脱水研报 | 风电轴承龙头+过去5年净利复合增长64%，国产替代进行时
该公司为风电轴承龙头，下游覆盖风电、盾构机、海工设备等领域，与行业龙头保持合作。2016-2021年公司归母净利润CAGR高达64%，增长依旧。轴承是风电大型化“通胀”环节，国产替代是另一重要逻辑。
编辑 |蓝猫
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双碳发展背景下能源发展离不开三方面：清洁化转型、持续性降本和保障能源安全。5月13日国家能源局局长章建华表示大力发展风电和太阳能发电，国家统计局公布4月统计数据显示水电、风电、太阳能发电保持较快增长。而风电发电是最清洁发电方式，度电碳排放量远低于燃煤发电。而风电发电成本过去十年持续下降，后续仍有下降空间，平价时代风电清洁+持续降本优势推动持续发展。
随着平价改革正式开启，海上风电有望成为我国“十四五”能源转型的重要战略发展路线。据我们不完全统计，广东、山东、浙江、海南、江苏和广西等地区已初步明确“十四五”海上风电发展目标，我们预计合计海上风电新增装机规划将超过70GW，约是2016-2020年我国海上风电新增装机总量的8倍。伴随着海上风机价格不断下探及施工成本逐步降低，海上风电有望成为我国风电行业快速发展的重要驱动力。
此外，持续降本驱动下，风机大型化为行业长期发展趋势
风电行业快速发展核心在于降本增效，风机大型化是推动行业持续降本的重要手段。复盘我国风电行业发展历史，可以发现，不论是从行业层面上风机平均装机容量，还是从主机厂出货机型来看，风机大型化趋势都已经被历史验证。
展望未来，风机大型化远未停止，仍将是我国风电行业长期发展趋势
1、在应用端：以海风为例，2021年我国海风新增装机平均容量为5.6MW，低于欧洲平均水平（2020年8.2MW），海风大型化仍具备较大提升空间。此外，海上风电装机量占比快速提升也将加速我国风电行业大型化趋势；
2、在供给端：国内外风机龙头均在加紧大型化布局。Vestas于2021年2月成功研发15MW海上机组，国内整机厂中明阳智能10MW风机组、东方电气10MW风机组、上海电气风电8MW风机组和金风科技10MW风机组也
均已陆续交付使用，将为大型化风机大规模产业化打下基础，在持续大型化降本增效驱动下，叠加政策扶持下海上风电快速发展，预计2022-2025年我国风电新增装机需求量分别为59、66、74和82GW，其中6MW以上大型风机的装机容量分别为18GW、30GW、44GW和57GW。
今天就带来这么一只风电轴承龙头，让我们来看看该股的投资亮点：
1、该公司为风电轴承龙头，下游覆盖风电、盾构机、海工设备等领域，与行业龙头保持合作。
2、2016-2021年公司归母净利润CAGR高达64%，增长依旧。
3、轴承是风电大型化“通胀”环节，国产替代是另一重要逻辑。
以下是部分内容：
大型回转支承龙头，风电业务驱动业绩高速增长
该公司主营高端回转支承，下游覆盖风电、盾构机、海工设备等领域，与明阳智能、远景能源、中铁装备、振华重工等行业龙头保持紧密合作。在风电业务放量驱动下，公司业绩实现了快速增长。
轴承是风电大型化“通胀”环节，国产替代是另一重要逻辑
海上风电快速发展&大型化降本持续推动下，风电行业有望进入稳定发展阶段，预估2022-2025年我国风电年均新增装机需求量将达70GW。风电轴承技术、客户认证壁垒较高，大型化趋势下单MW价值量提升，是稀缺的“通胀”环节，此外国产替代是另一重要逻辑。
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