晶盛机电分拆的美晶新材IPO，产品结构单一、客户集中度较高
作者：苏杭
出品：洞察IPO
三季度，受硅料价格下降等带来的一系列连锁反应的影响，光伏产业链上的公司业绩出现分化，部分头部企业利润大跌。
不过，由于石英砂价格飙涨等原因，石英坩埚企业三季度仍保持了不错的增速，上市公司欧晶科技三季度营收、净利润分别同比增长143.81%、188.89%。
近日，石英坩埚生产商浙江美晶新材料股份有限公司（以下简称“美晶新材”）向深交所递交了创业板IPO，保荐机构为国泰君安。
01
一年收入暴涨5倍
美晶新材主要从事石英坩埚研发、生产和销售。
石英坩埚主要用于半导体和光伏领域的多晶硅棒或硅片制造中的硅料熔融、晶体生长环节。
在晶体生长炉中，石英坩埚作为加热容器用于直接盛放多晶硅料，硅料加热熔化后经过加工形成硅棒或硅片。
近几年硅片价格逐渐走高，与石英坩埚的紧缺有着密不可分的关系。
2023年3月，隆基绿能回应硅片涨价时就表示，硅料价格处于高位，叠加坩埚紧缺等多重因素共同导致产品价格上涨。
受益于此，美晶新材近几年收入突飞猛涨。2020年-2022年及2023年第一季度（“报告期”）营业收入分别为4356.20万元、1.71亿元、10.73亿元及5.44亿元，2021年、2022年营收增幅分别达到293.20%、526.40%。
这些收入绝大部分由光伏石英坩埚贡献，报告期内占比分别为58.60%、71.57%、92.68%、97.74%。
与此同时，美晶新材的净利润也随之转正并大幅增加，报告期内分别为-334.07万元、1521.14万元、3.01亿元及2.52亿元。
02
估值约150亿元
美晶新材由A股上市公司晶盛机电（300316.SZ）分拆而来。
2017年，经慧翔电液总经理刘黎明介绍，晶盛机电与周勇团队结识并共同洽淡合作事项，晶盛机电出资1000万元设立美晶新材前身美晶有限。
2021年11月，晶盛机电将34.00%股权以190.00万元转让给美晶新材核心经营团队及刘黎明的持股平台杭州勇晟。
2022年6月，杭州睿通、杭州来同分别以176.81万元、169.85万元认购了公司新增注册资本56.67万元、54.44万元。
杭州睿通和杭州来同的出资合伙人在入伙时点均在晶盛机电及其下属子公司任职，因此上述入股行为实际为股权激励。目前三家机构分别持有美晶新材29.80%，4.97%和4.77%的股份。
而在被激励的80余人中，仅有8名员工归属于美晶新材。
招股书显示，美晶新材拟发行不超过4000万股，不低于本次发行后公司总股本的10%，计划募集资金15亿元，以此计算，美晶新材此次上市后的估值约150亿元。
03
TCL中环为第一大客户
报告期内，美晶新材的前五大客户主要为TCL中环、晶科能源、弘元新材料、高景太阳能等光伏企业，来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比重分别为75.59%、78.60%、79.02%及83.09%。
其中TCL中环除2021年被弘元新材料超过外，各年均为美晶新材的第一大客户，销售占比分别为26.65%、29.33%、32.74%及42.20%。
不过，虽然坩埚供应紧俏，但美晶新材在产业链中的话语权似乎并不太强。
对客户，公司会提供收款账期或采用银行承兑汇票进行款项结算；但对主要供应商尤其是石英砂供应商，由于需要提前储备重要原材料资源，会签署框架合作协议预付货款。
报告期内，美晶新材的应付账款及应付票据合计分别为965.043万元、1.15亿元、5.95亿元及6.90亿元，占流动资产的比例分别20.34%、44.03%、38.78%、37.00%。
预付款项则分别为70.41万元、846.94万元、2.24亿元、3.06亿元，分别占流动资产的1.48%、3.25%、14.63%及16.39%。
最终使得经营性应收项目增长速度超过经营性应付项目，报告期内经营活动现金流量净额分别为-2087.56万元、-1.12亿元、-1.42亿元和1974.73万元，持续低于当期净利润。
除上述产品结构单一、客户集中度较高、营运资金不足等风险因素，美晶新材的招股书中还提示了原材料供应紧缺及价格波动风险、市场竞争加剧风险及行业周期性风险、国际贸易争端风险等。