如何判断景气度高低？
转自：上海证券报
◎农银安瑞一年持有（FOF）基金经理罗文波
在日常投资中，我们经常会看到类似“某某行业景气度向上”的表述。对普通投资者来说，该依据哪些指标来判断经济景气度的高低，进而指导自己的投资呢？
库存周期可以折射经济运行景气度。在宏观经济运行中，库存一般指企业的产成品库存，即工业企业生产并经质量检验合格已办理入库手续但尚未销售出去的本期末实际产成品库存量。
单纯的库存水平高低，并不能据此判断它对经济的影响是好还是坏。库存相对水平可用来预判未来一段时间经济增长的动能，是一个非常好的宏观经济观测指标。
根据需求与生产两方面的变化，库存的变化周期可分为四个阶段：一是被动补库存阶段。这一时期厂商保持正常生产，但市场需求不佳，导致产品滞销，库存被迫增加。低需求、高库存抑制未来的生产，此阶段经济进入衰退期，产能严重过剩，预示着未来一段时间经济动能将显著下降，往往也是经济萧条的前期。二是主动去库存阶段。这一时期厂商意识到未来市场需求不足，主动大幅度减少生产，库存数据下降。数据表现为生产与需求双降，该阶段对应着经济萧条期。但随着库存水平下降、经济增长萎缩，政府推出刺激性政策已为时不远。三是被动去库存阶段。这一时期厂商日常的生产经营活动继续减少，但随着政府刺激政策的出台，需求慢慢恢复，对存货的消耗加大，库存被动减少。这个阶段一般是经济复苏起始期，未来一段时间需求将继续增加，企业为应对需求增长转而加快生产，意味着未来一段时间经济将蒸蒸日上。四是主动补库存阶段。这一时期是四个阶段中最有利于经济发展的阶段，也是企业及个人对宏观经济最乐观的时候。厂商主动增加产出，填补存货，市场供求两旺。
我国PMI数据连续四个月低于或处于荣枯线附近，说明厂商生产动力趋弱，这是典型的被动去库存周期特征。但被动去库存阶段是经济逐渐复苏的起始，随着未来需求的持续恢复，企业为应对需求增加开始加快生产，未来经济会再次进入产销两旺局面。（CIS）