机构投资者青睐怎样的基金经理？透视大成基金刘旭六大稀有特征
“在股市里，是一个世界，却又是两个世界。在一个世界里，很容易赚；在一个世界里，很容易亏。在另一个世界里，很容易对；在一个世界里，很容易错。在一个世界里，很难懂另一个世界。”机构之家于7月20日发布的《被基金经理“耽误”的哲学家》一文中，引领大家领略了大成基金深藏不漏、兼具哲学深度和投资智慧的基金经理徐彦，而今，机构之家将目光聚焦于在其言传身教下，青出于而胜于蓝的另一位宝藏基金经理刘旭。
刘旭，一位投资市场上保持低调、为数不多的长跑健将，管理的基金长期业绩表现优秀，荣获晨星、银河证券五年期全五星评级、海通证券五年期五星评级，以及基金行业金牛、明星和金基金三大权益类奖项，成为业内少有的全五星权益大满贯基金经理。
刘旭，毕业于厦门大学管理学硕士；2009年-2010年在毕马威华振会计师事务所担任审计师；随后，2011年2月-2013年5月担任广发证券研究所研究员；2013年5月加入大成基金，曾担任研究部研究员、基金经理助理，2015开始担任基金经理管理产品，现任大成基金股票投资部总监、董事总经理。
弱者抱怨环境，强者创造机会。即便是在市场环境相对低迷的背景下，刘旭目前在管的7只基金，均取得正收益。尤为值得一提的是，其代表作——大成高新技术产业股票基金，任职总回报高达292.21%，卓越业绩表现不仅超越了众多同行，更在同类基金中独占鳌头，彰显了其深厚的投资功力和敏锐的市场洞察力。
即便2021年之后成立的大成核心价值甄选混合、大成匠心卓越三年持有混合、大成慧心优选一年持有混合、大成至信回报三年定期开放混合四只基金，自成立以来也分别实现6.52%、17.46%、5.32%、5.32%的稳健回报，充分证明其稳定盈利能力和投资策略的有效性。
表1刘旭旗下产品规模及收益情况
近年来，随着市场风云变幻，众多昔日的明星经理纷纷跌下神坛，他们的管理规模普遍呈现从峰值回落的“L型”调整。难能可贵的是，在这一片混沌之中，刘旭以其卓越的投资能力脱颖而出，管理的大成高新技术产业股票基金，能够在跌宕起伏的A股连续九年持续跑赢沪深300指数，与此同时，掌舵的其他产品也展现出了稳健的业绩增长态势，截至2024年二季度末，刘旭总管理规模已经攀升至173.04亿元。
机构之家认为，正是因为高度集中持股、低换手低波动、踏准市场节奏、卓越配置策略、谦卑风范、低调吸金这六大特征集于一身，刘旭才成为众多机构投资者之首选基金经理。
高度集中持股、低换手低波动：机构投资者信赖之选
刘旭长期以来以“自下而上”精选个股策略著称，专注于挖掘具有潜力的个股，而非盲目追逐市场热点或行业趋势，他无视行业的喧嚣，只聚焦于个股的本质价值，并且价格足够具有性价比。尽管持仓行业分布较为广泛，但在个股选择上却展现出高度的集中性，前十大重仓股仓位占比高达60%-70%。
值得一提的是，尽管持股集中度较高，刘旭管理的基金却展现出奇的业绩稳定性，波动率相对较低。这主要得益于他倾向于配置低估值的股票，这类股票通常波动性也较小，从而有效平滑了基金的整体波动。以他管理规模最大的大成高新技术产业股票基金为例，自成立以来，该基金的年化波动率仅为20.69%，远低于行业平均水平。
此外，刘旭的换手率非常低，他基于深入的基本面研究进行选股，确保了较高的投资决策精准度，因此换手率平均保持在100%左右。这种低换手率不仅降低了交易成本，也反映了刘旭对所选股票的坚定信心与长期持有的策略。正如其在2023年报中披露的“在操作上，2023年底前十大持仓，相对年初变动3个公司。这三个公司都是管理人跟踪多年的标的”。仔细研读基金的年度及季度报告，投资者能够清晰地洞察到基金持仓的动态调整过程，这种透明度与稳定性为投资者带来了良好的投资体验，与那些频繁调整持仓、追涨杀跌的基金经理形成了鲜明对比。
踏准市场节奏、卓越配置策略：机构投资者的明智之选
在不同市场环境下，大成高新技术产业股票基金均展现出较强的适应性和灵活性。在3次上涨行情中，基金有2次战胜市场，展现出刘旭在牛市中的精准进攻力；在3次下跌行情中，基金有3次战胜市场，展现了在熊市中的防御力。即便在震荡行情中，也能够保持相对稳定的表现。
表2大成高新技术成长股票基金捕捉市场行情能力
据基金的业绩归因分析结果显示，行业配置和个股选股都为大成高新技术产业股票基金贡献了一定的超额收益。其中行业配置能力平均超额为3.59%，表明基金经理在行业配置上做出了有效的决策。个股选择能力平均超额为0.65%，这进一步印证了基金经理在个股选择上的精准性。
具体而言，在行业层面，刘旭在行业轮动的节奏上把握的非常好。2016年以来刘旭重仓行业主要为汽车、家用电器、食品饮料、机械设备等行业；2020年以来迅速调整，更加聚焦于家用电器、机械设备和通信。正如他在年报中提到的“过去，现在和未来，本组合都不会将阶段性风格作为组合构建的考虑要素，组合内持仓买入的唯一原因是管理人认为该公司的价值可能低于当下价格，所以本组合也会动态调整，权衡风险与收益。”
此外，刘旭整体持仓风格偏均衡，同时持有价值风格和成长风格资产。从持仓风格分布来看，刘旭在2019-2020年期间，更倾向于配置大盘成长类资产，显示出对市场成长潜力的敏锐洞察。然而，自2022年起，他显著增加了对大盘价值风格的投资比重，同时灵活搭配了部分中盘价值及小盘成长风格的资产，以实现更为多元化的资产配置。
在个股选择上，刘旭表示“我并不看风格热点来投资，我想把有限的精力用于对个股的深入研究”。刘旭的选股逻辑主要围绕五个维度展开：首先，评估企业商业模式是否具有可持续性和竞争优势；其次，考察企业所处赛道的成长潜力与发展空间；第三，分析企业在同行业中的相对竞争优势，包括技术、品牌、市场份额等方面；第四，重视管理层的素质与战略眼光，因为卓越的管理层是企业持续发展的关键；最后，综合考量估值因素，确保所选个股在相对友好的价格区间内。通过这样的选股策略，刘旭力求构建出既稳健又具有成长性的投资组合。
谦卑风范、低调吸金：汇聚机构投资者目光
在刘旭管理下，大成高新技术产业股票基金展现出卓越的业绩表现，不仅赢得了广大投资者的青睐，还吸引了众多机构投资者的关注与认可。据2023年报披露，该基金的持有人户数已增长至38.72万户，其中机构投资者持有份额高达91.73万份，占比达到57.04%。
大成高新技术产业股票基金连续9年跑赢沪深300指数，展现出非凡的投资实力，但刘旭本人却保持着极为谦逊的态度。其在2024年一季度报中“而我，在投资路上还是小学生，默默的拿出错题小本本，记录下这个季度发生的事情。投资是一场长跑，即便看过跑步大师在障碍物上跨越无数次，到了自己这还是会磕磕绊绊。关于‘不要做什么’我花了很长时间才略知一二，而关于‘要做什么’，则才刚刚入门。”这种谦逊、务实、持续反思的态度，或许正是刘旭能够在竞争激烈的基金管理领域脱颖而出的重要原因。