珍酒李渡｜点评：H1业绩兑现较优，品牌矩阵协同发力（国金食饮刘宸倩）

2024-08-22 08:31:43 - 市场投研资讯

分产品来看：24H1珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现营收27.0/6.7/4.5/2.2亿元，同比+17.2%/+37.9%/+2.4%/+1.6%，其中销量分别+7.9%/+30.2%/+2.5%/-11.9%，吨价分别+8.6%/+5.9%/-0.1%/+15.3%，毛利率分别+1.2/-2.0/-1.4/+3.1pct。李渡增速持续引领，期内对李渡高粱1955/1975焕新升级，叠加积极拓展江西以外市场、扩大产品矩阵纳入更多次高端及中端价位产品；珍酒增速平稳，期内推出次高端宴席新品珍宴，近期珍三十单设事业部运作。

分价位来看：24H1高端/次高端/中端及以下分别实现营收10.9/16.8/13.6亿元，同比+18%/+33%/+3%，毛利率分别-0.4/-1.9/+2.0pct至69.9%/63.3%/44.2%。此外，24H1末经销合作伙伴/体验店/零售商分别为3107/1061/3192家，期内分别+169/-119/+49家。

从报表质量看：1）24H1整体毛利率同比+0.9pct至58.8%，销售及经销开支占比同比-1.2pct至21.8%（通过提高人效及营销费效比），行政开支占比同比+0.8pct至6.6%；所得税负约33%（系部分费用不可税前抵扣），经调整净利率+1.8pct至24.6%（期内以权益结算的股权激励费用为2.7亿元）；2）24H1末应计返利/预收客户款项余额分别6.0/17.9亿元，环比-0.3/-0.6亿元。

公司各品牌协同发力，珍酒贯彻双渠道增长，李渡逐步外拓销售网络，湘窖及开口笑区域深耕。从区域到外拓、从圈层到流通，品牌势头兼备进行性与稳健性。我们预计全年规划目标达成置信度高，下半年产品端/组织架构端可持续关注边际改善。

风险提示

宏观经济恢复不及预期；次高端竞争加剧风险；政策风险。

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往期报告

证券研究报告：《珍酒李渡：H1业绩兑现较优，品牌矩阵协同发力》

对外发布时间：2024年8月22日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：刘宸倩

SAC执业编号：S1130519110005

邮箱：liuchenqian＠gjzq.com.cn

证券分析师：叶韬