积收益率统计的年数。
1736款万能险产品的平均年化结算利率为4.38%。进一步，我们将1736款万能险产品按照成立时间进行分类。
目前，成立5年以内的万能险产品数量是最多的，达到637款，平均年化收益率4.39%，排在第2位；
成立5年（含）至10年的万能险产品数量785款，平均年化收益率4.52%，也是最高的；
成立10年（含）至15年的万能险产品数量190款，平均年化收益率4.09%，排在第3位；
成立15年（含）以上的万能险产品数量124款，平均年化收益率3.84%，排在最后。
从散点图上也不难发现，产品年化收益率随着成立年数的不同呈现出一些差异化的分布特征。
需要先再次说明的是，各产品的年化收益率，是跨越各个年份的年化复合平均收益率。
如果产品成立的年份足够长，那么某一个财务年度资本市场的波动所造成的影响程度就越低，也就是衡量产品跨越宏观周期的收益率。
因此，产品年化收益率本身更能体现出一家公司万能险产品的经营策略或者投资能力差异。
理论上，剔除市场周期性因素外，不同投资能力下金融产品收益率应该呈现出正态分布特征。
实际上，成立年份处于5年（含）至10年、10年（含）至15年的两类产品年化收益率分布，就接近于正态分布特征。
然而，我们发现5年以内的产品年化收益率存在“右厚尾”特征，对于这类相对较新的产品而言，承诺更高的结算利率本身就是一个更为直接的竞争力！
同时，我们还发现成立15年以上的产品年化收益率存在“左厚尾”特征，产品结算利率有走低的迹象。
接下来，我们还分为两类规模公司，分别给出了两类公司不同产品年度的年化收益率。
TOP3指的是保费规模排名前三的公司，中国人寿、平安寿险和太保寿险。
从不同规模公司来看，TOP3公司各类产品年限的年化收益率均高于中小型公司的。
然而，成立年份越早，中小型公司的下滑趋势越明显。
尽管TOP3成立10年以上产品的收益率也略有下降，但相比中小型公司的幅度而言，相对较小。
当然，我们只是从总体走势简单观察了万能险产品年化收益率与产品年限类型的分布特征。
接下来，我们将采用实证方法加以验证。
2
万能险产品年度实际收益率与产品年度的关系
我们注意到，留言板上还有人指出，让展示一下有关万能险产品成立年数与结算利率的走势关系。
由于老产品要给新产品“让路”，有些产品随着时间推移，结算利率有下行趋势。
对此，我们也将进行统计分析。
由于产品结算利率是月度频率披露，我们将其折算为产品的年度实际结算利率，计算公式为：
ry指的是某万能险产品月度结算利率在第t年度的实际收益率，也可以简单理解为万能险产品在某年度所有月份结算利率的几何平均值，能够反映出结算利率的变化情况。
产品年度类似于保单年度的定义，指的是产品成立到第t年的年度数量。
譬如，某万能险产品成立于2015年。该产品在2017年的年度实际收益率为5%，其对应着第3个产品年度。进一步，其第1个产品年度为2015年，第2个产品年度为2016年，以此类推，第8个产品年度为2022年。
从大部分数量万能险产品年度实际结算利率与产品年度的关系来看，两者的确存在着负相关性。
进一步，我们构造了万能险产品年度实际收益率（ry）与产品年度（pdyear）的固定效应模型，并控制时间虚拟变量（主要是为了控制股市和债市对产品收益率的影响）；
同时，我们在模型中也加入了top3与产品年度变量的交叉项。
基于11，376个样本点的实证检验结果来看，万能险产品在售每增加1年，中小寿险公司的结算利率水平下降0.05个百分点。
但对于TOP3公司而言，就要看产品年度和交叉项系数之和，不难发现，产品年限越长，TOP3产品结算利率水平并没有走低，也就是说并没有呈现出明显下降的趋势。
需要强调的是，实证研究结论是一个基于大数据的趋势分析和总结，不排除有些中小型寿险公司的万能险产品收益率一向很好、一直也很坚挺，大家千万不要对号入座哟。
3
不同产品年限万能险产品平均年化收益率排行榜
“13精”给出了四种不同产品年限万能险产品的平均年化收益率排行榜。
对于产品数量超过100款的类型，我们仅列示了前100款产的平均年化收益率，更多万能险产品结算利率可登录“13精”小程序查询。
成立5年以内万能险产品的年化收益率，简单平均值4.39%，中位数4.59%，最大值为5.53%（泰康人寿的君康尊享金账户年金保险（万能型）），最小值为0.5%。
表1.1给出了成立5年以内万能险产品的平均年化收益率排行榜。
成立5年（含）至10年万能险产品的年化收益率，简单平均值4.52%，中位数4.58%，最大值为5.99%（珠江汇赢3号终身寿险（万能型）（2015年5月19日及以后生效保单）），最小值为2.53%。
表1.2给出了成立5年（含）至10年万能险产品的平均年化收益率排行榜。
成立10年（含）至15年万能险产品的年化收益率，简单平均值4.09%，中位数4.12%，最大值为5.38%（中融人寿的融盛连年终身寿险（万能型）B款），最小值为0.36%。
表1.3给出了成立10年（含）至15年万能险产品的平均年化收益率排行榜。
成立15年以上万能险产品的年化收益率，简单平均值3.84%，中位数3.97%，最大值为5.27%（太保寿险的太平盛世·长发两全保险（万能型）），最小值为2.53%。
表1.4给出了成立15年以上万能险产品的平均年化收益率排行榜。
（13个精算师）