贝莱德智库周报 | 转型浪潮下，提升风险偏好的理由
一场历史性的转型可能正在展开。在发达市场通胀居高不下、利率高企、经济增长放缓及债务上升等异于寻常的宏观背景下，把握住投资机会显得更为重要。尽管市场已完全消化美联储的降息预期，但今年上半年，美股与其他发达市场相比仍然表现不俗。如下图所示，美股涨势强劲，以少数人工智能公司为首的企业盈利超出预期。因此，我们认为美国科技股集中是当前市场环境的一个显著特征，而非缺陷。我们预计，随着市场消化转型浪潮产生的各种影响，未来可能会出现一些波动，正如上周科技股的短暂回落所表明的那样。我们认为，近期市场的低波动性并不能完全反映未来的所有风险，展望未来6至12个月，我们更看好风险资产，但也做好了准备，当市场出现新机会时将重新评估。
贝莱德智库认为
发达市场实体产业正在经历一场前所未有的转型，因此我们认为应该加码风险偏好。股票方面，我们看好美国、英国及日本股票。同时，我们看好具有收益潜力的优质固定收益产品，特别是短期信用债，也看好私募信贷。
短期内，人工智能的集中表现驱动投资收益。因此，我们仍超配美股和人工智能主题相关投资机会。根据国际能源署等多家机构预测，未来几年，与人工智能紧密相关的数据中心投资项目可能会迎来每年60%-100%的快速增长。我们认为，人工智能主题将分为三个发展阶段。在第一个人工智能建设阶段，已孕育出一批早期成功者，包括大型科技公司、芯片制造商，以及提供关键资源如能源、公用事业、材料和房地产的公司。但这个阶段也面临挑战，比如电网是否能跟上人工智能快速发展的步伐。我们认为，市场及各国央行低估了这一早期阶段带来的通胀压力。第二阶段可能会看到投资范围扩大到更多希望利用人工智能助力的企业。至于最后一个阶段，人工智能是否能提升整体经济的生产力，这还是一个未知数。这种提升只有在人工智能技术得到全面应用后才能实现，而且实现这个过程可能需要多年时间。
加码风险偏好的其中一种表现是超配英国股票。英国工党在大选中取得压倒性胜利，这增加了该党连续两届执政的可能性。我们认为，若能实施长期政策，应该会带来相对稳定的政治局面。这种稳定性有助于提振市场信心，尤其是对那些持有英国股票超过股票总值一半的外国投资者来说。今年3月考虑到持续进行的企业改革，我们超配日本股票。工资上涨正在影响日本温和的通胀及企业定价能力，这增强了我们对长期战略前景的乐观态度。
我们通过优选固收产品来平衡我们的风险偏好。其中，我们看好那些收益远超疫情前水平的短期政府债券和信用债。另外，鉴于低品质资产受到利率长期高企的冲击，我们超配短期投资级别信用债。从战略配置角度来看，我们更看好私募信贷而不是公共信贷。私募信贷的违约情况相对有限，但也需注意，私募信贷市场比较复杂，且风险较高、波动较大，并不适合所有投资者参与。区域方面来看，战略配置上我们看好英国长期国债，而不是美国长期国债。
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