直播回顾｜《龙腾春至 乘风而行》2024年浦银安盛基金新春投资策略会固定收益专场
“固收新起点春风万物生”，回顾2023年，在存款利率持续下行，权益市场波动较大等背景下，债券型基金发行火热，整体规模稳步上升，迎来一波较大的发展。展望2024年，固收投资领域会有什么新趋势？又有哪些机遇和风险？
2023年债券市场经历了多段行情。年初市场呈现“弱现实强预期”的态势，债券市场窄幅震荡，1-3月中长端表现弱于短端。3-6月市场转变为“弱现实弱预期”，利率加速下行。6月中下旬超预期降息后，利率进入上行区间，市场波动较大。7月底至8月底，由于社融、信贷等宏观数据不佳，利率呈快速下行趋势。8月底至11月利率进入长周期震荡上行区间，且幅度较大，主要受到止盈需求和增发国债等因素的冲击。12月底债券收益率开始快速、流畅下行，主要可能受到前期利空出尽、机构年前配置需求以及央行对于公开市场操作力度较大等因素的影响。全年来看，债券市场投资主要在资金面预期差、政策预期差以及预期的预期差之前反复博弈。在此期间，我们通过波段交易、择时、资产组合配置等手段来应对市场变化，力求提升组合收益。
展望2024年，整体的投资路径和框架与2023年类似。首先，需要关注货币政策、财政政策等宏观调控政策来判断市场预期。其次，经济本身的变化也十分关键，我们会对先行指标给予一定的关注，如PMI、CPI等，从经济变化中找到规律和预期差。再者，需要关注市场的交易情绪、配置情绪、机构行为，来帮助判断市场的点位和未来趋势。最后，当前市场整体收益率偏低，因此我们会适当降低配置的比例，更多的通过交易和择时来提高组合收益。
2023年是我国疫情后经济修复的一年，稳增长的政策诉求再次凸显。宏观政策方面主要体现为积极有力的财政政策和稳健的货币政策：信贷利率下调，降准降息两次，银行存款利率下调四次。从市场方面看，我国历来具有高储蓄特征，市场利率的下调使得各类理财管理类产品收益率亮眼。
2023年底的中央经济工作会议指出经济仍面临着“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂不确定性上升”等困难和问题，并将“稳中求进、以进促稳、先立后破”作为2024年宏观政策基调，将更加强调“灵活”和“精准”。美联储可能会进入降息周期，汇率压力会相对减弱，央行货币政策空间增大，其他宏观政策可能也会协同发力。
在新环境下，中短债基金仍有巨大市场空间。在具体操作方面，通过底仓票息、成熟的投资框架和交易模式、灵活调整交易仓位的占比和久期来增厚投资收益。同时在控制风险方面，在经济下行周期尽量不做信用资质的下沉，并通过压力测试以控制回撤幅度来达到控制风险的目的。
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Q1
2024年宏观政策和经济形势有哪些值得关注的地方？
展望2024年，我们认为主要有三条主线值得关注：其一是GDP的增长速度。根据测算，2024年我国实际GDP增速将为4.5%。虽然从数据上看2024年GDP增速低于2023年的5.2%，但扣除2023年GDP增速的基数效应后可以发现，我国经济总体将有望呈现出走稳走平的趋势。（数据来源：民生证券，2024.1.31）
其二，地产长周期的另一侧会对经济产生影响。2021年是中国房地产长周期的顶点，房地产格局就此发生根本性变化，从供不应求转向供需平衡。未来十年，房地产销售中枢或将逐步下跌并对我国金融流动性产生影响。当前我国居民定期存款偏高，活期偏低，呈避险倾向也与此有关。
其三，寻找总量背后结构性的亮点。我国中高端制造业兴起，对一带一路国家的出口量快速增加。制造业从传统的由廉价劳动力和低端生产驱动转向中高端驱动，呈现出强大竞争优势，基础设施建设方面也体现出强结构性优势，未来中高端制造业和企业出海值得期待。
Q2
2024年债券型基金发行火热、规模持续上升的态势能否延续？
2023年是短债、中短债产品规模迅速增长的一年，其主要原因是持续降息和权益市场整体收益较差。在股市、房地产造富效应难以在短时间内实现明显提升的前提下，债市规模2024年有望实现持续增长，但是预期会可能会有所降低。随着存款利率的持续降低，再投资压力会不断增大，债券产品特别是中短债产品规模有望再创新高。但当前短债收益率下行，压缩了未来收益率预期，后续投资体验可能会呈下行趋势。在后续投资中，我们会更多进行择时和波动交易，注重交易纪律，在基本控制投资风格不偏移的前提下力求实现更高的组合收益。
Q3
2023年现金类产品为何受到青睐？增厚收益的方式有哪些？
2023年基本面支持债券市场做多，同时央行的两次降息也提高了现金类产品的热度。现金类产品的收益除了票息外，收益增厚主要来自于债券交易产生的资本利得。具体来说，通过对曲线形态的预判分析，通过调整债券持仓的不通属类的权重、期限分布、久期等风险特征，持有一段时间后进行二级卖出变现获取收益。主要的策略包括久期偏离策略、骑乘策略、杠杆策略、收益率曲线策略、信用利差配置策略等5大类。需要注意的是，在投资时要根据自己的风险偏好属性，结合资金的时间属性安排，分散投资，帮助降低风险。
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