百亿基金经理万民远今天分享：未来两三年，可能很难再有像现在一样好的买点
来源： 六里投资报
今天（9月22日）下午，融通基金旗下基金经理万民远，在一场线上交流中，就医药行业中药、创新药等子行业分享了自己的最新观点。
在经受了反腐的一记重创后，医药板块近日终于重见光明。
尤其是在司美格鲁肽等热点的带动下，生物医药等相关指数普遍有企稳迹象，各大医药主题基金的净值也有所反弹。
万民远管理的融通健康产业同样有所反弹，今年以来收益率虽仍为负，但已较低点反弹近5%。
投资报统计显示，目前万民远管理有5只基金，总规模103亿。截至9月21日，融通健康产业在万民远7年任职期间共取得了156.05%的总回报，年化收益14.21%。
他管理的全市场基金融通鑫新成长，在2022年熊市中也取得了正收益，今年以来微跌4%；
该基金2021年10月成立至今，取得了16.54%的回报，这个水平远远跑赢了诸多同行。
数据：choice，截至2023.9.21
投资报梳理了万民远的发言，就股价表现出色的中药这一细分板块，
万民远表示，在当前估值水平下，赚业绩增长的钱是没有问题的，但对业绩的爆发不应该有过高的期待。
从中药行业本身来讲，这一存在千年的行业一方面缺少根本性的创新，另一方面存在诸多同类竞品。
相比于靶向性更为明确的西药，在医生开具中药处方时，用到的中药会更加分散。
因此，对中药板块的公司业绩不应该有过高的预期，没有新品种的公司出现特别高业绩增长的可能性不大。
同时，由于需求相对稳定，中药业绩的增长也比较稳健，在当前股价位置上，赚业绩增长的钱问题不大。
就医药行业整体位置而言，万民远也表示，当前医药处于基本面、政策面、估值均在底部的位置。
未来两三年内可能很难再有像现在一样好的买点，现在医药里面存在大把的投资机会。
投资报（liulishidian）整理精选了万民远分享的精华内容如下：
1．医药行业它是一个不断创造新需求的行业，而且它的需求的爆发性很强。
我们看到诺和诺德的司美格鲁肽，一年可能卖200亿美金，1400亿-1500亿人民币，而且这个产品才出来没多久。
所以，在一个不断有创新的行业里面，你不用担心没有结构性机会。
2．这个位置的医药，我认为风险应该是非常小、非常小的。
当然非常小不代表它不会跌，市场一跌它可能也会跌。
但是跌了，一定是很好的买入机会。
市场也在底部，医药本身又在底部，这是双重底。
如果你用稍微长一点的眼光，就会发现，这个赛道里面有大把的投资机会。
中药业绩增长稳健
不要有过高的预期
问：中药的话，从去年底到今年二季度，它都保持着高景气度，中药这一条投资主线它在今年下半年是否还具有可持续性？
万民远：这也是机构投资者问的比较多的一个问题。
我自己组合里面有一部分中药持仓，
大家看到在前十大里面不是特别多，是考虑到资产均衡性的一个问题。
因为我的零售药房拿得比较多，中药和零售药房在资产属性上有一定的相似性，
基于资产均衡的原则，所以在中药里配得相对比较少。
今年以来，中药相对来说是比较不错的。
那表现不错的原因，
第一个，就是业绩确实比较好。
业绩好有一些偶发因素，疫情的刺激确实对整体中药有一个比较大的催化。
尤其是去年年底，疫情确实使得中药体现得业绩比较好，
包括今年一季度，和感冒咳嗽相关的药品在二季度销售也相对来说比较好，这是最核心的因素。
第二个，前提是估值足够便宜。
因为这个板块，我经常会把它跟今年上半年的游戏来类比。
中药这个板块，过去这么多年，其实不怎么表现，而且估值都特别低，基本上估值在10多倍。
叠加了今年一季度出现的业绩，相对来说确实基本面上有一个比较好的改善。
另外，从政策的角度，确实也出了相当多的关于支持中药的政策。
整个板块出现了一波拔估值的过程，也就相对来说比较好理解。
但是我们看到，中药在今年上半年相对比较强的那些板块，最近也都在调整。
但是，为什么我的组合里，中药配得没那么多？
原因就在于，
第一，中药它的创新难度很大。
几千年的东西，成分上有创新是比较难的。
第二，中药它的疗效不够显著，不能说它无效，它多少是有效的。
它可能机理不太明白，它的疗效不够显著。
西药，它的靶向性靶向性比较强，疗效就稍微显著一点。
因为中药疗效不够显著，就导致，它的同类竞品很多。
虽然说每家都叫独家品种，
但实际上，你叫这个名字，它叫那个名字，同类竞品其实是比较多的，这就会导致每个医生开的处方会分散。
以流感为例，我们开西药的时候，只要诊断出来它是流感，所有医生都会给你开奥司他韦，
这是形成了医生的共识的，这个药是有明确的适应症。
如果说开中药的话，它可能每个医生开的药是不一样的，这样导致处方就会分散。
西药它就会比较集中，
集中，它的爆发性就比较强，所以西药放量比较快的原因也在于这。
过去这么多年，我们没有见到哪个中药的产品放量特别快的原因就在于这。
因为它需要不断地去对医生做学术推广，让医生来开这个药，
而且同类竞品比较多，所以医生处方行为就有些分散。
这是最核心的两个因素。
正因为这样，我们对中药整体板块的公司的业绩，就不要有过高的预期，除非有很多的新品种。
没有新品种的公司，有特别高的业绩增长的可能性不大。
即便有高的增长，也是因为偶然事件的触发，
比如像去年流感这个部分的品种，放量特别快，那可能今年压力就会比较大。
整体上来讲，中药业绩的增长不会特别快，但是好处就是它相对比较稳健。
因为医疗整体的需求相对来说还是比较稳健的，所以它每年的业绩增速相对比较稳健。
只要基于估值相对合理，比如说调整到这个位置，很多公司今年可能就十几倍的估值，那未来两年可能20%左右的增长是能看得到的。
那至少，我觉得赚业绩钱，问题不是特别大。
医疗反腐短空长多
短期多少对药品存在影响
问：医疗反腐，对于CXO和创新药行业，是否会有比较大的影响？
万民远：这要分两个情况来看。
第一个，像已经在销售的创新药，或者说已经批了还没有销售的这些品种，短期对它的销量会有些影响。
包括现在绝大部分的药品，不光是创新药，所有的药品销售可能多少会有些影响。
一些新品种批了还没有进医院的，要做入院工作的一些品种，多少会受到影响。
因为反腐，可能院长、医生，他的核心重点不在这，他会应付检查之类的，所以签字相对来说会比较谨慎一些。
在这方面，新品种的进院，包括一些招标，可能多少会有些延期的情况，入院速度会比以前降下来。
第二个，医生的处方行为，
尤其是一些创新药——比如说有些疗效比较好的品种，但是它的适应症暂时还没批，
海外的适应证已经批了，大家都知道这个东西确实比较有效，它就会出现超适应症使用的这种情况。
这种情况，因为反腐的话，可能会影响医生的处方行为，
短期内，医生就不太敢开这种超适应症使用的品种。
对于一些存量的品种，它的销售多少会受到一些影响。
这是短期的影响，不管是创新药还是仿制药，多少都会受到一些影响。
第三，长期来看，这个政策肯定对创新是利好的。
尤其是对真正有创新能力的品种，或者叫有性价比的创新。
长期来看，它会规范这个行业，基于药物经济学的逻辑去开发的一些品种，一定会有比较好的前景。
包括疗效更加明确、显著的一些品种，在未来可能会得到更多的市场份额。
全市场投资同样逆向
目前关注偏消费资产
问：除了医药主题基金，您也在管理全基，除了医药以外，您还看好哪些其他行业？
万民远：这也是机构投资者问的最多的一个问题，担心能力圈拓展的这个问题。
但是我经常讲，医药行业本身就是个门槛比较高、研究壁垒比较高的行业。
如果你能把医药看明白，看其他行业至少不是太难。
虽然说我管理全行业的基金是从2021年开始的，但实际上看其他行业也已经有好几年了。
关于我自己选股的思路或者是方法它是一样的，虽然说行业不同，但是选股是一样的。
整体上，我对于其他行业的选择，也是偏逆向投资的，
包括现在，当下经济相对来说比较差，我可能更多也去研究一些偏消费类的东西。
当然，消费不仅仅是白酒，还有很多其他的东西，包括医药里面也有一些医药消费的东西，有很多是值得我们去关注的。
包括医药里面的CXO，包括新能源里面一些细分的从0到1的环节，储能里面也有很多估值相对来说比较低的。
选股的思路，投资要讲究自洽，投资逻辑要跟你的思想和行为性格比较一致，自洽，你才有可能做好。
医药里面现在有
大把的投资机会
问：最后一个问题，我们也想再请教一下万总，医药板块它现在是处在一个整体估值偏低的情况，当下医药板块的投资价值，也请给我们具体分析一下。
万民远：先来讲结论，这个位置，我对医药板块是比较乐观的。
如果不是因为短期的反腐，可能医药板块已经慢慢走起来了。
底部的时候，出现利空也是相对比较钝化的，股价对这类利空其实不会特别敏感。
当然我们看到，一些关联度相对比较高的公司，可能短期调整了百分之一二十，你发现现在也不怎么调整了。
可能有些公司三季度报，多少业绩上会受一些影响。
但是我觉得这个位置，股价再向下的空间应该也不会太大。
有些业绩影响比较大的，熬到三季度这个位置不怎么涨是有可能的。
那业绩不受影响的，这些公司可能从这个位置就慢慢起来了。
核心就是，这个板块已经调整了两年多的时间。
股价，估值，包括基本面，它都处在一个底部。
历史上都很难出现，它的股价、基本面跟政策面都是底部，这种情况是很少出现的。
我经常跟同事讲，这个位置可能未来两三年再也不会有这么好的机会去给你买医药股了。
因为随着时间推移，它的基本面一定是往上走的。
可能短期，大家还关注一下短期Q3的业绩，但是股价已经比较充分的反映了预期。
第二个，本身A股市场也处在底部，整个市场起来，我相信医药股也会跟着起来。
只是说要有强的板块性的机会，可能需要看到整个行业本身基本面的变化。
一句话总结，行业的基本面和政策面，从这点往后看都是在持续改善的。
包括需求也一样，因为这个事情，可能库存都给清掉了，
所以从这个角度往后看，行业的基本面也大概率是改善的。
政策面也在改善，估值又处在5年的底部。
医药里面现在大把的公司都是十几倍，比制造业公司的估值还要低。
未来成长性，确定性是相对来说比较强的。
因为需求端不会受特别大的影响，中国老龄化才刚刚开始，所以大家不用担心需求。
第二个，这个行业永远都有新的东西出来，就包括最近比较火热的司美格鲁肽。
因为医药行业它是一个不断创造新需求的行业，而且它的需求的爆发性很强。
我们看到诺和诺德的司美格鲁肽，一年可能卖200亿美金，1400亿到1500亿人民币，而且这个产品才出来没多久。
这也是医药行业的魅力所在，就是它不断地有新的爆发的东西。
所以，在一个不断有创新的行业里面，你不用担心没有结构性机会。
所以我经常会在定期报告里面写到的一句话叫，万亿市场的医药总会有结构性的机会。
这个位置的医药
风险非常非常小
问：对于普通投资者，在投资医药基金的时候，您有什么建议？
万民远：人是赚不到认知以外的钱的。
投基金也一样，不管是买股票还是投基金，都一样。
买医药基金，你首先得认同他的投资理念，你的投资才能够自洽，你才能够赚到钱。
比如说有的人他喜欢追涨杀跌，我是一个逆向投资者，喜欢追涨杀跌的人可能就不太适合买我的基金。
你理解我的投资理念之后，其实你对过去我的业绩怎么来的，就很容易理解，
如果理解了我的投资理念，我相信你会对我的未来非常有信心。
这个位置，我看到的是大把的机会。
这个位置的医药，我觉得风险应该是非常小、非常小的。
当然非常小不代表它不会跌，市场一跌它可能也会跌。
但是跌了，一定是很好的买入机会。
我们更多以长期的眼光去看未来产业趋势的变化。
市场也在底部，医药本身又在底部，这是双重底。
如果你用稍微长一点的眼光，就会发现，这个赛道里面确实有大把的投资机会。