【东北固收刘哲铭】固收专题：央行研究增量举措，工业品与农产品价格分化
【东北固收高频经济景气指数：环比明显上行】
本周“东北固收高频经济景气指数”录得52.5，环比前一周明显上行，但本周指数回升可能与监管及季节性因素关系较大，关注指数回升的可持续性。本周重点电厂煤耗量、建材表观需求、SCFI运价以及大宗商品价格回升，央行调控曲线形态背景下债券收益率上行，叠加汇率贬值压力缓解，带动股债汇商大类资产隐含的经济增长预期回升，为高频经济指数上行主要贡献。但房地产市场疲软，工业生产偏弱状态延续。
【本周重要政策：汽车以旧换新政策落地，央行研究储备增量举措】
核心关注：1）李强主持召开国务院第五次全体会议，强调以提振消费为重点扩内需。2）第二轮汽车以旧换新的政策细则正式出台。3）央行行长潘功胜接受《金融时报》采访，表示将研究储备增量政策举措。此外，国库现金定存利率大幅调降。4）广东召开全省保交房及城市房地产融资协调机制工作调度会议，各地进一步跟进地产优化政策。
【月频经济数据变化：信贷收缩压力加大，消费投资疲态延续】
本周披露金融、社零、工增、固投数据：1）金融数据：新增社融低于预期，新增人民币贷款同比少增，居民、企业信用收缩压力加大。2）社零数据：7月社零当月同比边际上行至2.7%，其中限额以上企业零售同比仍处负区间为-0.1%。3）工增数据：7月工增同比下行至5.1%，生产端延续放缓，不过中游新质生产力行业支撑作用明显。4）固投数据：7月固投同比增速下行，制造业、狭义基建和房地产开发投资同比均有所回落，不过增发国债投向项目的开工建设，对广义基建投资形成一定支撑。
【高频经济指标跟踪：工业品价格持续下跌，农产品价格回升】
1）近期螺纹钢、铁矿石等工业品价格持续下跌，或指向终端需求偏弱格局仍在延续；但极端天气影响农产品价格普遍回升，或对后续CPI形成支撑，不过这一支撑的可持续性如何可能仍有待观察。
2）商品房成交延续弱势，北上深二手房销售边际回升，关注后续地产政策宽松加码的可能性。本周30大中城市商品房成交面积波动回落，存销比继续上行从二手房交易来看，量价弱势有所延续，不过北上深二手房成交面积小幅回升。
3）SCFI指数超预期回升，或主要受北美罢工潜在风险及报价偏差影响。一方面北美罢工事件令供应链中断风险增加，另一方面船舶公司通过在开航前推出特惠价或调整长约和现货价配比提供实质性优惠价格，导致SCFI报价或有一定失真，关注后续运价回升持续性如何。
风险提示：央行货币政策和财政政策超预期。
（原证券研究报告发布于2024-08-19；刘哲铭证书编号：S0550524040002 ）