【国信策略】法国市场投资观察
经济基本面:2023年法国名义GDP突破3万亿美元大关,但实际GDP增长较为缓慢,消费、投资和净出口在法国GDP中的占比分别为76.7%,25.5%以及-2.21%。法国对中国常年保持贸易逆差,并且近年来有逆差继续扩大的趋势。法国对华投资快速增长,2023年法国对华直接投资达13.4亿美元,较2022年增长77%。
交易所及权益市场:巴黎证交所建立于1724年,是法国最主要的股票和证券交易市场,也是欧洲大陆最古老和最大的证券交易所之一,目前上市公司1045家,市值总规模为34217.7亿美元。CAC40指数是法国最重要的股价指数之一,与DAX、富时100并称为欧洲3大指标股指,2024年3月CAC指数首次突破8000点,创造历史新高。CAC40指数主要行业分布在可选消费、工业和日常消费,市值前三名分别为LVMH集团、欧莱雅以及爱马仕国际,前十名的公司包括两家可选消费行业、两家工业行业以及两家医疗保健行业。
养老金制度:法国的养老制度由基本养老制度、补充养老制度和再补充养老制度三部分组成。1999年,法国依《法国社会保障筹资法》设立法国养老储备基金(后简称FRR),旨在填补2020-2050年潜在的养老金缺口,规定作为长期储备至2020年前不动用。2023年,FRR管理资产达到212亿欧元,FRR的未对冲的资产、中度风险资产以及套期保值资产分别占比31.55%、38.70%以及29.75%,近年来有偏好高风险资产的趋势。法国现收现付的公共养老金制度曾经为社会稳定做出了卓越贡献,但目前存在一系列问题,包括财政压力巨大、制度公平性缺失、制度可持续性不足以及改革阻力重重等。2023年9月1日,经历了改革的法国养老制度正式实施,改革核心内容包括:法定退休年龄提高、缴费期增加等。
资管机构:东方汇理跻身全球前十大资管机构,管理资产超过2万亿欧元。资产配置方面,东方汇理的主动管理资产达到11170亿欧元,超过总资产的一半。其次是被动管理资产以及合营公司资产,比例大约在15%。法国巴黎银行、法国兴业银行、法国农业信贷银行并称法国银行业三巨头。在经营自身传统银行业务的同时,也同样开展了自己的资产管理业务,主要由旗下子公司或相关部门承担(例如法国巴黎银行旗下的法国巴黎银行资产管理部)。安盛集团主要以保险业务著称,但其旗下的安盛投资管理也是一家全球领先的资管机构。
未来展望:1)经济增长(法国央行预测数据):经历2023年的经济放缓后,法国经济将在接下来的几年内复苏。具体来说,预计2024年经济增长将达到1.2%,而到2025年经济将继续复苏,预计增长将达1.8%。2)通胀与消费(欧盟委员会预测数据):法国通胀率2024年将降至2.2%,2025年降至2%以下。物价上涨放缓有望刺激消费,预计2024年家庭消费将大幅增长1.8%,2025年增长1.5%。3)进出口(IMF预测数据):进口额方面,2024年预计增长0.97%,2025-2029年的增长率将保持在2.5%左右。出口额方面,2024年将会实现2.26%的增长,2025-2029年的增长率则将保持在3.5%左右。
风险提示:海外大选的不确定性;欧央行货币政策的节奏偏差;本文列举的个股和产品仅作梳理,不作为投资推荐依据。
风险提示:
(1)基本面修复波折;
(2)海外地缘冲突加剧;
(3)增量资金流入持续减缓。
分析师:王开SAC执业资格证书编码:S0980521030001分析师:陈凯畅SAC执业资格证书编码:S0980523090002
本文节选自国信证券2024年7月22日的研究报告《海外镜鉴系列(二十一)—法国市场投资观察》