【东吴纺服轻工团队】*太阳纸业*动态点评：获南宁政府2亿元补助，关注溶解浆利润弹性释放
获南宁政府2亿元补助，关注溶解浆利润弹性释放
——太阳纸业（002078）动态点评
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东吴纺服轻工团队
►李婕/张潇13538210910/赵艺原/邹文婕13544069297
事件：公司全资子公司南宁太阳收到2亿元政府补贴。公司公告全资子公司南宁太阳收到南宁市政府拨付的现代工业发展补助资金2亿元，占公司2021年净利润的6.74%。该补助属于资产相关补助，本期计入递延收益，将自相关资产达到预定可使用状态时起，按照该资产预计使用期限分期摊销计入损益，对2022年度利润不产生影响。
较强综合实力帮助公司获得更多政策倾斜。2022年2月公司公告与广西南宁市人民政府签订战略合作框架协议，拟投资建设年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目。本项目总投资规模约200亿元人民币，总产值300亿元，总利税30亿元。公司凭借较强的综合实力获得更多政策支持，南宁项目顺利实施后公司林浆纸一体化布局将更进一步，成本优势有望继续提升。
旺季文化纸涨价逐步落地，溶解浆价格高企有望释放利润弹性。1）6月中旬，太阳纸业、亚太森博、中国纸业等多家头部企业发布文化纸涨价函，提价幅度300元，执行时间6月16日开始或7月1日开始。随着下半年教材印刷出版旺季逐步到来，文化纸价格有望逐步上行，文化纸盈利有望改善。2）2022年以来，溶解浆海外产能受暴雨、火灾等自然灾害、部分产线转产纸浆等因素影响，供给端偏紧张价格持续上涨。截至2022/6/21，溶解浆内盘价格已达到9400元/吨，同比上涨800元/吨，较2022年初上涨2700元/吨，达2012年以来高点。公司溶解浆年产能共80万吨，溶解浆价格上涨有望贡献较强利润弹性。
盈利预测与投资评级：短期看，公司利润端在溶解浆价格走强下有望逐季改善；中长期看林浆纸一体化抚平成本端波动，公司成长性凸显。根据近期溶解浆价格上调盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为34.0、37.5、41.0亿元（原盈利预测为30.4、34.7、38.1亿元），对应PE9.5、8.6、7.9X，维持“买入”评级。
风险提示：能源及运费成本维持高位，下游需求不及我们预期等。
团队介绍
东吴纺织服装首席分析师李婕
中国服装行业协会专家委员，具有10多年证券从业经验，历任国泰基金研究副总监、光大证券研究所副所长、国金证券研究所副所长。
理论功底扎实、研究经验丰富，带领团队囊括了业内各类研究类奖项，其中在新财富最佳分析师评选中连续10次上榜、并4次获得第一名。
东吴轻工制造首席分析师张潇
北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，英语专业八级，2021年水晶球最佳分析师入围。
曾任天风证券研究所轻工制造、传媒行业分析师（2017年传媒行业新财富第一成员）、BNPParibas固定收益衍生品交易员、长城证券研究所轻工行业首席分析师，2021年5月加入东吴证券。
纺织服装研究员赵艺原
南京大学经济学学士、硕士
现任职于东吴证券，研究方向为纺织服装。
轻工制造分析师邹文婕
香港大学金融学硕士
2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。
2021年5月加入东吴证券。
2021年水晶球最佳分析师入围。
研究员承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。
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