白电三季报|白电三巨头营收贡献近9成 澳柯玛营收净利双降、惠而浦净利率不足1%

出品：新浪财经上市公司研究院 

作者：坤

截至10月31日，A股家用电器上市公司三季报已全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分的白色家电行业在2023年前三季度共计实现营业收入7491.85亿元，实现归母净利润646.03亿元。

整体来看，白电行业市场较为成熟，上市公司的业绩普遍趋于稳定，但分化较为严重，白电三巨头美的、海尔、格力贡献了86.34%的营业收入与94.36%的净利润，销售毛利率与销售净利率也普遍好于其他上市公司，市场份额明显向头部企业集中。

白电三巨头贡献主要业绩 澳柯玛是唯一一家营收、净利润双双下滑公司

白色家电行业的8家上市公司在2023年前三季度共计实现营业收入7491.85亿元，实现归母净利润646.03亿元。具体来看，白电三巨头美的、海尔、格力的业绩规模远超其他公司，三家公司的营收占比达到86.34%，而净利润占比达到94.36%。由此来看，白色家电行业的业绩主要由美的、海尔、格力贡献。

在白电三巨头中，营收规模最高的是美的集团，实现营业总收入2923.80亿元，同比增长7.58%，实现归母净利润277.17亿元，同比增长13.27%。业绩规模与增速在白电三巨头中均排名第一。而海尔智家与格力电器则相对逊色，实现营业总收入分别为1986.57亿元、1558.12亿元，实现归母净利润分别为141.49亿元、200.92亿元。

从业绩增速来看，2023年前三季度营收规模增速最快的是奥马电器，实现营业总收入80.92亿元，同比增长36.53%；归母净利润增速最快的是长虹美菱，实现归母净利润4.99亿元，同比增长207.51%。

在8家公司中，2023年前三季度有6家交出了营收与净利润双增的成绩单，分别为美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱、奥马电器。但与此同时，也有2家公司出现了不同程度的业绩下滑。其中，惠而浦营收大幅缩水，2023年前三季度实现营收29.63亿元，同比减少11.34%；而澳柯玛则是营业收入、归母净利润双双下滑，实现营收72.12亿元，同比减少0.71%，实现归母净利润1.08亿元，同比减少28.68%，是白色家电行业中唯一一家营收、净利润双下滑的公司。

整体盈利能力趋于稳定 惠而浦销售净利率仅为0.48%排名垫底

从整体行业来看，由于市场成熟，入局的上市公司均历经了较长的发展期，白色家电行业上市公司的盈利能力也趋于稳定。

从盈利能力指标具体来看，白电三巨头的盈利能力普遍好于其他上市公司。销售毛利率方面，海尔智家以30.71%排名第一，其次为格力电器29.25%，美的集团以25.84%位列第四。

需要注意的是，在白电三巨头之外，奥马电器的盈利能力指标也较为可观。2023年前三季度其销售毛利率为28.00%，高于美的集团，而销售净利率为15.14%，在所有公司中排名第一。

销售毛利率低于20%的公司为惠而浦、澳柯玛与长虹美菱，而较低的销售毛利率往往也意味着较低的净利率。其中，惠而浦的销售净利率最低，尽管前三季度其归母净利润已经大幅增长118.81%，但其净利润规模仍然较小，导致净利率仅为0.48%，在所有公司中排名垫底。

销售费用是研发费用3.6倍 海尔、海信重营销轻研发？

家电公司在销售费用、研发费用方面的投入在很大程度上能够体现公司对于营销与技术投入的侧重，同时，也能够对其净利润的规模产生直接影响。

从整体来看，白电上市公司的销售费用普遍远高于研发费用，往往是研发费用的数倍。仅有奥马电器的销售费用率与研发费用率基本持平，分别为3.85%与3.39%。海尔智家、海信家电的销售费用率超过10%，分别为14.68%、10.73%。与此同时，二者的销售费用与研发费用差距最大，销售费用是研发费用的约为3.6倍。

研发费用方面，尽管每家公司投入的研发费用规模有所不同，但研发费用率基本相似，在2%-4%之间，最高的为惠而浦4.07%，最低的为长虹美菱2.16%。从研发费用同比变动来看，2023年前三季度所有白电公司的研发费用都有所增长，其中，惠而浦的研发费用增速最快，为34.96%，而海尔智家的研发费用变动最少，仅为7.88%。

格力、海尔存货周转天数较长 长虹美菱净营业周期为负

白电三巨头的库存水位相似，格力、海尔、美的的存货分别为335.83亿元、398.48亿元、333.79亿元。但与此同时，其存货周转天数也是所有白电上市公司中时间最长的，分别需要91.03天、80.51天、55.51天。

从净营业周期（存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数）来看，各家公司的表现较为分化。其中，需要时间最长的是澳柯玛54天，其次为惠而浦52.41天。而美的集团则仅为0.34天，长虹美菱甚至为-3.03天，在一定程度上表明企业的运营能力较强。