【天风国际】全面注册制的来临，将会带来怎样的影响？（券商专题一）
前几年，大家对于注册制还比较陌生，但是自打科创板以来，注册制已在科创板、创业板上实行。审核的权力也逐渐下放到交易所，而此次全面注册制改革之后，也就意味着，从当前开始，以后再递交的上市申请，全部都要交给交易所审核。
之所以要推行全面注册制改革，其实就是希望政策监管转变成职能。以前我们的监管，既要核准发行，又要市场监督，在角色上就会有点矛盾。就好比你亲审核通过的公司，结果财务造假，所以难免就会有利益绑定，不利于执法必严。而把IPO和重组的权力交给交易所，那么监管的职责就会变得更加纯粹，因为只需要当好裁判就行。
全面注册制改革，其实当前还只是形似而已，交易所其实也是行政机构，交易所总经理可能还是由证券会任命，所以可能是换一个地方审批，并不会有太大的变化。真正的注册制，得像美国那样，交易所拥有绝对的权力，纯粹市场化决策。并且在海外，交易所本身就是一个生意，市场不好，交易所就会主动的维护自身利益，少发新股。
·中资券商如何成长？
相较于海外投行，中国的证券公司资产规模相对较小，在未来伴随着中国经济发展，后续证券公司规模增长空间较大。在2021年像：高盛（GS.US）、大摩（MS.US）、野村、瑞士信贷、中信证券，总资产规模占比国家GDP分别为：6.37%、5.17%、7.23%、102.02%、1.13%。
从图中也很能直观的感受到，中国头部中信证券总资产规模仅占比1%左右，而瑞士信贷总资产规模为瑞士国家总GDP的1.02倍，虽然主要是因为瑞士信贷主要的业务开展地为美国，在当地仅提供商业银行及部分财富管理业务。但更被大众所熟知的高盛、大摩、野村证券总资产规模基本上为该国GDP总量的5%-10%区间范围内，所以中国的券商资产规模提升的空间较大。
·重点关注三类公司：
（一）机构业务尤其是投行承销业务能力突出的券商
据wind数据显示，2019年后“中信证券、中金公司、中信建投”常年位列国内券商投行业务收入排名的前列，增速较同业平均更具稳定性。
（二）财富管理转型领先、综合服务体系完整的券商
从“财富管理转型”及“资产管理能力”，这两个维度去分析出海优势。像中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安是财富管理转型较成功的中国券商，拥有完整的投研体系及产品配置能力，代销收入处于行业前列。
（三）在资本活跃、具有高发展潜力的新兴市场布局深入的券商
海通证券、中金公司是最先出海布局国际业务的中资券商，华泰证券以多元业务出海美国市场，中国银河和国泰君安率先向发展潜力大的东亚地区布局。海通证券海外业务优势明显，常年占据行业海外业务收入榜首，中金排名稳定前三，中国银河排名提升较快，目前稳定在第6名。
当前，中国作为拥有14亿多人口、超过4亿中等收入群体、1.6亿多户市场主体的超大经济体。不论是人才、技术、资金等要素资源较为丰富，这也为中国的经济保持中高速增长与资本市场持续壮大提供持久动力。随着经济转型增长及国际地位的提高，直接融资比重逐步提升，资本市场在服务实体经济、助力高质量发展上将发挥越来越重要的作用，中国证券公司也有望乘大国东风在国际竞争中锤炼自身竞争力、不断提高国际地位。
高盛（GS.US）高盛是全世界历史最悠久、规模最大的投资银行之一，它向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务。拥有丰富的市场经验和国际运作能力。
摩根士丹利（MS.US）:总部在美国纽约，是美国最大的金融服务机构之一，该集团2005年底又与美国排名第四的美一银行合并。
中金公司（601995）：公司是中国第一家中外合资投资银行,为境内外企业、机构及个人客户提供综合化、一站式的全方位投资银行服务。
海通证券（600837）：2007年至2019年,公司抓住市场机遇,通过A+H股上市、增发等多次战略性股权融资和债券融资,迅速增强并持续保持了雄厚的资本实力。
华泰证券（601688）：公司是一家国内领先的综合证券集团,具有庞大的客户基础、领先的互联网平台和敏捷协同的全业务链体系。
中信证券（600030）：公司主要业务为提供证券经纪、投资银行、资产管理及相关金融服务。
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