【2023年1月资本债月报】等级利差有所分化
经过2022年底的利差抬升后，2023年初二永债利差进入高位盘整状态，且高低等级之间有所分化，预计高等级二级债和永续债存在利差回落的机会。
1月银行资本债净偿还规模57亿元。2023年1月，银行资本工具共发行2只，规模合计60亿元，当月净偿还57亿元。当月发行的2只资本债均为银行永续债。
二级债利差高位震荡。以加权平均值来看，2023年1月，二级资本债相对于同期限国开债的利差压缩2bps，延续2022年12月下旬以来的高位盘整走势。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动-2bps、-2bps、+9bps和+14bps。
银行永续债利差高位震荡。以加权平均数来看，2023年1月，银行永续债相对于同期限国开债的利差压缩2bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动-6bps、+7bps、+12bps和+14bps。
银行永续债与同级别二级资本债的相对利差保持稳定。2023年1月，银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差保持稳定，AAA-/AA+/AA隐含评级分别变动-4bps/+5bps/+9bps。
换手率回落。2023年1月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为14.4%和15.4%，约为上月的一半，主要因为1月交易日较少。
风险因素：流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。
资本债净融资继续为负
1月银行资本债净偿还规模57亿元。2023年1月，银行资本工具共发行2只，规模合计60亿元，当月净偿还57亿元。当月发行的2只资本债均为银行永续债。
二级债利差高位震荡
二级债利差高位震荡。以加权平均值来看，2023年1月，二级资本债相对于同期限国开债的利差压缩2bps，延续2022年12月下旬以来的高位盘整走势。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行二级债的利差分别变动-2bps、-2bps、+9bps和+14bps。
银行永续债利差高位震荡
银行永续债利差高位震荡。以加权平均数来看，2023年1月，银行永续债相对于同期限国开债的利差压缩2bps。分类型来看，国有行、股份行、城商行和农商行永续债的利差分别变动-6bps、+7bps、+12bps和+14bps。
相对利差保持稳定
银行永续债与同级别二级资本债的相对利差保持稳定。2023年1月，银行永续债与相同评级二级资本债的相对利差保持稳定，AAA-/AA+/AA隐含评级分别变动-4bps/+5bps/+9bps。
换手率回落
换手率回落。2023年1月，二级资本债和银行永续债的月度换手率分别为14.4%和15.4%，约为上月的一半，主要因为1月交易日较少。
风险提示
流动性收紧；银行资产质量大幅恶化。
中信证券明明研究团队
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