巴菲特：预测最底部不是我们的游戏
作者：长坡雪
2021年到2023年，沪深300指数连续下跌三年；2024年初，上证指数砸到2635点，7月份又探低至2904点。
重温市场，并不意味着长坡雪要预测市场的走势，只是想提醒大家市场的温度——当下的股市是历史不多见的寒冷期之一。价值投资追求低迷买入，但真正操作起来，很多人就又犯了难，大家会忍不住和历史上的低迷期对比，并基于当下的国际和国内形势等，试图揣测股市最底部在哪里？甚至怀疑股票市场还能不能再涨起来？
长坡雪本文不是想解答上述问题，也没有能力解答上述问题。但他山之石可以攻玉，我们可以别人的经历中学习到很多智慧。
2008年，美国次贷危机引发全球金融海啸，标普500指数全年下跌38%至903点，2009年该指数进一步探底至666点。
在市场低迷期召开的2009年和2010年伯克希尔股东大会上，部分股东的提问和巴菲特的回答，能给当下的中国投资者很多启发。
1、以价格X买入，
不在意再跌到90%X
2009年股东大会上，股东提问称：巴菲特先生，去年10月，你在《纽约时报》的一篇专栏文章中写道，你将把个人投资组合完全转移到美国股票上。
我的问题是，这一行动完成了吗？如果没有，你还在买吗？此外，在你的投资生涯中，你如何从股票投资机会的角度对最近的市场低迷进行排名？
巴菲特回答称：当然，1974年的股票比现在便宜得多，但你也面临着不同的利率情景。
（1974年）你可以以4倍的市盈率买入非常好的公司，或者有很好的前景。但当时的利率要高得多。那是我所见过的购买普通股的最佳时期。
这个国家当时（1974年）的麻烦可能没有我们（2008年）9月份时那么多，但当时股票价格相对较低。
最近一段时间，我买了一些股票。然后公司债券看起来非常便宜，所以我也买了一些。
东西越便宜，我就越喜欢买。我的意思是，如果我在麦当劳买汉堡包，你知道，前几天为X买的，他们明天把价格降到X的90％，虽然这不太可能，但如果他们这么做了，我（依然）很高兴。
我不去想昨天买汉堡花了多少钱。我想我这辈子都要买汉堡了，你知道吗？他们越便宜，我就越喜欢。
如果我下半辈子都要做投资，那我宁愿付X的一半，而不是X。但是我昨天付了X的事实不会困扰我，只要我知道生意中的价值。
当东西在打折的时候，你应该更兴奋地去买它们。
当我在《纽约时报》上写那篇文章时，我并没有预测到股票的走势。因为我永远不知道它们会变得怎么样。
但我知道你什么时候买入才能赚大钱。这就是我认为应该买进的时候。
芒格跟着回应称：嗯，如果股票平均下跌40%,他们显然比以前更接近有吸引力的价格。当然，最近利率下降了很多，至少是短期利率。
（当下）完全不像73、74年那样。我知道我再也不会有机会用那样便宜的价格去买东西了。不幸的是，我当时几乎没有钱可投资。
巴菲特打趣称：这就是为什么会发生这样的事情。
2、只估价，不预测
那么，面对2009年低迷的市场环境，投资者应该怎么做呢？巴菲特和芒格很委婉的表达了他们的建议。
芒格称：所以，如果我是你，我不会等到1973、74年的重现。
巴菲特跟着附和表示：我们不会追求选择底部。你知道，我们对股市明天或下周或下个月的走势没有看法。
所以“只是坐在那里，不做一些明智的事情，因为你认为会有更吸引人的事情会发生”，这不是我们的方法。
要我们有机会做一些有意义的事情，我们就会去做。如果第二天更有意义，如果我们有钱，我们可能会做更多。如果我们不这样做，你知道，我们能做什么呢？
所以预测底部基本上不是我们的游戏，而估价是我们的游戏，这并不难。我认为，预测到最底部可能是不可能的。
当你可以开始用你的钱得到很多价值的时候，你买入就是了。正如我所说，在我写了那篇文章之后，股票确实变得更便宜了。
3、如果别人都害怕你也害怕，
你就赚不到钱
2009年的余音未散，2010年伯克希尔股东大会，又有投资者给出了类似的问题。
有投资者提问称：我读过大量有关过去市场下跌的报道，以及它们给投资者带来的机会。
过去两年对我这个43岁的投资者来说，似乎是—个真正的机会。然而，在行动最激烈的时候，我太害怕了，因为我觉得市场下跌虽然严重，但未必足以与全球金融崩溃的风险相匹配。
所以我的问题是，考虑到我们可能还没有完全脱离险境，你们两个人是如何评估这次最新的买入机会与之前的人生机遇的对比？
巴菲特回应称：这不是最伟大的一个。我们也有几个显然高估的时期。而90％的时间我们都处于两者（最高估和最低估）之间，我们不知道自己处于两者之间的确切位置。
而关于害怕的事，我不知道你会怎么处理。如果你有—种当别人害怕时你自己也会害怕的气质，你知道，随着时间的推移，你很可能不会在证券上赚很多钱。
你知道，如果人们不看报价的话，（投资结果也许会更好）。但是，整个世界都在敦促他们看报价，更重要的是，根据报价的微小变化做一些事情。
但想想看，投资农场比许多人购买股票的方式要理性得多。
如果你买了一个农场，你会在下周得到报价吗？你会在下个月得到报价吗？如果你买了一套公寓，你会在下周或下个月得到报价吗？
不，你看着公寓或农场，你说，“我希望它能生产出这么多蒲式耳的大豆和玉米，如果它做到了，它就达到了我的期望。”
如果他们买了一只股票，他们认为如果它涨了就很好，如果它跌了就很糟糕。
我们的想法正好相反。当它下跌时，我们喜欢它，因为我们会买更多。如果它涨了，我们就无法购入更多。
如果期望别人告诉你什么时候买，从而让你重新鼓起勇气，你知道，我可以让这个人鼓起很大的勇气说这是一个很好的购买时机，然后一周后他会遇到另一个人，他告诉他世界末日到了，他就会卖出。
芒格跟着打趣称：我认为在我知道自己可以应付困难之后，我培养了更多的勇气。所以也许你应该多经历一些失败。
巴菲特跟着称：有些人真的没有投资证券的气质，或情绪稳定性。
如果根本没有报价，他们的日子会好过得多。凯恩斯过去也谈到过这一点。
为了获得某种应该是资产的东西，你知道，（股票）每天都有报价，又有极好的流动性；但没有人会说，我的农场的流动性有多好之类的话。他们可不指望价格能告诉他们情况。
最后，重要的是以合适的价格买下一家好企业，然后在很长、很长、很长一段时间内忘记它。有些人能做到，有些人不能。