跌破发行价超10%，私人飞机玩家西锐（02507）还有下探空间？
上市破发潮来临，港股新股的噩梦，西锐（02507）作为全球私人飞机制造商龙头，无一例外也跌破了发行价。
智通财经了解到，近期港股市场对新股并不友好，破发比例高，且跌破发行价50%的不在少数，比如出门问问（02438），上市3个月市值缩水超60%。西锐飞机于7月12日登陆港交所，发行价为27.5港元，然而6个交易日跌破发行价，目前价位为24.85港元，跌幅超过10%。
其实港股大部分新股都有类似的特征，上市首日一般成交量都非常大，一方面是财务投资者上市退出的需求，另一方面市场赚钱效应差，认购的投资者未获得溢价，加之基本面无法形成有效的支撑，市场的不买账，从而形成持续杀跌的局面。相较而言，西锐飞机相比于其他新股更加抗跌。
经纪商惜售
西锐此次上市引进了5名基石投资者，包括中国调基金二期、太仓高科、常熟东南以及无锡建发新投，认购价27.5港元，合计认购约8.5亿港元，设了6个月禁售期。上市前控股股东为国资。不过此次发售股份市值为15.09亿港元，扣除基石投资者的仍有超过6亿港元的公众股份流通。
上市首日其成交额1.73亿港元，不考虑做T的情形，参与认购仍有绝大数投资者未进行买卖。一方面可能是这部分投资者看好公司发展，另一方面则是肉眼可见的利益，主要为上市即高价，根本没有溢价。
智通财经透过经纪商的筹码变化看出端疑，根据相关交易软件，兴业银行以及渣打银行两大经纪商持股比例上市以来未出现变化，分别为5.88%及2.33%。而中金则有加仓的迹象，从7月12日的4.72%持仓增至7月19日的5.88%，近五日净买入422.63万股，卖出的主要为富途证券，期间净卖出124.03万股。
该公司上市次日交易量骤降，但第三个及第四个交易日，成交量明显有所反弹，主要为中金及富图两个经纪商交易较为活跃，第五日后又迅速萎缩。成交量的大幅萎缩也代表着后进的绝大数投资者的惜售行为。随着杀跌情绪蔓延，参照其他新股，这部分未出售的，尤其是兴业银行及渣打银行两大经纪商的投资者反而成了公司持续下跌的隐患。
业绩平稳
智通财经了解到，西锐飞机主要设计、生产及销售单引擎活塞及喷气飞机，是私人飞机制造商龙头，2023年于全球私人航空市场的市场份额为32%。该公司业绩稳健，2023年收入规模为10.68亿美元，净利润0.91亿美元，2021-2023年，收入及净利润复合增速分别为20.24%及12.42%。
该公司提供两条飞机产品线，分别为SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机，包括SR20、SR22及SR22T三大机型；及愿景喷气机，主要供零售客户及在较小范围内包机运营客户使用的单引擎喷气飞机。SR2X系列价位在62.69-149.38万美元，愿景喷气机价格在324-363.47万美元。
而且行业参与者较为集中，以全球私人航空飞机交付量算，前三名参与者市场份额超过50%，其中西锐以32%位居第一。在小众市场中获得更高的市场份额，竞争将更为激烈，同时成长空间也不高，受地方政策影响较大。此外，针对股东回报上，西锐目前并无正式的股息政策或确定的股息支付比率。
西锐并未站在热点上，而且业绩表现一般，虽然贵为行业龙头，但行业小众市场，低速成长前景不大，很难吸引到价投者接盘。港股新股投资环境较差，从已上市的绝大数新股市值表现，叠加西锐没有热点，股息政策不确定，未来成长受限等多重因素看，该公司仍可能进一步下跌。